IPO观察丨珀莱雅拟冲击港股，上半年主品牌首次营收下滑，销售费用占营收近五成

红星资本局10月14日消息，近日，珀莱雅（603605.SH）发布公告称，公司董事会审议通过了《关于聘请公司发行H股股票并上市的审计机构的议案》。同时，公司公布了一系列H股发行并上市后适用的工作细则。

珀莱雅港股IPO正在稳步推进中。今年8月末，珀莱雅宣布筹划港股上市，称这是公司全球化发展的重要一步，主要目的包括优化公司全球化布局，为海外并购提供更灵活的方式等。

珀莱雅去年营收107.78亿元，是中国首个营收破百亿的美妆公司。若港股上市成功，其将成为国内首个“A+H”股上市的美妆公司。不过，今年上半年，公司的主品牌“珀莱雅”五年来第一次出现负增长，营业收入为39.79亿元，同比下降0.08%，而2024年的数据为同比增长19.55%。当前，珀莱雅的销售高度依赖线上渠道，上半年线上渠道营收占比高达95.39%，线下渠道连续三年萎缩。

10月13日，红星资本局以投资者身份致电珀莱雅的投资者热线，工作人员表示，当前，主品牌“珀莱雅”运营一切正常，公司各品牌的主要销售渠道仍以线上渠道为主。公司的港股上市计划处于初步阶段，后续事宜以公告为准。

资料图 图据视觉中国

珀莱雅主品牌增速有所放缓

五年来首次出现负增长

官网资料显示，珀莱雅成立于2003年，主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。公司旗下拥有“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”“CORRECTORS”等品牌，覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等美妆领域。

财报显示，珀莱雅2025年上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%；实现归母净利润为7.99亿元，同比增长13.80%；实现扣非净利润为7.71亿元，同比增长13.49%；基本每股收益为2.02元，上年同期为1.78元。

分品牌来看，主品牌“珀莱雅”实现营业收入39.79亿元，同比下降0.08%。红星资本局注意到，这是该品牌近五年来首次出现负增长。2021年至2024年，珀莱雅品牌的同期增速分别为28.25%、37.46%、36.36%和19.55%。

截图自珀莱雅2025年半年度报告

主品牌营收下滑直接影响到公司的护肤类别营收。上半年公司护肤类（含洁肤）的营收为41.99亿元，同比增长0.2%；而2021年至2024年，同期增速分别为22.70%、38.56%、37.85%和19.31%。

珀莱雅并未披露主品牌在今年上半年增速放缓的原因。10月13日，红星资本局以投资者身份致电珀莱雅的公开电话，工作人员表示，0.08%的幅度变化比较微小，当前品牌经营一切正常。工作人员介绍，上半年主品牌推出了很多新品，对一些原有的大单品进行了升级，在各个渠道也进行了很多的营销举措。

红星资本局注意到，今年8月底，珀莱雅曾指出，当前，主品牌“珀莱雅”在国内护肤市场的市占率仅略高于2%，对标国际成熟市场的头部品牌，公司还有巨大的成长空间。面对市场放缓和竞争，长青及迭代是其持续推进+不断优化的首要战略。

10月13日，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉红星资本局，主品牌下滑会给集团带来较大影响。上半年主品牌“珀莱雅”营收占比达74.27%，是集团营收的中流砥柱。尽管其他子品牌如“彩棠”“Off&Relax”有增长，但体量较小，短期内难以填补主品牌的增长缺口。不过，多品牌战略路径是对的，需尽快培育第二增长曲线，抵御风险。

销售高度依赖线上渠道

上半年销售费用占营业收入近五成

当前，珀莱雅高度依赖线上渠道，上半年线上渠道营收占比达95.39%，线下渠道仅有4.61%。同时，公司的销售费用持续增长，上半年，珀莱雅的销售费用达到了26.59亿元。

珀莱雅表示，2025年上半年，销售费用占营业收入的比重为49.59%，销售费用同比增加3.19亿元，增长13.64%，主要系本期的形象宣传推广费同比增加2.99亿元，同比增长14.48%。

红星资本局注意到，珀莱雅拥有的多个品牌中，仅有“珀莱雅”的定位为线上线下全渠道协同销售，“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”“CORRECTORS”等品牌均以线上为主要销售渠道。

詹军豪指出，珀莱雅当前渠道布局过于依赖线上，线下渠道连续三年萎缩，存在较大隐患。线上流量红利见顶，费用升高，且线下缺乏曝光，不利于打造成为大众认知的品牌。因此，珀莱雅有必要调整渠道布局，加强线下渠道建设，如开拓新型百货、入驻优质购物中心等，实现线上线下协同发展，以降低对线上渠道的依赖，提升品牌的整体竞争力。

10月13日，珀莱雅前述工作人员告诉红星资本局，目前珀莱雅的销售渠道线上线下均有，从占比来说以线上为主，公司也在关注一些新的机会。同时，该名工作人员表示，赴港上市计划目前处于初步阶段，后续事宜以公告为准。

詹军豪认为，港股上市有助于珀莱雅推进国际化战略，增强境外融资能力，为海外业务发展提供资金支持，提升全球品牌形象与知名度。同时，港股上市还能提升股票流动性，为股东提供多元价值回报。

红星新闻记者 俞瑶 周怡

编辑 余冬梅

审核 高升祥