浙商证券：25Q3把握大家电龙头经营任性 关注扫地机竞争格局

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，根据产业在线数据，7-8月冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+7%、+1%、+8%，预计白电企业Q3内销收入环比Q2有所降速。清洁电器方面，根据奥维云网，25Q3(W27~W39，即6.30-9.28)石头、科沃斯扫地机器人线上零售额同比+68%、+122%，洗地机线上零售额同比+35%、+1289%。25Q3(W27~W39)石头、科沃斯扫地机器人线上零售均价同比+3%、+3%，行业均价同比提升说明竞争格局有所改善，预计Q3国内利润率环比Q2修复。

浙商证券主要观点如下：

白电：Q3内销景气度环比放缓，关注龙头经营韧性

内销：根据产业在线数据，7-8月冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+7%、+1%、+8%，环比25Q2均有所降速(25Q2冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+8%、+8%、+11%)，环比降速主要是受到国补政策接续和前期需求透支的影响，预计白电企业Q3内销收入环比Q2有所降速。

外销：根据产业在线数据，7-8月冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+1%、+14%、-10%。冰箱、空调的出口增速主要是受到北美关税影响发货节奏，以及新兴市场基数上升带来的影响。

建议关注龙头经营韧性，白电龙头业绩增长具有海外拓展、经营提效等逻辑，白电龙头三季报表现无虞，以下是白电重点上市公司三季报前瞻：1)美的集团(000333.SZ)：预计收入同比+9%，归母净利润同比+8%；2)海尔智家(600690.SH)：预计收入同比+7%，归母净利润同比+11%；3)海信家电(000921.SZ)：预计收入同比+2%，归母净利润同比+10%。

黑电：Mini LED改善内销盈利，海外延续增长

内销：根据奥维云网数据，7-8月彩电线上零售均价同比+14%，主要得益于Mini LED渗透率提升，预计Mini LED能够持续改善黑电企业的盈利水平。

外销：根据海关总署数据，7-8月彩电出口量同比-1%，整体上保持相对稳定。中国黑电企业在海外持续提升份额，预计黑电企业外销增速跑赢整体行业出口。

面板：根据IHS数据，55寸、65寸面板价格25Q3期间分别为119美元、171美元，分别同比-7%、-4%，预计面板价格同比跌价有助于黑电企业毛利率改善。

国内Mini LED渗透率提升带来零售均价的提升，从而带动行业利润率的改善，同时中国企业预计外销仍然有跑赢行业的增长，以下是黑电重点上市公司三季报前瞻：1)海信视像(600060.SH)：预计收入同比+9%，归母净利润同比+15%。

清洁电器：关注扫地机竞争格局改善

根据奥维云网，25Q3(W27~W39，即6.30-9.28)石头、科沃斯扫地机器人线上零售额同比+68%、+122%，洗地机线上零售额同比+35%、+1289%。25Q3(W27~W39)石头、科沃斯扫地机器人线上零售均价同比+3%、+3%，行业均价同比提升说明竞争格局有所改善，预计Q3国内利润率环比Q2修复。

国内扫地机竞争格局改善提升扫地机龙头企业利润率水平，以下是扫地机重点上市公司三季报前瞻：1)石头科技(688169.SH)：预计收入同比+83%，归母净利润同比+50%；2)科沃斯(603486.SH)：预计收入同比+41%，归母净利润为4.6~5亿元。

风险提示

行业竞争加剧；原材料价格上升；测算结果偏差。