昔日“老农”逆袭宇宙行，农行市值飙升，险资为何青睐县域金融？

险资半年3次爆买农行H股，高股息策略下谁才是真正赢家？

险资半年三次举牌农行：高股息策略下隐藏哪些市场信号？

2.55万亿！农行超工行成A股新王，47%涨幅背后的三重逻辑

“老农”逆袭“宇宙行”！县域金融如何成为险资抢筹的香饽饽？

从业绩韧性到县域蓝海：农行市值登顶的深层逻辑与市场启示

农业银行总市值于2025年9月4日达到2.55万亿元，正式超越工商银行，成为A股市场市值第一的上市公司。这一历史性时刻的背后，是农行年内股价累计上涨47%的强势表现，而同期工行涨幅为13.5%。市场普遍认为，保险资金的持续增持与农行独特的县域金融战略共同推动了这场市值超越。

平安人寿在半年内三次举牌农业银行H股，持股比例增至15%，成为市值增长的重要推力。险资对银行业的青睐并非孤立现象。2024年以来，新华保险举牌杭州银行，弘康人寿举牌郑州银行H股，瑞众人寿举牌中信银行H股，民生人寿举牌浙商银行，险资对银行股的配置呈现系统性增长。但与其他银行相比，农行获得险资格外青睐的原因值得深究。四大行股息率差异微弱，均在5.5%-6.2%之间，险资的选择实则基于对基本面的深度洞察。

业绩韧性成为险资配置的核心考量。2025年上半年，农业银行净利润同比增长2.53%，增速领跑六大行，而工商银行净利润同比下滑1.39%。自2022年至2025年上半年，农行是唯一连续保持营收、净利润双增的国有大行。这种业绩稳定性在银行业经营环境复杂的背景下显得尤为珍贵。资产质量方面，农行不良率降至1.28%，拨备覆盖率297.81%，风险抵补能力居国有行之首。

县域金融战略构成农行的独特优势。全行56.6%的网点分布在县域市场，这些网点吸收的存款付息率仅1.35%，大幅低于行业平均水平。而县域贷款平均收益率达到3.54%，存贷利差优势明显。2024年县域金融业务贡献息差高达2%，远超全行平均的1.42%。这种结构性优势使农行在利率市场化进程中展现出更强的抗风险能力。农村居民人均可支配收入增速达6.3%，下沉市场正在成为银行业未来增长的重要蓝海。

非息收入突破减轻对传统息差的依赖。2025年上半年，农行投资收益231.53亿元，同比增长52.54%，财富管理业务收入增长31.2%，多元化收入结构正在形成。这种转型不仅提升了收入稳定性，也为估值提升提供了支撑。

险资对银行股的配置并非简单追逐高股息，而是采用哑铃型策略：一端以银行、公用事业等高股息资产筑牢底线，另一端布局成长股增强弹性。2025年上半年，险资大幅增持通信、传媒板块，同时新进华东医药、大华股份等成长股前十大股东。这种配置结构兼具稳定性与收益潜力——市场亢奋时成长股发力，低迷时高股息资产成为避风港。

招商证券研报显示，全行业保险资金高股息持仓接近万亿。按照金监总局数据，险资投向股票的资金余额为3.07万亿元，投向高股息的比例至少在三成以上。同时截至二季度末，险资持股市值前十的个股均具有高股息特征，分别为招商银行、浦发银行、长江电力、兴业银行、民生银行、华夏银行和中国联通，平均股息率为3.8%。

从六大上市险企各自的前五大持仓来看，高股息资产仍占主导，但成长股布局也在加速。人保的前五大重仓股中出现了大华股份和中天科技，新华保险入股了两只医药股。险资在ETF投资上，中证A500持仓份额从325.6亿份大幅跃升至454.8亿份，而沪深300却从177.8亿份下降到99.8亿份。中证A500包含更多细分行业龙头，成长性优于沪深300。此外，恒生科技、港股通互联网等指数持仓份额也有不同程度增加。

农行市值登顶折射出银行业估值重构的新逻辑。县域蓝海价值正在被市场重新认识，农村金融服务的深度和广度成为银行估值的重要影响因素。非息收入突破减轻对传统息差的依赖，为银行估值提升提供新路径。险资定价权崛起改变市场资金结构，2022年后险资取代公募成为市场主导资金，其偏好直接影响板块走势。重仓银行股占比超45%，推动估值修复。

对于投资者而言，险资的操作思路提供了重要借鉴。绝对收益思维是不盲目追热点，以高股息资产打底，追求长期稳定回报。分层定价能力体现在即便同一行业，也需甄别个股基本面。农行凭借县域优势获得溢价，而部分区域银行仅因估值低位补涨。紧跟国家战略在险资成长股投资中表现明显，聚焦新质生产力领域（如通信、新能源），与政策导向高度一致。

农业银行市值登顶，既是自身战略的胜利，也标志着中国银行业从规模竞争转向质量竞争的新阶段。对于市场而言，高股息资产的价值发现才刚刚开始。险资作为市场重要参与者，其配置思路变化值得持续关注。县域金融的价值重估、银行多元化转型进程以及险资定价权的影响，将成为未来市场关注的重点方向。