泡泡玛特半年净赚47亿，新上线的迷你LABUBU也卖爆了

封面与头图来源 | 泡泡玛特

8月，泡泡玛特发布了中期业绩。

怎么说呢，知道泡泡玛特火，但没想到会这么火。不管喜欢它的，还是质疑它的，当纸面上那串以「亿」为单位的业绩数据一落地，给人的感觉，就还是很惊艳。

截至2025年6月30日的财报，泡泡玛特2025年上半年营收为138.76亿元，同比狂涨204.4%；经调整净利润47亿元，同比爆增362.8%；毛利率由去年的64%增长到70.3%。

估计很多人都注意到了，这被行业称为「史上最强」的半年报业绩，强得真不是一点半点。

拉回泡泡玛特的2024全年财报，泡泡玛特营收破百亿大关达到130.4亿元，经调整净利润达34亿元，创历史新高。

很疯狂，仅仅半年光景，泡泡玛特赚到的钱，就直接超过了去年全年总和，以至于中期业绩发布会上高管们的喜悦之情，溢于言表。王宁开讲，年初时还说有信心达成50%的整体增长，希望今年营收做到200亿，但感觉今年300亿也很轻松。

不过，比数字本身更值得关注的是，泡泡玛特已经悄然完成了其商业模式的升级。从IP矩阵的多元化布局，到产品品类的现象级突破，再到全球市场的深度渗透，这家公司正在构建一个更加稳健和可持续的增长模型。

放眼全球市场，LABUBU的火，大家有目共睹。

这只露着九颗尖牙的丑萌精灵不仅席卷了社交媒体，吸引众多国际巨星「晒娃」，更让全球年轻人疯狂「剁手」。反映在营收上，LABUBU所属的IP THE MONSTERS，今年上半年实打实地扛下了48亿营收，同比增长668%，贡献了公司总收入的34.7%，稳坐泡泡玛特最赚钱IP宝座。

◎ 图源：泡泡玛特

顶流LABUBU让泡泡玛特赚得盆满钵满之外，艺术家IP矩阵之间的协同效应也是肉眼可见。

MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等销售额均超过10亿，展现出持续的商业化能力。具体展开，作为泡泡玛特的IP常青树，排名第二的MOLLY在2025年上半年实现营收13.6亿元，同比增长73.5%；排名第三的SKULLPANDA同期实现营收12.2亿元，同比增长112.4%；CRYBABY同期实现营收12.2亿元，同比增长248.7%；DIMOO同期实现营收11.1亿元，同比增长192.5%。

◎ 图源：泡泡玛特

老牌IP稳定吸金，新晋IP在接续性上信心也足。

被泡泡玛特称为「旗下成长最快的新锐IP之一」的星星人，通过跨界联名等多维度的IP运营，热度迅速攀升，今年上半年实现收入3.9亿元，进入了自有IP前十名，占泡泡玛特整体收入的2.8%。

◎ 图源：泡泡玛特

从艺术家发掘、IP设计、产品化到商业化运营，独特的商业闭环让泡泡玛特的自有IP体系愈发多元健康。财报中披露，上半年共有13个艺术家IP收入过亿，换句话说，没有依赖单一爆款，在泡泡玛特的IP宇宙中，总有一个系列能赚到你的钱。

这种IP运营能力的进化还体现在内容形式的丰富性上。泡泡玛特不再局限于潮玩产品本身，而是通过主题展览、联名合作、动画短片、线下乐园等多种形式，构建立体的IP体验生态。

◎ 图源：泡泡玛特

2025年上半年，公司在全球多个核心城市举办大型线下主题展览，将SKULLPANDA、Zsiga、Nyota等IP形象融入城市风景，通过艺术装置、商品零售、创新活动等多元形式，为IP与用户的更深连接牵线搭桥。

公司的核心品类也有了新排位。

上半年，毛绒产品线迎来现象级增长，不仅贡献了61亿元的收入（同比增长1276.2%），更以44.2%的收入占比，首次把手办挤下，晋升为公司第一大品类。

毛绒月产3000万只仍供不应求。每当有热门IP的新款搪胶毛绒推出时，官方渠道基本都是几秒钟售罄，而未能在官方渠道抢到的玩家，也竞相转向二手平台。在二级市场，热门款的溢价非常惊人，一些稀缺款式或隐藏款的价格，可以轻松翻倍甚至达到数千元。

◎ 图源：泡泡玛特

某种程度上说，LABUBU的全球爆火，正是来源于随身搪胶毛绒挂件的尝试。将毛绒LABUBU的经验复制，泡泡玛特的全线IP，都能在毛绒上进行商业版图的延展。

今年上半年，泡泡玛特就为10个核心IP推出近20款毛绒产品，并通过「材质+工艺+功能」的创新，将毛绒从「陪伴型产品」升级为「可穿戴、可互动、可收藏」的潮流单品。

比如，SKULLPANDA「光纤圈」通过PVC注塑工艺实现面部妆容的精细刻画；BABY MOLLY化身掌心大小的猫咪，成为粉丝的「口袋朋友」；PUCKY「豆子冒泡」系列毛绒挂件内置气囊，可吹出彩色泡泡；HACIPUPU「小熊软糖」系列甚至融合了香甜软糖香气……

◎ 图源：泡泡玛特

这些结合IP特色设计的细节，不仅提升了产品的差异化价值，更创造了新的消费场景和需求，让IP渗透到用户生活的方方面面，最终为泡泡玛特的高盈利叠加多重BUFF。

泡泡玛特上半年利润率超预期，很大程度上得益于海外市场增长势头的持续强劲。

体现在财报上，亚太地区收入28.5亿元，同比增长257.8%；美洲市场营收达22.6亿元，同比增长1142.3%，以超十倍的增速成了财报里的强悍存在；欧洲及其他地区收入4.78亿元，同比增长729.2%。

全球化战略成效显著，公司还在积极拓展海外市场。今年4月，泡泡玛特在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区分别铺设区域总部，这样一个组织架构调整，好处在于能够直接掌握一手消费者数据，更灵活、更高效地响应当地市场。

◎ 图源：泡泡玛特

如果说Lisa带火LABUBU是泡泡玛特打开海外市场的「偶然」，那其本地化运营能力则是抓住机遇后的「推波助澜」。

以中国市场为例，泡泡玛特聚焦提升顾客的品牌体验，以及满足用户多元化品类及IP需求；亚太地区执行旅游零售战略，在知名旅游目的地及机场铺开门店；美洲市场更偏重于美国，并快速实现市场覆盖范围拓展，扩大品牌及IP影响力；欧洲地区则提前布局全球知名地标，为未来增长留出更多空间。

渠道策略的深度本地化表现也足够优秀。

在东南亚，泡泡玛特通过Shopee与Lazada触达本地消费者；在欧美市场，则借助Amazon的规模与物流能力增加影响力；与此同时，泡泡玛特还紧跟内容电商趋势，在多个国家入驻TikTok，用高质量内容生态吸引大量年轻用户。

至于数字化能力的全球快速复制，更为泡泡玛特确保了品牌体验的一致性。目前，泡泡玛特自主开发的官网已覆盖37个国家，其中34个国家同步上线了自研APP。与此同时，瞄准全球年轻消费者的收藏欲与社交需求，「抽盒机」玩法也被成功复刻至海外市场，并与地域文化深度融合。

◎ 图源：泡泡玛特

泡泡玛特的进化路径令人想起迪士尼早期的发展历程。两家公司虽然处于不同的时代、不同的文化背景，但本质上都是将创意内容转化为可持续的商业价值。

迪士尼的起点是米老鼠这一个IP形象，通过持续的内容创作和渠道扩展，逐渐构建起包括唐老鸭、高飞、白雪公主等在内的IP矩阵。泡泡玛特同样从MOLLY这一个IP起步，通过系统化的IP孵化体系，逐步打造出LABUBU、SKULLPANDA、DIMOO、CRYBABY等组成的IP家族。

更重要的是，两家公司都实现了从IP创作者到IP运营者的转型。迪士尼不仅创作动画内容，更通过版权运营、衍生品开发等方式最大化IP价值。泡泡玛特同样超越了单纯的产品销售，通过主题展览、联名合作、内容开发等形式延伸IP生命力。

至于在生态扩张路径上，迪士尼是从动画制作起步，逐步扩展到主题乐园、电视网络、电影制作、消费品授权等领域，构建起一个完整的娱乐生态。

泡泡玛特也正在沿着相似的路径探索，2023年落地的泡泡玛特城市乐园，标志着公司正式进入线下体验领域，虽然规模尚无法与迪士尼乐园相比，但战略意图明显——通过线下体验深化IP与用户的情感连接，创造更多的消费场景。此外，泡泡玛特在北京、上海开设的popop饰品店，通过对IP进行解构与延展，使IP价值得到更深度的挖掘，某种程度上，也是对迪士尼消费品授权业务的呼应。

◎ 图源：popop

尽管泡泡玛特早年曾以「中国的迪士尼」为愿景，但如今其战略方向已明确转向打造「世界的泡泡玛特」。眼下，公司面临的核心挑战在于如何延长IP的生命周期，并使其跨越代际，成为持久的文化符号。

在这个问题上，尽管并无一劳永逸的解决方案，但至少能确认的是，随着迷你LABUBU新爆款与场景的拓展、IP内容的持续深化、全球运营能力的不断增强以及新业务模式的逐步验证，泡泡玛特仍旧在为市场注入新的期待。

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