债市短期震荡存下行预期，中美形势成关键变量|机构要评

一创固收：中美形势缓和下债市回吐涨幅，权益低开高走，资金面保持宽松

中美形势暂缓，权益低开高走，债市回吐涨幅。今早债市回吐了一些周六的涨幅，日内进出口数据公布好于预期，权益低开高走，沪指一度接近翻红也压制了市场情绪，收益率日内继续上行，曲线熊陡。

现券方面，TL2512收涨0.37%报114.440元，T2512收涨0.10%报108.065元，TF2512收涨0.03%报105.685元，TS2512收涨0.02%报102.370元。10年期国债活跃券250011收益率上行1.45BP至1.7575%，30年国债活跃券25特2收益率上行2.85BP至2.1125%，10年期国开活跃券250215收益率上行1.65BP至1.9425%。

公开市场方面，10月13日，央行公开市场7天OMO投放1378亿元，没有到期，净回笼1378亿元。今天资金全天均衡宽松，日内波动不大，隔夜价格一度接近1.3%。

浦银理财：短期债市或震荡，中期基本面与货币政策仍支撑债市

资金面均衡偏松，国债期货全线上涨。周末以来，中美关税博弈升级推动债市修复，但今日特朗普“TACO”，事件脉冲或将告一段落，此外8月进出口数据发布，表观读数较强主因低基数支撑，外需仍是回落的趋势。短期来看，经济数据与政策线索均较为密集，债市或延续震荡行情。中期来看，经济基本面呈现弱修复，货币政策维持支持性立场，仍将为债市提供支撑。

公开市场方面，今日央行以固定利率、数量招标方式开展 1378 亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1378 亿元，中标量 1378亿元。当日无逆回购到期,因此单日净投放 1378 亿元。

浙银理财：中美摩擦推升避险情绪，利率债与信用债普涨

上周债市（9.29-10.12）近一周利率债收益率震荡下降，债券指数上涨，主要是受到特朗普发文拟对华加征关税、加大出口管制的影响，投资者避险情绪升温。中秋国庆假期后第一周，受中美经贸摩擦影响，各期限国债收益率普遍下行。中债国债总指数(总值)全价指数上涨0.31%。信用债收益率、信用利差普遍下降，中债信用债总指数(总值)全价指数上涨0.13%。从日内表现来看，周四，节后首个交易日资金面均衡偏松，债市上涨；周五，传闻买断式逆回购操作边际利率下降，债市震荡，利率债走弱、信用债走强；周六，特朗普拟对华加征关税，避险情绪升温，债市大幅上涨。

金信基金固收：债市利空与短期不确定性并存，需关注事件进展及机构行为

9月底至10月初，长端利率先上后下，节前收益率小幅上行，节后收益率以下行为主，尤其是10月11日，受特朗普再次大幅加征关税消息的影响，权益市场压力加大，债券市场相对收益，长端利率单日下行3BP左右，10年期国债活跃券收益率盘中低点下降至1.73%以下。资金面整体保持均衡，季末银行间资金价格有所上行，跨季跨节资金价格高点在1.9%左右，节前最后一日回落到1.6%附近，央行资金呵护相对积极。节后资金价格继续回落，非银隔夜资金价格降至1.5%以下，整体资金面保持宽裕。

9月底公布的PMI数据上升0.4个百分点至49.8%，生产端相对回暖，但需求端改善程度较弱，市场对该数据反应平淡。国庆期间消费增速尚可，整体表现出量好于价的特征，同时地产相关高频数据低迷，节日相关经济数据对债券市场利空影响有限。四季度基本面受高基数影响，数据预计仍对债市有支撑。三季度债市主要利空为超预期宽信用政策、公募销售新规及高风险偏好；当前特朗普威胁加征关税，中美关系短期不确定性或引发风险偏好波动，但参考 4 月贸易摩擦时的市场表现，冲击大概率偏短期，需关注事件进展及关键点位下机构止盈行为。资金面上，本周资金缺口增加，逆回购到期量较大，政府债净缴款环比上升，但在外部摩擦的背景下，预计央行仍维持呵护，资金面大概率保持充裕。

浙银理财：中美摩擦推升避险情绪，利率债与信用债普涨

上周债市（9.29-10.12）近一周利率债收益率震荡下降，债券指数上涨，主要是受到特朗普发文拟对华加征关税、加大出口管制的影响，投资者避险情绪升温。中秋国庆假期后第一周，受中美经贸摩擦影响，各期限国债收益率普遍下行。中债国债总指数(总值)全价指数上涨0.31%。信用债收益率、信用利差普遍下降，中债信用债总指数(总值)全价指数上涨0.13%。从日内表现来看，周四，节后首个交易日资金面均衡偏松，债市上涨；周五，传闻买断式逆回购操作边际利率下降，债市震荡，利率债走弱、信用债走强；周六，特朗普拟对华加征关税，避险情绪升温，债市大幅上涨。

东吴证券：债市利率债下行、信用债分化，后市关注关税战与政策影响

9月29日以来，债市有所反弹，利率债方面，不同期限收益率多数下行，尤其周六(10月11日)在关税战可能升级的影响下，债市下行幅度有所增大。信用债相对较弱，除短端大部分下行外，中长端以不同幅度的上行为主。

展望后市，短期来看，关税战的升级或将使市场短期进入避险模式，债市有望阶段性震荡走强，未来需关注我国十五五规划以及可能出台进一步经济刺激政策的影响。

长江证券：中美贸易摩擦或助收益率延续下行

上周，节假日前后债市收益率先上后下，节前受跨节因素影响，资金面相对偏紧，叠加市场对于公募基金销售新规的持续担忧，机构情绪偏谨慎，市场交投清淡，收益率小幅调整；节后受央行公开市场资金投放及市场避险情绪升温影响，债市收益率大幅回落。一级市场受节假日因素的影响，发行规模大幅减少，在供给减少、市场情绪逐步修复的情况下，一级发行利率逐步下行；二级市场各期限品种利率整体回落，各期限国债收益率降幅在1-6BP不等。

本周来看，债市收益率有望延续下行趋势，主要原因在于中美新一轮贸易摩擦可能导致机构风险偏好下降，债券市场机构投资者的情绪回升。10月份债市仍面临多空交织的局面，利多因素在于经济内需仍偏弱，政府债券的供给压力或逐步缓解，中美贸易摩擦导致的风险偏好下降，政策宽松预期增强。