来源:市场资讯
(来源:工银瑞信基金)
10月10日,中国宣布,10月14日起,将对美船舶收取特别港务费。今年4月,美国贸易代表办公室宣布对中国海事、物流和造船领域301调查最终措施,10月14日起对中国公司拥有或运营的船舶、中国造船舶、中国籍船舶加收港口服务费。此外,10月9日,美国财政部海外资产控制办公室(OFAC)宣布新一批对伊朗石油出口相关企业制裁名单,涉及国内3个VLCC接驳码头。
我们认为,旺季来临叠加中美的制裁与反制,近期VLCC运价涨至高位。此次中美政策对船东的辐射范围较广,考虑到中国为世界主要港口国,政策对大型船舶的边际成本影响较大。由于政策落地窗口期较短,短期有望拉高运价,带来运价的非线性增长,中长期有望提升中国造船份额。
根据克拉克森数据,最近一周VLCC运价环比上涨31%,录得83684美元/天,上涨至高位,周初因远东假期市场成交有限,周中受大西洋出货好转影响,船东情绪得到提振,租家再次担心运力供应,运价得到向上推动,中美之间的扰动进一步对运价形成支撑。
我们认为,油运此前多重利好终于在旺季前夕反应到运价端,航运板块供需格局向好。当前船队老龄化持续加重,尽管有新船交付,但数量不多,而需求端有额外看点。此前OPEC+合计220万桶/天的增产更多以本土消纳为主,旺季来临后运价逐步上涨,目前OPEC+同意逐步取消下一层166万桶/日减产(11月增产13.7万桶),若一半用于运输,则将为油运贡献2%-3%的需求增量,足以完全消化2026年VLCC的新增供给。当前AH油运股市值隐含的运价约为全年均值5-5.5万美金/天,该水平明显高于过去两年均值而低于当前运价水平。从重置成本角度看,目前AH估值较美股或仍有较大的收敛空间。
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