关税战风云再起，怎么看？

文 | 静观期市

来源 | 静观期市

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

突发事件：

2025年10月10日，美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）宣布，美国将从 11 月 1 日起对从中国进口的商品征收 100% 的新关税，“这一关税高于目前已征收的任何关税”。特朗普还称，美国将在同一天对 “所有关键软件” 实施出口管制。

市场反应

美国股债汇三杀，遭遇“黑色星期五”，科技股与中概股重挫，截至收盘标普500指数跌2.71%，创4月以来最大单日跌幅；纳斯达克综合指数跌3.56%，创4月以来最大单日跌幅；道琼斯工业平均指数跌1.9%。投资者抛售风险资产，原油、有色金属同步遭受重创，投资者纷纷涌向国债和黄金等避险资产。比特币盘中跌幅一度超过10%，WTI原油暴跌超5%，逼近年内低点。伦铜也在周五下跌4.5%。现货黄金再度站上每盎司4000美元关口。恐慌情绪指数VIX单日飙涨超过30%。

如何解读？

特朗普突然宣布加征100%关税的消息可以理解为一个黑天鹅，大超市场预期，且潜在市场影响巨大，因而短期内，给市场造成重大冲击是必然的。同时，关税风云再起之后，市场如何演绎则取决于谈判的走向。

1、为什么特朗普会突然宣布加征100%关税100%？

• 直接原因：中国对稀土和相关技术更加严格的管制措施；

• 潜在因素：为10月底APEC会议中美高层会晤中的谈判增加筹码。

近期的对抗有博弈升级的迹象，从单纯的商品关税层面，扩展到对关键技术、战略资源和供应链核心环节的管控与反制。同时，中方的反制措施开始效仿美国，选择了在其供应链中占据主导地位的关键矿产（如镓、锗、稀土）和相关技术，并利用“不可靠实体清单”工具精准打击违规美国实体，体现了反制的针对性与有效性。

2、未来关税战可能是怎样的走向？

从已经基本谈妥的主要国家的关税谈判结果来看，特朗普政府的对外关税政策核心思路是 “以战促和” ，希望用关税作为杠杆，为美国争取更多经济利益。同时，当前特朗普政府被迫面临着四大现实，中国对美大豆订单归零冲击农业州选票、稀土断供威胁美国军工命脉、关税反噬导致美国通胀飙升，以及中期选举前农民与企业的双重压力。因此，未来维持 "30%或更高一个量级关税 + 特定行业高额关税" 的复杂结构的概率仍旧最高。最后，还要注意的是，总统的关税权力是否超越了国会授予的权限仍具有司法争议，关注美国联邦最高法院的判决。

3、对于市场如何影响？

从周五晚上外盘市场反应来看，呈现明显的避险交易风格特征，前期源于降息所带来的乐观情绪出现转向，因而那些“身居高位”或是前期涨幅过大的资产抛压较大，出现明显的大幅回调，下周一开盘料将传到至国内，短期的事件冲击的利空影响不容忽视。不过，恰逢周末两天休市，投资者一方面充分消化短期的恐慌情绪，另一方面也将密切关注中国的反制措施与事件的最新进展情况。

同时，关税风云再起之后，市场如何演绎则取决于谈判的走向。就个人来看，以下两种情境可能性较大。

1）关税升级40%--关注反内卷

这是现在不少人所恐慌的，但却不一定绝对会发生。黑天鹅事件爆发后，关税战升级概率大增，恐将给全球经济蒙上阴影，降息重启所带来的复苏预期弱化，继而将美国和全球拖入滞涨的泥潭，叠加特朗普政府借机政府停摆实行裁员，必然加剧恶化就业数据，推动美国加快降息的速度与力度，走向衰退交易，利空美股、美元、有色等风险资产，利多美债和黄金等避险资产；

国内方面，则不必太过悲观，特别是对于那些在相对低位的大宗商品而言。面临更加严峻的外部形势，强预期弱现实的市场风格很可能向弱现实收敛，股市商品承压下行，PPI重拾跌势，弱复苏的良好环境破坏，反而可能倒逼对冲风险的宏观政策出台，降息与财政力度加大，加速反内卷的进程，不排除重新演绎“困境反转”的逻辑，商品内部形成板块的轮转，利多焦煤、多晶硅和碳酸锂等反内卷龙头品种。

2）谈判缓和60%--重新关注降息

就中美当下的状况，如果特朗普个人的行事风格，再次上演反复无常的概率更高，中美谈判取得进展抑或是两国重回之前的僵持状态，关税贸易摩擦的恐慌情绪消退，市场则有望重新回到降息主导的逻辑之下，延续眼下的市场状态。海外利多美股、美元、有色等风险资产，利空美债和黄金等避险资产；

国内市场的风格预期的变化，具有更大的不确定性，谈判缓和之后，国内的政策预期也将落空，能否再次回到当前的强预期的状态，则取决于下阶段应对美国关税等措施的反制效果，以及市场对于谈判结果的看法。与此同时，给市场带来长期上行驱动的反内卷的进程，也不宜操之过急。