上海
高盛又上调两家国内半导体公司的目标价了！
中芯国际，117港元的目标价，比之前直接提升了23%；A股目标价给到211元。
华虹半导体，目标价也给到了117港元，比上一次提升了34%。
这已经是高盛一个月内第四次上调目标价了。
1. 别小看28nm，它才是AI芯片的主战场
很多人一提到芯片就想到7nm、5nm这些先进制程，觉得越小越牛。
但在AI芯片领域，28nm制程反而成了最受欢迎的。
为什么这么说？
先看成本。28nm制程的晶圆代工价格大概是7nm的1/3，良率却能稳定在95%以上。而7nm制程呢？良率经常在80%左右徘徊，一旦出现工艺波动，整批产品就得报废。
算笔账就明白了：同样做1000颗芯片，28nm可能花100万，成功950颗；7nm要花300万，成功800颗。哪个更划算？
再说功耗。别以为制程越先进功耗就越低，这是个误区。28nm制程在中等频率下的功耗表现相当稳定，特别适合那些需要长时间运行的AIoT设备。你想想，一个智能摄像头要24小时工作，用7nm制程的芯片，发热量不说，电费都能把你吃穷。
说到这里，得重点聊聊中芯国际的28nm工艺。
这不是普通的28nm，而是在RF（射频）和CIS（图像传感器）领域做了深度优化的特色工艺。
拿RF来说，中芯国际的28nm HKC+工艺在射频性能上已经能跟台积电的同类产品掰手腕了。
就是你手机里的5G芯片、WiFi芯片，用中芯国际的28nm做出来，信号强度和功耗控制都不输给台积电。
CIS方面更是亮眼。现在满大街的智能摄像头、车载摄像头，很多都在用中芯国际28nm工艺生产的图像处理芯片。
一颗成本不到20块钱的芯片，能实现4K录像、夜视功能，还能跑AI算法识别人脸。
2 AIoT芯片为什么偏爱成熟制程？
典型的AIoT芯片一般包含这几个部分：CPU核心、AI加速器、各种接口控制器、存储控制器。听起来复杂，但实际上对制程的要求并不极端。
关键在于“够用就好”。
比如一个智能音箱的主控芯片，CPU跑个800MHz就够了，AI加速器处理语音识别也不需要太高的算力。用28nm制程完全能满足需求，而且成本控制得很好。
更重要的是可靠性。AIoT设备经常要在各种恶劣环境下工作，28nm制程的器件老化特性更稳定，温度适应性也更强。
3. 产能供需格局：未来三年的“卡位战”
现在来预测一下未来三年28nm产能的供需格局。
从供给端来看，中芯国际目前28nm月产能大概在4万片左右，华虹半导体也有2万片的规模。按照扩产计划，到2027年两家合计产能能达到10万片/月。
从需求端来看，仅仅是AIoT芯片的需求，预计每年增长30%以上。再加上汽车电子、工业控制等传统领域，28nm制程的需求缺口至少还有50%。
也就是说，供不应求的局面还要持续好几年。
这也解释了为什么高盛这么看好中芯国际和华虹半导体，因为他们卡住了一个关键的供需位置。
4. 投资逻辑：估值与基本面的博弈
当然，市场也不是没有担忧。
估值太高可能会脱离基本面。中芯国际目前的PE已经超过40倍，华虹半导体也有35倍，确实不便宜。
但换个角度想，这两家公司坐拥的是一个正在爆发的赛道。AI生态的扩张才刚刚开始，从模型训练到边缘推理，从智能家居到自动驾驶，每个环节都需要大量的芯片支撑。
别忘了，国产替代这个逻辑还在持续发酵。越来越多的下游厂商开始主动选择国产芯片，不仅仅是因为成本，更是为了供应链安全。
毕竟，谁也不想自己的产品因为芯片断供就停产。
高盛连续四次上调目标价，看中的不是短期的财务数据，而是长期的产业趋势。28nm制程在AI时代的价值，可能比我们想象的还要大。
有时候，“够用”比“先进”更重要。
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