健合集团财报发布三大业务均实现增长，现金流健康稳定

健合集团（1112.HK）于2025年8月26日发布了中期财务报告。在截至2025年6月30日的六个月内，集团营收达70.2亿元，同比增长5.2%。中国市场仍是主要收入来源，贡献70.3%的总营收，并取得8.7%的增长率。致力成为全球高端营养及健康产业领导者的健合集团通过三大业务单元实现全面增长，保持稳定盈利。报告期内，经调整EBITDA利润率为15.7%，可比纯利同比增长4.6%，经营现金流持续健康。

营养补充品为集团收入的最大贡献者。成人营养及护理用品（ANC）、婴幼儿营养及护理用品（BNC）、宠物营养及护理用品（PNC）三大业务中的营养补充品系列¹占集团总收入的65.6%，其中维生素、草本及矿物补充剂以及宠物补充品分别实现5.8%及14.3%的收入同比增长。

聚焦长期策略，核心市场稳固领先地位，扩张市场继续强劲增长。上半年，ANC业务同比增长5.9%，中国市场增长13.1%，Swisse斯维诗在中国内地、澳洲整体维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场排名No.1，Swisse斯维诗在扩张市场表现亮眼，实现同比增长38.7%。BNC业务同比增长2.9%，中国内地婴幼儿配方奶粉销售额增长10.0%，合生元超高端奶粉市场份额创历史新高。PNC业务同比增长8.6%，Zesty Paws快乐一爪同比增长13.4%，Solid Gold素力高于中国内地销售额增长17.5%。

集团持续优化资本结构与财务韧性。上半年完成对2026年到期的2.97亿美元优先票据的再融资，延长债务期限并降低整体融资成本2。截至6月30日，集团现金储备为人民币18.3亿元，以支持集团稳健长远发展。

ANC：Swisse中国市场创新品类驱动增长，澳新市场稳居No.1，扩张市场强劲增长

ANC（成人营养与护理用品业务）营收达34.4亿元，同比增长5.9%。Swisse斯维诗中国市场实现同比增长13.1%，占集团ANC销售额的70.0%。Swisse斯维诗在中国内地整体VHMS市场排名升至No.13。618购物节期间，Swisse斯维诗继续在天猫、京东、抖音、唯品会等平台稳居营养补充品类No.14，进一步巩固Swisse斯维诗在中国内地线上VHMS市场No.15地位。

Swisse斯维诗持续深化“Swisse Mega Brand”品牌战略矩阵，旗下超高端细胞级营养品牌Swisse PLUS和针对儿童健康需求品牌Little Swisse持续增长，精准覆盖不同年龄层与细分健康需求。其中，随着人口老龄化驱动创新抗衰老解决方案需求快速提升，Swisse PLUS凭借在抗衰老品类的领先优势取得重大突破，进一步释放结构性增长潜能。

2025年，Swisse斯维诗启动品牌升级行动，以“内在有底气，自然斯维诗”理念加强品类教育，品牌力进一步提升。上半年，Swisse斯维诗推出高纯鱼油+辅酶Q10新品， 获IFOS授予“全链卓越认证鱼油”奖项，以高端优质产品满足消费者进阶健康需求，举办“临床营养与心血管健康国际会议”，以科研成果驱动营养健康前沿探索。同时，携手Swisse斯维诗普通食品全球代言人迪丽热巴、Swisse斯维诗普通食品代言人秦岚，持续聚焦新时代消费者重视内在自我感受、自我健康投资和自我成长的核心诉求，传递“营养、运动、正念”健康生活方式，进一步沟通消费者，提升消费者健康体验与品牌粘性，持续彰显品牌引领实力。

澳新市场持续稳居No.16，澳新本地市场稳健同比增长达6.2%。由于出口销售因企业代购下滑而出现预期性回落，澳新市场整体同比呈双位数下降。澳新本地市场增长动力主要来自新品发布（如Swisse Magnesium Glycinate、Little Swisse儿童软糖等）、全新“Here Life Come”品牌活动以及高端化和创新产品组合的持续推进，进一步巩固了Swisse斯维诗在澳新本地市场上的领先地位。

Swisse斯维诗稳步推进国际化布局。通过创新产品组合和渠道布局，扩张市场实现同比增长38.7%，其中亚洲扩张市场，包括中国香港、泰国、马来西亚、新加坡、印度及中东等市场强劲同比增长71.7%。Swisse斯维诗在新加坡的美容维生素、草本及矿物补充剂、肝脏保健及男性健康市场排名No.17，以及在意大利的美容维生素、草本及矿物补充剂市场排名No.28。

BNC：合生元深耕渠道布局，超高端奶粉市场份额创新高

BNC（婴幼儿营养与护理业务）营收达25.0亿元，同比增长2.9%。随着合生元顺利完成新国标过渡，业务重拾升轨，凭借持续推进新手妈妈教育、强化电商与母婴渠道，以及深化超高端奶粉品类战略布局，BNC营收整体稳健增长。其中，中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长10.0%，远超同期整体婴幼儿配方奶粉市场0.2%的零售增幅9。合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额持续增长，由12.9%提升至15.9%10，创下历史新高。

合生元敏锐捕捉市场趋势，倡导“宝宝强大，自在当妈”的科学育儿理念，围绕新手妈妈教育加强消费者连接。在618购物节期间，合生元于电商平台热度显著攀升，一段和二段产品成交额同比增长103%。在线下，合生元联合全国头部母婴渠道客户启动“宝贝节”，首届上演2263场春“疯”派对亲子活动，有效触达消费者并深化渠道粘性。此外，4月推出的“合生元大灌篮儿童奶粉”精准切入3-12岁儿童成长需求，拓展品类新机遇。

合生元以强大产品力保持中国内地婴童益生菌市场的领先地位11。受药房渠道客流量持续疲弱的影响，整体销售额有所下降。但婴幼儿益生菌及营养补充品业务展现韧性，在电商及婴幼儿专卖渠道实现低单位数增长。合生元持续以科研和创新驱动产品升级，推出超金菌益生菌、小鼻舒益生菌、小金盾乳铁蛋白等新品，进一步完善益生菌产品矩阵，巩固中国内地婴童益生菌市场的领先优势。

PNC：持续推进全球市场布局，宠物营养补充品延续增长势头

PNC（宠物营养与护理用品业务）营收达10.8亿元，同比增长8.6%。由于中国内地、北美及其他扩张市场的人口结构变化、宠物数量稳步增加，以及宠物营养产品高端化和宠物人性化趋势的不断发展，共同推动业务保持良好增长势头。其中，高端宠物补充品类别实现同比增长14.3%，进一步凸显集团在产品组合与市场布局上的领先优势。在中国市场，Solid Gold素力高成功完善渠道优化及产品组合高端化调整，PNC中国市场同比增长达17.5%。Solid Gold素力高在中国市场精准布局细分领域，于2月，Solid Gold素力高免疫双拼粮进驻山姆会员店，成为山姆渠道唯一一款聚焦初老猫咪的猫粮产品。此外，Solid Gold素力高于7月重磅发布首款洁齿产品——Solid Gold素力高冻干洁齿棒，在天猫、京东、抖音三大核心渠道全面上线。

北美市场稳健同比增长4.6%。Zesty Paws快乐一爪在亚马逊、Chewy线上渠道以及沃尔玛、PetSmart、Petco、Tractor Supply、Target、山姆会员店、CVS及Menards等主要零售商持续成功。Zesty Paws快乐一爪在北美保持同比增长12.8%，稳居美国最受认可的宠物补充品品牌之一。Solid Gold素力高将持续进行渠道优化及产品组合高端化战略转型。截至 2025年6月30日，Zesty Paws快乐一爪及Solid Gold素力高已分别覆盖全美超过20,000家及4,800家门店。

PNC不断扩张英国、欧洲、亚洲及澳新等市场布局，推动全球化战略落地，进一步放大集团在高端宠物营养领域的核心实力。

展望未来：巩固全家庭营养健康战略，加速营养补充品增长

健合集团将继续加大科学创新投入，推动全家庭营养健康战略落地，以科学实证为基础构建差异化优势，带动品类发展，精准回应不同人群的营养需求，稳固市场地位，持续守护全球家庭的营养与健康。

ANC方面，集团将以中国内地与扩张市场为增长引擎。在中国内地，Swisse斯维诗将通过产品创新与线上渠道布局，进一步巩固其在整体VHMS市场的行业领先地位；澳新本地市场预计维持稳健增长。同时，集团还将借鉴新加坡和中国香港市场的成功经验与有效策略，持续扩张东南亚、印度、中东及意大利等市场。

BNC方面，依托电商与母婴渠道的营销经验、较大阶段婴幼儿配方奶粉转化的持续推进以及新国标过渡完成，预计2025年下半年婴幼儿配方奶粉销售额将稳步增长。随着市场地位持续巩固，新手妈妈教育将继续作为合生元核心策略。

PNC方面，该业务将延续当前增长态势。Zesty Paws快乐一爪将持续执行全渠道战略与品类创新，保持在北美及扩张市场的增长；同时，受渠道优化与产品组合高端化战略转型的影响，Solid Gold在北美的销售额预计有所下降。在中国内地，Solid Gold素力高将聚焦高端宠物食品与补充品，并加强跨境电商布局，保持增长趋势。

健合集团首席执行官及中国区CEO李凤婷女士表示：“尽管面对持续外部挑战，我们依然致力保持充裕流动资金，同时推进去杠杆化，支持未来增长。我们将持续推动高端维生素、草本及矿物补充剂以及宠物补充品的增长，加速发展三大业务，并维持稳健的盈利水平，向成为全球高端营养与健康产业领导者目标不断迈进。”

健合财报充分展现了集团在复杂市场环境下的经营韧性。通过ANC、BNC、PNC三大业务的协同发展与全家庭营养健康战略的持续深化，集团不仅实现了营收与利润的稳健增长，更在核心品类与关键区域市场巩固了领先地位。未来，健合将继续以创新为驱动，强化全球布局，为长远发展奠定坚实基础。

1营养补充品指Swisse 维生素、草本及矿物补充剂产品以及Solid Gold及Zesty Paws宠物补充品、Biostime益生菌补充品及Biostime婴幼儿产品。

2不包括就要约收购及提早赎回于二零二六年到期的优先票据所支付的一次性溢价以及相关未摊销交易成本的非现金撇销。

3根据独立研究公司Kantar Worldpanel所编制截至二零二五年六月三十日止过往十二个月按品牌划分的研究统计。

4根据天猫统计数据，Swisse海外旗舰店于二零二五年五月二十日至六月十八日期间位列天猫保健食品／膳食补充品类别销售额第一名。根据京东统计数据，Swisse于二零二五年五月十三日下午八时正至六月十八日午夜期间位列京东健康营养保健类别商品成交总金额第一名。根据抖音统计数据，Swisse于二零二五年五月十三日至六月十八日期间位列海外膳食补充品类别销售额第一名。根据唯品会统计数据，Swisse于二零二五年五月十七日至六月十八日期间位列营养补充品类别销售额第一名。

5根据独立数据供应商Early Data的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往十二个月的市场份额数据。

6根据独立研究公司艾昆纬（IQVIA）的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往六个月的市场份额数据。

7根据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往十二个月的市场份额数据。

8根据独立研究公司艾美仕艾昆纬（IMS IQVIA）的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往十二个月的市场份额数据。

9根据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往六个月的市场份额数据。

10根据独立研究公司尼尔森的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往六个月的市场份额数据。

11根据独立研究公司Kantar Consumer Panel 的研究统计，截至二零二五年六月三十日止过往十二个月的市场份额数据。