【万联消费丨行业快评】必选食饮制造行业利润正增长，可选消费行业表现平淡

来源：市场投研资讯

（来源：万联证券研究所）

事件：

2025年9月27日，国家统计局公布1—8月份全国规模以上工业企业利润数据。

投资要点：

l8月规模以上工业企业利润改善明显。从利润端来看，2025年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,929.7亿元，同比+0.9%，相比1-7月，增速提升2.6个pct，由负转正。其中，8月份规模以上工业企业利润同比+20.4%，较7月增速提升21.9个pct，工业企业当月利润改善明显。从收入端来看，2025年1-8月份，全国规模以上工业企业实现营业收入896,231.9亿元，同比+2.3%，较1-7月增速持平。

l必选食饮制造行业利润正增长，可选消费行业表现平淡。从消费品制造业细分行业来看，在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工、食品制造、酒饮料茶、烟草制品4个行业1-8月规模以上工业企业利润实现同比正增长，其中农副食品加工利润同比+11.8%，其余9个行业利润同比负增长，5个行业同比下滑超过10%。其中，造纸行业同比-18.8%、纺织服装业同比-17.9%、家具制造业同比-16.7%、木材加工同比-12.4%。相比1-7月增速而言，酒饮料茶、化纤、造纸业同比增速有所提升，分别+22.7/+4.0/+3.1个pct。

l投资建议：总体来看，受益于宏观政策发力、去年同期低基数等因素的影响，2025年1-8月规模以上工业企业实现利润总额同比+0.9%，相比1-7月增速提升2.6个pct，利润端有所改善。从消费品制造业细分行业看，1-8月必选食饮制造行业利润同比正增长，可选消费行业表现平淡。建议关注：（1）食品饮料：①白酒行业：我们判断当前白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，因此向下空间有限，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。（3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近期化妆品品牌表现分化加剧，国货崛起，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。

风险因素：政策力度不及预期风险、宏观经济及消费恢复不及预期风险、海外市场波动风险等。