母退子进，岚图汽车上市“借东风”

文｜斑马消费 范建

东风汽车股份"腾笼换鸟"的计划正在加速推进。十一期间，岚图汽车已向港股递表。

母公司东风汽车股份私有化退市，子公司岚图汽车以介绍方式港股上市，"母退子进"体现东风汽车的资本布局和汽车产业未来的方向。

岚图作为东风旗下最具发展潜力的新能源品牌，也希望通过借助港股上市的"东风"，在激烈的市场竞争中，为自身赢得更大的发展空间。

岚图露真容

国庆长假期间，岚图汽车紧锣密鼓地向港股递表，将上市进程向前推进了一大步，也让市场看到了公司的真面目。

在国内竞争激烈的新能源汽车市场中，岚图不算强势，销量排名也不靠前，但背靠东风集团这棵国企大树，始终保持着较为稳健的发展节奏，是该集团内最具发展潜力的品牌之一。

此番，东风集团"腾笼换鸟"推动岚图汽车尽快独立上市，正是为了进一步发力新能源汽车板块，挖掘出岚图更大的潜能。

与众多造车新势力相比，岚图汽车涉足新能源汽车行业的时间相对较晚，但依托东风公司50多年的造车技术和优势资源，很快迎头赶上。

岚图汽车专注于高端新能源领域，产品主要覆盖20万-50万元价格带。自2021年6月公司成立以来，实现了"三年三品类、四年四款车型"，先后推出岚图FREE、梦想家、追光、知音等多款车型，涵盖SUV、MPV和轿车等多个品类。

公司于2021年8月交付第一辆岚图FREE，到2024年4月第10万辆车下线，2025年4月累计生产达到20万辆，是首个达成20万辆整车下线的央国企高端新能源汽车品牌。

2022年-2024年，岚图汽车的销量分别为1.94万辆、5.03万辆和8.01万辆。期间，销量复合年增长率103.2%，是增速第三快的中国高端新能源汽车品牌。

据了解，今年前9个月，岚图汽车已累计交付约9.70万辆，同比增长85%，连续7个月销量过万。

刚刚过去的9月，岚图集中推新，改款梦想家、追光L亮相，全新旗舰SUV泰山也已正式发布。

在岚图的所有车型中，MPV梦想家是绝对的销量担当。2023年和2024年，该款车型分别销售2.65万辆和4.67万辆，贡献了岚图汽车过半销量。今年前7个月，梦想家销售4.01万辆，销量占比进一步提升至60.12%。

在新能源MPV市场中，岚图梦想家始终保持着较高的热度，已多次登顶细分市场销量冠军宝座。今年9月15日，2026款梦想家上市，18个小时大定破万。

按照计划，未来岚图每年将推出1-3款车型，预计到2026年底，将拥有6-9款车型。

随着产品销量的增长，岚图汽车的业绩也有了较大的提升。2022年-2024年，公司收入从60.52亿元增至193.61亿元，复合年增长率78.9%，这一增长水平，在15强中国高端新能源车企中排名第三。今年前7个月，公司已实现收入157.82亿元，同比增长90.2%。

期间，公司盈利水平明显提升，2022年毛利率为8.3%，2024年提升至21.0%，毛利率水平在新能源汽车行业排名第二。今年前7个月，毛利率进一步增至21.3%。

收入增长、毛利率提升、各项费用压缩的共同作用下，岚图汽车的亏损大幅收窄。年内亏损从2022年的15.28亿元降至2024年的0.90亿元，并在2024年第四季度首次实现单季度盈利，是行业内最快实现单季度盈利和经营性现金流转正的新能源车企。

岚图汽车自成立以来，仅在2022年12月完成了A轮融资，10家机构投入资金36.5亿元。

今年7月，东风集团股份和子公司东风资管继续加码岚图汽车，通过认购新增注册资本，分别为岚图汽车注资10亿元。该公司的整体估值为324.80亿元。

截至目前，东风集团股份和东风资管分别持有岚图汽车79.67%和3.30%股权。

母退子进

为推动子公司岚图汽车快速上市，东风集团股份（00489.HK）选择了"以退为进"。

8月22日晚间，东风集团股份披露公告，子公司岚图汽车将以介绍上市的方式在联交所挂牌，与此同时，东风集团股份将完成私有化退市。

东风集团股份是东风汽车旗下重要的汽车业务运营平台，2005年在联交所挂牌上市。然而最近几年，公司估值始终低迷。截至今年7月31日，公司总市值仅391.2亿港元，市净率低至0.24倍，股价长期低于净资产，已基本失去融资能力。

而旗下子公司岚图汽车发展势头持续向好，代表了汽车行业未来的发展方向。东风集团希望让更具成长性的新能源业务独立上市进行一场价值重估。

相关消息披露后，东风集团股份股价大涨超过50%。

按照计划，东风集团股份的交易将采用"股权分派+吸收合并"组合进行，岚图介绍上市和东风集团股份私有化退市同步推进。

在股权分派环节，东风集团股份所持岚图汽车79.67%股权，将按股东持股比例和股份类别向全体股东分派。

在吸收合并环节，则由东风汽车全资子公司东风汽车投资以吸收合并方式，对东风集团股份进行私有化之后从港交所退市。

为了提高这一次运作的成功概率并加快进度，东风集团股份对中小股东也表现出了较大的诚意。在这场交易中，中小股东们不仅能拿到一定的现金对价，还可以按比例获得岚图汽车股权，锁定未来股权价值的增值空间。

岚图汽车方面表示，公司在联交所上市后，可以集中展示东风汽车在电动化、智能化等领域的新成果，进一步提升品牌知名度，积累国际资本运作和品牌出海经验。

今年初，岚图汽车曾给自己定下目标，全力冲刺20万年销量，打造央国企新能源第一品牌。今年以来，岚图汽车加快换代和推进节奏，赢得了较好的市场表现。但目前的销量，与目标还有超过10万辆的差距，要想在今年仅剩的不到3个月内完成，简直难如登天。