王凡4年再造7000亿，广发基金从“稳健”到“激进”扩张下的隐忧

广发基金的成长轨迹，是中国公募基金行业的一个缩影。成立于2003年，如今已跻身“万亿俱乐部”，成为行业排名第三的巨头，甩开了不少“老十家”基金公司。

广发基金的成长史，几乎可以被一分为二。

前17年：林传辉，用了17年做出第一个7000亿；

后4年：王凡，用不到4年时间，又造出了第二个7000亿。

两个“7000亿”，两种速度，也代表了两种截然不同的经营哲学。

林传辉是广发基金的奠基人。2003年公司成立，他便担任首任总经理，一干就是17年。那是一个靠产品积累、靠业绩赢口碑的时代。到他卸任的2020年底，公司管理规模7478亿元，这是17年稳扎稳打的结果。

根据公司公告，他任期内为投资者累计分红1018亿元，为股东创造了近88倍的投资回报。这样的成绩，让林传辉成为那个时代最典型的“稳健派代表”。他本人离任后出任控股股东广发证券董事长，仍是集团战略层的核心人物。

而接棒者王凡，则是一位完全不同风格的管理者。

2020年底上任的王凡，履历更“复合型”，曾先后在财政部、全国社保基金理事会和易方达基金任职，学术背景是经济学博士。

上任不足四年时间，截止去年三季度末，广发基金规模就一路飙升到了14532.76亿元，直接翻倍。

表面上看，这是两任管理人用17年与4年的速度之别，广发基金在王凡的4年里，跑出了“公募界的速度”。

然而，当规模曲线一路上扬时，另一条更关键的曲线“业绩”却在悄然下滑。

“快”的代价：业绩与规模严重背离

王凡的激进策略无疑改变了广发基金的气质。

上任伊始，他主导推出员工股权激励计划，通过五家合伙企业搭建持股平台，员工合计持股10%。这在业内是罕见的激进举措，旨在激发团队动力，也绑定管理层利益。王凡本人间接持股0.2379%，2020年至2024年累计分红1539万元。

在业务方向上，王凡的口号很宏大。他提出“向上拓展资产创设，探索REITs等创新领域；向下延伸客户服务，做好投教和养老金融”。广发基金的渠道铺设、产品发行、规模扩张都在这几年迅速提速。

但问题是，这样的“快”，似乎更像一种外延式扩张，而非内生式成长。

截至2024年9月，公司规模虽突破1.45万亿，但同一时期，广发旗下多数基金仍为负收益。

截止目前，广发基金仍有53只产品成立以来依然亏损惨重，其中在2021年发行的产品中，亏损最多的“广发优势成长A”，回报为-48.03%。

广发的“体量”在变大，但持有人的“体验”却在变差。

更令人警醒的是，在2024—2025年的市场回暖周期中，广发基金的整体规模非但未进一步增长，反而出现回落。数据显示，从2024年9月30日到2025年6月30日，公司总规模不增反降，与华夏、易方达的差距从当年的400亿元迅速拉大到近6000亿元。

当业绩没有托底、规模增长陷入停滞，“快”的代价开始显现。

投研体系的失速：从“顶流陨落”到“体系紊乱”

广发的问题，并非出在规模上，而是出在“投研系统”上。

昔日的广发，是“成长派”代表刘格菘、“价值派”代表王明旭共同撑起的“双子星”机构。但近年来，刘格菘的“顶流神话”黯然落幕，王明旭管理的首批浮动费率基金“广发价值稳进”，截至到目前，业绩跑输基准18.82%，成为同批产品中表现较差的一只。

这并非个别失误，而是体系性问题的反映。

2024年，资产配置部总经理杨喆被员工实名举报，指控其“研究储备不足”、“决策随意”、“考核混乱”。举报信曝光后，广发内部投研管理的混乱被彻底摆上台面。

与此同时，公司过度依赖“造星模式”，缺乏系统化的新人培养机制。顶流退场后，接班人难堪重任。2025年初，基金经理张东一、张笑天清仓式卸任，接任的李耀柱业绩同样不佳。三年间，广发已有十多位基金经理离任或调岗，团队稳定性急剧下降。

这套体系的症结在于：投研改革流于形式，制度调整缺乏内核，管理者的“激励”思维压过了“能力建设”。

林传辉的“慢哲学”：稳健是一种能力

王凡的管理理念，是以规模论英雄；而林传辉的时代，更多谈的是“节奏”。

在他看来，公募基金的本质，不是跑马圈地，而是长期陪伴。他曾说过一句如今听来颇具警示意味的话：“慢一点没关系，但不能跌倒。”

这句话后来被广发内部员工反复提及。林传辉时代的广发，重研究、重投研、轻营销。那时公司的口号是“让投资回归理性”，他甚至多次强调：“基金公司的首要任务是促进实体经济发展。”

他推崇的平台化投研，讲究体系化决策与团队协作，反对“一将功成万骨枯”的明星文化。他认为，一个健康的基金公司，应该能在任何一位基金经理离开后，依然保持产品的稳定性。

如今回头看，这种“慢”反而显得格外珍贵。

从“量的增长”回到“质的提升”

广发基金的问题，不仅是短期的业绩波动，而是发展逻辑的错位。

当规模成为目标，而非结果；当营销驱动取代投研驱动，公司的根基就开始松动。

对于王凡而言，真正的挑战不是如何再造一个“7000亿”，而是如何让这万亿的规模具备持久的生命力。

广发基金需要的，不是继续加速，而是重建投研的内功、恢复市场信任。

在资本市场喧嚣的浪潮中，林传辉留下的那句老话，依然值得广发乃至整个行业铭记：

“基金公司要做长久的事，慢一点没有关系，但不能跌倒。”

广发基金的故事，是一场“速度”与“稳度”的较量。王凡的快，让公司更大更亮眼；林传辉的慢，让公司更稳更厚重。

但真正的未来，不属于哪一种速度，而属于能让投资者信任、能让价值持续的那一种节奏。