华尔街大行：中国股市不是水牛！

当市场默认A股本轮行情是流动性充裕带动的“水牛”行情时，摩根士丹利首席中国股票策略师 Laura Wang 却标新立异，直言：

这不是“水牛”，是“业绩牛”！

1 这不是“水牛”，是“业绩牛”

在最新访谈中，摩根士丹利的首席中国股票策略师Laura Wang开门见山说道：“很多投资者仍在开始争论这轮牛市的可持续性，因为他们认为这主要是由流动性增加驱动的，称之为“流动性牛市”，但我认为这是业绩牛。”

支撑她观点的背后是：盈利作为股票市场最核心的部分，其基本面在过去三个季度已经趋于稳定。MSCI中国指数从去年Q4开始连续三个季度盈利，基本面改善的可持续性相当不错。

Laura还提出一个可供佐证的指标——“盈利修正广度”（Earnings Revision Breadth），即衡量的是市场共识预期中上调盈利预测的数量与下调盈利预测的数量之比。

MSCI中国指数的盈利修正广度指标在8月已转为正值，使中国成为继美国之后，全球第二个进入正值区间的市场。

“你知道，有了这一点，我不太担心基本面的改善。然后美联储降息周期正式启动。在全球环境中，中国作为估值低加上基本面的改善，所以我对后续市场仍然非常乐观。”

但Laura话锋一转提出，现在市场内部分化继续严重，主要由信息技术、互联网、金融、生物科技行业主导，这四个行业同时为盈利增长做出了重大贡献；

对于近期甚嚣尘上的AI泡沫论，Laura旗帜鲜明道：“AI交易不仅没有过度拥挤，对于中国的头部互联网公司来说，其价值甚至被‘严重低估’了。”

她提出了一个简单的对比：把中国正在向AI领导者转型的大型互联网公司，和它们的美国同行放在一起，无论是总市值、自由流通市值还是估值水平，都远远落后。

因此，外资正在跑步进场，超过90%的美国投资人明确向她表示，计划增加对中国股票的敞口！

且目标极其明确，将目光聚焦在了中国在某些领域已经建立的世界级领导地位上，并特别提到了三个领域：1. 人形机器人2. 自动化3. 生物科技。

Laura还预计GDP增长将放缓至仅4.5%左右甚至更低，建议低配消费品、房地产板块。

尽管如此，Laura也表示节后要重点关注黄金周假期的消费数据，看看国内消费，特别是人均消费，在假日期间是否比往年有所增长，这将非常有趣。

2 AI资本链疯狂闭环！

Open AI真的杀疯了，把“AI资本链闭环”玩到堪称登峰造极的地步！

OpenAI与AMD与宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采购总计6吉瓦（GW）的AMD Instinct系列GPU，并获最高10%持股选择权。

上述协议采用前所未有的"股权换采购"模式，用网友的话来说，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。

换言之，OpenAI不仅是客户，更成为AMD潜在的10%股东。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。

受此影响，昨夜AMD盘中一度暴涨超37%，最终收涨23.71%，报203.71美元，创下自2016年以来最大单日涨幅。

AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。

3 央行连续第11个月增持黄金

央行数据显示，中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。

国庆假期内，金价继续高歌猛进，突破3900关口，高盛趁热打铁，再度大幅上调黄金目标。

高盛将2026年底黄金目标价从4300美元/盎司大幅上调至4900美元，这一调整幅度创下该行年内最大单次上调记录。

高盛指出，自8月26日以来黄金17%的涨幅，主要由两类长期资金推动：西方ETF资金流入和央行购买，且这一趋势在未来两年将持续发酵：

这意味着黄金在未来两年仍有23%的上涨空间，其中央行购买贡献19个百分点，美联储降息带动的ETF持仓增长贡献5个百分点。

（1）央行购买持续增长：预计2025年和2026年央行购买量将分别平均达到80吨和70吨，新兴市场央行可能继续将储备结构性多元化配置到黄金。

（2）美联储降息推动ETF流入：随着美联储到2026年中期降息100个基点，西方ETF持仓将上升，为价格涨幅贡献5个百分点。

目前A股的黄金主题ETF跟踪的指数有SGE黄金9999、上海金和SSH黄金股票指数。

规模最大的是华安黄金ETF。业绩弹性较大的是跟踪SSH黄金股票指数的ETF，如华夏黄金股ETF年内涨幅高达86.72%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

金价一路长虹，也有人忍不住泼冷水。

美国银行分析师Paul Ciana在一份研究报告中表示，从技术分析来看，随着金价逼近每盎司4000美元关口，其上涨趋势已显现“动能耗尽”的迹象。

这位首席技术策略师指出，若此趋势延续，金价可能在第四季度进入盘整或回调阶段。