潮玩第二股争夺战：TOPTOY靠名创优品托举，能赢52TOYS吗？

在各大城市还在琢磨怎么靠潮玩地标吸引年轻人，名创优品旗下的TOPTOY就悄悄向港交所递了招股书，现在，潮玩圈都在盯着这事，毕竟它要跟52TOYS抢“潮玩第二股”的位置，背后还靠着名创优品7000多家店的底气，这局到底能不能成，还真有点看头。

TOPTOY跟泡泡玛特走的路完全不一样

泡泡玛特是靠自有IP打天下，TOPTOY更像个“潮玩超市”，它手里有43个授权IP，像三丽鸥、迪士尼这些大家熟的都在列，还有17个自有IP和600多个外采IP，光SKU就有9800多个，主要卖盲盒、积木和搪胶毛绒。

本来想觉得这么多IP，营收应该很稳，后来发现数据挺有意思，2022年到2024年，它营收从6.79亿涨到19亿，2023年终于扭亏为盈赚了2.12亿，2025年上半年又卖了13.6亿、赚1.8亿。

但是，这些数字跟泡泡玛特比，就有点不够看了，上半年营收才是泡泡玛特的十分之一，毛利更只有32%，连泡泡玛特70.3%的一半都不到，虽有，母公司名创优品7000家门店渠道托举，TOPTOY半年销售额达13亿，却仍难躲闭店潮。

看似亮眼的业绩背后，实则高度依赖名创优品的渠道优势

招股书里把销售渠道分成五类，2025年上半年，线下经销商占了51.6%的收入，加盟商占25.2%，这俩加起来就快八成了，而这些经销商里，名创优品又是最大的那个，2022年到2024年，从名创优品拿的收入占比最低都有36.8%，2025年上半年还占45.5%，也就是6.2亿。

它的加盟模式也跟名创优品差不多，加盟商掏130万左右开店，后续经营、货源都归总部管，分成比例还不一样，常规产品能拿40%，拼装手办和限量款就只有25%，超级限量品更是低到15%。

本来想觉得这种模式能快速拓店，后来发现2024年门店涨到276家后，2025年上半年只多了17家，总共才293家，更麻烦的是，加盟店的销售占比还在降，2022年是35.5%，2024年就跌到27.4%了。

闭店的消息也没断过，北京长楹天街的店今年4月清仓撤了，大连罗福斯广场的店去年11月也关了，这表明，开在核心商圈的潮玩店太烧钱，房租、SKU管理成本都高，加盟模式看着快，实则难持续。

而且，门店员工压力也大，每月要完成销售指标不说，还得保证自研产品占比达80%，不然提成就砍半，有员工说，自己干了3个月，就新店开业时拿过提成，剩下俩月只能拿底薪，这样来看，这生意表面风光，内里其实挺难。

自有IP收入不足1%，买IP补短板却离爆款差太远潮玩这行，IP就是命根子

TOPTOY的IP结构实在有点失衡，2024年，三丽鸥、迪士尼这些授权IP给它带来8.89亿营收，占了总营收的47%，可自有IP呢？2024年才赚680万，2025年上半年610万，占比连1%都不到，更尴尬的是，它2025年上半年付的IP授权费就有1971.1万，比自有IP收入还多3倍。

为了补这个短板，TOPTOY今年5月收了HiTOY海创51%的股份，拿到“糯米儿”这些IP，然而，这些IP距成为爆款仍相去甚远，“糯米儿”累计GMV仅5000万，内部力推的“卷卷羊”为1070万，“大力招财”达3500万，皆未达爆款之量级。

这点成绩在潮玩圈根本不够看

它所谓的“自研产品”占比达50%，其实也不是完全自己研发，很多是拿国际IP做“二创”，比如跟迪士尼合作时，能多做点自主设计，这还是靠名创优品的老关系。

现在，潮玩企业都在砸钱做自有IP，泡泡玛特自不用说，52TOYS的自有IP2024年也赚了1.54亿，TOPTOY光靠授权IP和“二创”，毛利上不去是小事，长期来看，消费者认的是IP不是品牌，一旦授权到期或者同类产品多了，它的竞争力就没了。

更何况，52TOYS还拿了万达的投资，能把产品铺进万达影城，TOPTOY想赢“第二股”之争，光靠母公司渠道怕是不够，现在，潮玩赛道早就堵车了，卡游递了招股书，Hitcard也传要上市，盲盒、卡牌、积木都有头部企业了。

TOPTOY想上市，无非是想借资本补IP短板，但它现在的问题是，渠道太倚重母公司，IP又没自己的核心竞争力，名创优品的供应链和门店能帮它短期起量，但潮玩终究是做情绪价值的生意，没有让用户记住的自有IP，就算上市了，也很难跟泡泡玛特掰手腕。

这场上市豪赌，TOPTOY赢面不算大，如果不能尽快做出爆款自有IP，光靠“潮玩超市”的模式和母公司托底，怕是很难在潮玩圈站稳脚跟。

毕竟，消费者买潮玩，买的是IP背后的情感共鸣，不是谁的渠道多。