上海
2025年上半年，全球债券市场上演了一出大戏。
美债市场热火朝天，7月份外资的美债持有量直接飙到9.159万亿美元，创下历史新高。
反观中国这边，外资却在连续减持债券，5月到7月三个月就抛售了3700亿元人民币。
这一热一冷的对比，让不少人开始猜测：是不是全球资本都在逃离中国，一股脑儿涌向美国？
本文陈述内容皆有可靠信息来源，赘述在文章结尾。
美债市场，外资涌入
美债之所以突然这么抢手，最直接的原因是资金安全。
特朗普上台后搞的那套关税政策，把全球供应链搅得天翻地覆，股市也跟着上蹿下跳。
投资者一看这架势，赶紧把钱从风险资产里撤出来，转投美国国债这个传统避风港。
当然，更让投资者心动的是美联储的降息动作。
9月份美联储把利率下调了25个基点，降到4.00%-4.25%的区间。
这对债券投资者来说可是个好消息，因为利率下降意味着债券价格上涨，手里的债券能卖个好价钱。
精明的机构投资者早就算好了这笔账，提前布局抢占先机。
除此之外，美元的江湖地位也是个重要因素。
尽管这些年大家都在说要摆脱对美元的依赖，但真到了关键时刻，美元资产还是首选。
美国资本市场规模大、买卖方便、游戏规则清楚明白。
哪怕政治上偶尔闹点幺蛾子，钱还是愿意往哪儿去。
在这股美债抢购潮中，表现最积极的非日本和英国莫属。
日本继续稳坐美债第一大持有国的宝座，手里握着1.151万亿美元，7月份又加仓了38亿。
英国更是大手笔，持仓量接近9000亿美元，一个月就增持了5%左右。
不过这里面有个细节，英国的数据，其实包含了很多国际投资者的钱。
是他们通过伦敦金融市场，买入的美债，并不全是英国自己的钱。
中国债券被抛售
再看看中国债券市场这边的情况。
外资确实在减持，7月份单月就抛售了3039亿元，创下了历史纪录。
但把这个数字放到整个中国债券市场来看，其实没那么吓人。
中国债券市场总规模超过25万亿元人民币，外资持有的部分只占2.3%左右。
3000多亿的减持量，连整个市场的1%都不到，远谈不上什么大规模撤离。
至于外资为什么要减持中国债券？主要原因是赚钱的空间变小了。
过去几年，很多外资机构玩的是套利游戏。
他们利用中美两国的利率差异，通过外汇对冲来赚取稳定收益。
但到了2025年，这个游戏玩不转了。7月份做完对冲之后，收益率竟然变成了负数。
既然赚不到钱，机构自然要把资金撤出来，寻找新的投资机会。
还有一个重要原因是资产轮动。
当中国股市出现机会时，一部分原本投在债券上的钱就会转向股票市场。
2024年9月A股大涨的时候，外资就从债市撤出1300多亿元投向股市。
今年的情况也差不多，这是投资者追求更高收益的正常行为，并不代表对中国市场失去信心。
值得注意的是，从中国债市流出的资金并没有全部涌向美国。
根据国际金融机构的统计，8月份流入新兴市场的448亿美元中，有390亿美元进入了中国的股票和债券市场，占比高达87%。
这说明，外资并没有抛弃中国，只是在不同资产之间调整配置。
此外，资金还流向了加拿大、日本、德国等其他市场。
这种多元化配置是成熟市场的表现，而不是简单的“逃离中国、涌向美国”。
同时，中国自己也在调整美债持仓。
7月份减持了257亿美元，总持仓降到7307亿美元，创下2009年以来的新低。
但这并不是跟美国对着干，而是外汇储备管理的正常操作。
中国有3.3万亿美元的外汇储备，需要考虑安全性、流动性和收益性的平衡。
随着美国债务规模不断膨胀，每100天就增加1万亿美元，持有大量美债的风险也在上升。
中国的应对
面对外资减持，中国也在采取措施稳定市场。
央行批准外资参与在岸回购市场，提高市场流动性。
香港离岸人民币债券市场不断扩大，为国际投资者提供更多选择。
中资银行在稳定汇率方面发挥重要作用，成为美元融资的主要提供方，有效缓解了市场压力。
说到底，这场所谓的“债券对抛”其实是全球资本在寻找新平衡的过程。
资本的天性就是逐利避险，哪里机会好就往哪里去，哪里风险大就从哪里撤。
美债受追捧是因为避险需求和降息预期，中债被减持是因为套利空间消失和资产轮动。
这些都是市场的正常反应，而不是什么国家对抗的结果。
长期来看，中国债券市场的基本面依然稳固。
经济增长虽然放缓但韧性十足，政策调控空间充足，金融市场改革开放持续推进。
瑞银的研究显示，中国债券与发达市场债券的相关性接近于零。
这种低相关性对全球投资组合来说具有重要的分散风险价值。
随着全球“去美元化”趋势的发展，人民币资产的吸引力还会继续提升。
对普通投资者来说，不必被短期的资金流动吓到。
市场有涨有跌，资金有进有出，这都是常态。
重要的是看清楚背后的逻辑，理解资本流动的规律。
无论是美债热还是中债冷，都是暂时的市场情绪，真正决定长期走势的还是经济基本面和政策环境。
结语
全球资本市场就像一个巨大的水池，水会根据地势高低自然流动。今天流向这里，明天可能流向那里，但总量是相对稳定的。中美两国作为全球最大的两个经济体，都有各自的优势和吸引力。资本在两者之间的流动，更多是在寻找最佳配置，而不是选边站队。
【参考文献】
北京日报-2025-07-18——《中国连续3个月减持美债》
联合早报-2025-09-22——《全球基金减持中国债券至2021年以来最低水平》
新浪财经-2025-09-18——《美联储9月会议将利率下调至4.00%-4.25%，符合市场预期》
第一财经-2024-12-24——《套利交易玩不转了，外资减持人民币债券》
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