赣锋锂业(002460.SZ)2025年半年度经营业绩分析报告

主要业务：贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用

备注：样本公司主要包括：赣锋锂业(002460.SZ)、、永兴材料(002756.SZ)、永杉锂业(603399.SH)、、盛新锂能(002240.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、西藏矿业(000762.SZ)。

二、经营业绩

1.业绩情况

1.1.当前业绩

赣锋锂业(002460.SZ)2025年上半年财务报告显示，公司实现：

• 营业总收入83.76亿元，较上年同期增长-12.65%，出现下降；

• 净利润-7.81亿元，当期值为负，较上年同期增长26.70%，实现正增长；

• 归母净利润-5.31亿元，当期值为负，较上年同期增长30.13%，实现较大幅度增长；

• 扣非归母净利润-9.13亿元，当期值为负，较上年同期增长-469.14%，出现大幅下降，同比增长率行业排名靠后；

• 经营性净现金流3.00亿元，较上年同期增长-92.38%，出现大幅下降，同比增长率行业排名靠后。

1.2.单季业绩

2025年第二季度，公司实现：

• 营业总收入46.04亿元，同比增长1.62%，同比实现正增长，环比增长22.07%，环比实现正增长；

• 净利润-2.84亿元，同比增长39.56%，同比实现较大幅度增长，环比增长42.80%，环比实现较大幅度增长；

• 归母净利润-1.75亿元，同比增长45.44%，同比实现较大幅度增长，环比增长50.70%，环比实现大幅增长；

• 扣非归母净利润-6.71亿元，同比增长-815.00%，同比出现大幅下降，环比增长-176.91%，环比出现大幅下降；

• 经营性净现金流18.72亿元，同比增长-51.05%，同比出现大幅下降，环比增长219.11%，环比实现大幅增长。

2.业绩变动原因分析（DCB分析法）

企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。

2.1业绩变动——净利润增长率

净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。

• 2025年上半年，公司净利润增长率为26.70%，较上年同期变动144.93个百分点（上年同期为-118.23%）；指标值高于行业中值（行业中值为-47.10%），公司利润增长优于行业平均水平。

• 营业总收入增长率为-12.65%，较上年同期变动34.51个百分点（上年同期为-47.16%）；指标值高于行业中值（行业中值为-21.25%），营业总收入增长优于行业平均水平。

• 净利润率为-9.33%，较上年同期变动1.79个百分点（上年同期为-11.12%）；指标值低于行业中值（行业中值为2.29%），盈利能力低于行业平均水平。

2.2变动因素——营业总收入增长率

营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。

★ 2025年上半年，公司总资产增长率为9.83%，较上年同期变动0.34个百分点（上年同期为9.49%）；指标值高于行业中值（行业中值为2.14%），公司总资产增速快于行业平均水平。

分拆来看：

• 股东权益增长率为-15.20%，较上年同期变动-13.36个百分点（上年同期为-1.84%）；指标值行业排名靠后（行业排名8/8），股东权益增速显著低于行业平均水平。

• 资产负债率为58.55%，较上年同期变动12.23个百分点（上年同期为46.32%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/8），总体债务负担明显高于行业平均水平。

• 有息负债率为35.83%，较上年同期变动7.94个百分点（上年同期为27.89%）；指标值高于行业中值（行业中值为22.69%），借贷还本付息压力高于行业平均水平。

• 应付票据及应付账款占总资产比重为12.68%，较上年同期变动1.73个百分点（上年同期为10.95%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/8），应付票据及应付账款占总资产比明显优于行业平均水平。

• 预收款项及合同负债环比增长率为32.31%，较上年同期变动56.71个百分点（上年同期为-24.40%）；指标值高于行业中值（行业中值为12.59%），预收款项及合同负债环比增速优于行业平均水平。

• 有息负债率衡量公司通过融资行为形成的债务负担情况。有息负债率高，公司的偿债压力大，债务风险高。

• 应付票据及应付账款占总资产比重衡量公司无息占用供应商资金情况。该指标值高，有可能说明公司对供应商议价能力强，无息占用供应商资金多。

• 预收款项及合同负债环比增长率反映了公司无息占用分销商或客户资金情况。该指标上升，有可能说明公司对下游分销商或客户议价能力增强，公司销售和市场看好。

★ 2025年上半年，公司总资产周转率为0.08，较上年同期变动-0.02（上年同期为0.10）；指标值与行业中值持平（行业中值为0.08）。

分拆来看：

• 现金性资产占总资产比重为9.41%，较上年同期变动0.83个百分点（上年同期为8.58%）；指标值行业排名靠后（行业排名8/8），现金性资产所占比重明显低于行业平均水平。

• 无效资产占总资产比重为0.77%，较上年同期变动0.22个百分点（上年同期为0.55%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.69%），无效资产比重高于行业平均水平。

• 应收票据与应收账款周转率为2.15，较上年同期变动-0.06（上年同期为2.21）；指标值行业排名靠后（行业排名8/8），应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业。

• 存货周转率为0.79，较上年同期变动-0.25（上年同期为1.04）；指标值行业排名靠后（行业排名8/8），存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险。

• 固定资产周转率为0.47，较上年同期变动-0.26（上年同期为0.73）；指标值低于行业中值（行业中值为0.58），固定资产运营效率低于行业平均水平。

• 现金性资产占总资产比重体现了公司资金充足率。该指标低，说明企业有可能资金短缺，融资压力较大。该指标太高，说明公司可能大量资金闲置在账上，会降低公司资产运营的效率。

• 无效资产主要包括待摊费用和商誉。无效资产越多，说明公司的资产质量越差或者规模虚增程度越高。

2.3变动因素——净利润率

净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。

2025年上半年，公司

• 毛利率为11.14%，较上年同期变动0.34个百分点（上年同期为10.80%）；指标值低于行业中值（行业中值为20.65%），公司产品毛利率低于行业平均水平，盈利能力相对较弱。

• 税金及附加/营业总收入为1.11%，较上年同期变动0.67个百分点（上年同期为0.44%）；指标值低于行业中值（行业中值为2.52%），税金及附加占比低于行业平均水平。

• 销售费用率为1.02%，较上年同期变动0.31个百分点（上年同期为0.71%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.58%），销售费用支出比重高于行业平均水平。

• 管理费用率为6.83%，较上年同期变动0.88个百分点（上年同期为5.95%）；指标值低于行业中值（行业中值为7.01%），管理费用支出比重低于行业平均水平。

• 研发费用率为5.18%，较上年同期变动0.39个百分点（上年同期为4.79%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/8），研发费用支出比重明显高于行业平均水平，公司对研发投入比较重视，但也应关注研发费用投入的效率和风险。

• 财务费用率为8.64%，较上年同期变动2.50个百分点（上年同期为6.14%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.59%），财务费用支出比重高于行业平均水平。

• 非经常性损益/利润总额的绝对值为40.66%，较上年同期变动100.33个百分点（上年同期为-59.67%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/8），非经常性损益对利润的影响明显高于行业平均水平，可能不具有可持续性，应关注公司的盈利质量。

• 有效所得税税率为16.75%，较上年同期变动22.77个百分点（上年同期为-6.02%）；指标值低于行业中值（行业中值为16.86%），公司有效所得税税率低于行业平均水平。

• 盈利现金比率为-38.44%，较上年同期变动331.39个百分点（上年同期为-369.83%）；指标值行业排名靠后（行业排名7/8），利润的现金含量明显低于行业平均水平，公司盈利质量相对很差。