雪王的便宜先给自家人了

作者| 方乔

编辑| 刘渔

国庆假期首日，蜜雪发布公告称，已斥资2.97亿元收购福鹿家53%股权，进军现打鲜啤市场。此次收购的福鹿家成立于2021年，主营6至10元的平价现打鲜啤，目前在全国拥有约1200家门店。

这笔交易的特殊之处在于，福鹿家创始人田海霞是蜜雪集团CEO张红甫的配偶，属于典型的关联交易。蜜雪集团对此回应称，交易定价参照了独立第三方评估报告，决策程序合规。

分析人士认为，蜜雪试图复制在茶饮和咖啡领域的成功经验，用供应链优势和庞大门店网络切入鲜啤市场，但这次跨界能否成功，还要看实际运营效果。

9月30日港股交易时段结束后，蜜雪集团与福鹿家及其股东签订了投资协议。按照交易安排，蜜雪向福鹿家注资2.856亿元，认购新增注册资本690.17万元，持股比例达到51%。

当天，蜜雪还从股东赵杰手中以1120万元价格受让了2%股权。完成这两步操作后，蜜雪合计持有福鹿家53%股权，后者将成为蜜雪的非全资子公司。

福鹿家的股权结构显示，田海霞直接持股60.05%，通过控制的麦浪同舟间接持有20.41%，是公司的实际控制人。而田海霞与蜜雪集团CEO张红甫的夫妻关系，让这笔交易从一开始就备受关注。

按照香港联交所上市规则，田海霞及其控制的麦浪同舟都属于蜜雪集团的关联方，这次收购构成关联交易。

蜜雪集团在公告中披露了交易定价的依据，根据独立第三方评估机构的报告，福鹿家截至今年8月底的股权市场价值在2.447亿元至2.766亿元之间。

以此计算，蜜雪2.97亿元的总投入对应的估值略微超出评估区间上限。公司表示，交易已通过内部关联交易委员会审议，符合相关规定，不会损害中小股东权益。

从经营数据看，福鹿家还处于起步阶段。2023年公司亏损152.77万元，2024年实现扭亏，净利润为107.09万元。今年8月底，福鹿家未经审核的净资产约为1952万元。

虽然盈利能力有限，但门店扩张速度不慢，1200家门店分布在全国28个省份，采用的是与蜜雪相同的加盟模式。福鹿家的收入主要来自向加盟商销售门店物料和设备，这与蜜雪的商业模式高度相似。

蜜雪选择在这个时候入局鲜啤，看中的是行业增长空间。中国精酿啤酒市场规模从2020年的200亿元增长到2024年的800亿元，预计今年将接近千亿规模，年均增速超过30%。

鲜啤作为精酿市场的细分品类，保留了更多啤酒原始风味物质，口感新鲜，符合年轻消费者对品质和多元化的需求。现打模式既有场景化体验，又能满足即时消费，市场潜力被业内看好。

并且，对于发展鲜啤，蜜雪也是有底气的。蜜雪是国内较早建立中央工厂的现制饮品企业，在河南、海南、广西、重庆、安徽建有五个生产基地，仓储网络覆盖全国300多个地级市，核心原料实现自主生产。

这套体系让蜜雪能把成本控制到极致，4元柠檬水年销量超过10亿杯，正是依靠规模效应和供应链管理。

收购福鹿家后，蜜雪计划在多个层面进行整合。在采购和生产环节，双方可以发挥规模优势，降低原材料成本;在物流配送上，蜜雪现有的仓储网络能直接为福鹿家服务;在研发和品控方面，蜜雪的标准化管理经验也能复制到鲜啤业务。

此外，两个品牌还可以联合营销，蜜雪的“雪王”IP和福鹿家的产品组合，能触达更多消费群体。

蜜雪集团在公告中提到，此前产品线覆盖现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡，主要满足白天的消费需求。鲜啤品类则能把消费场景延伸到夜间，形成全时段布局。

福鹿家的加盟模式可以直接嫁接蜜雪的供应链和运营体系，依托5万多家门店的管理经验，有望快速降低成本，实现规模化扩张。

不过新业务也面临考验，这种关联交易需要接受持续监督，福鹿家必须用实际业绩证明这笔交易的合理性。

而精酿啤酒对酿造工艺、储存条件和品质管控要求更高，门店快速扩张的同时能否保持产品稳定性，是个现实问题。另外，百威、青岛等传统啤酒企业已经加速布局精酿市场，福鹿家需要尽快建立品牌认知度，找到差异化竞争的路径。

蜜雪集团今年上半年营收148.7亿元，同比增长39.3%，净利润27.2亿元，同比增长44.1%。截至6月底，全球门店总数超过53000家，其中国内门店48281家，覆盖所有省级行政区。

咖啡品牌幸运咖的签约门店已突破7000家，成为公司第二增长曲线。从茶饮、咖啡到鲜啤，蜜雪的平价策略能否在新赛道继续奏效，还需要时间检验。

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