黄河财险，逆风的方向

近日，据阿里拍卖平台显示，黄河财险1.25亿股股权将于10月20日公开拍卖，起拍价为1.15亿元，评估价为1.28亿元，出让人为兰州新区城市发展投资集团有限公司。

这场看似普通的股权交易，却因资产评估报告中两种方法得出的估值结果相差超过1亿元而引发市场高度关注。收益法评估仅2037.32万元，市场法评估却达1.28亿元。

造成此巨额差异的根本原因在于，收益法估值大幅低于净资产，显示出评估方对其持续盈利能力的严重质疑。而市场法结果高于账面价值，则可能基于其牌照价值、区域地位或潜在并购机会等非经营性因素。

作为甘肃省首家全国性法人保险机构，黄河财险自2018年成立以来经历了业务规模稳步增长与盈利状况持续波动的复杂发展历程。

根据2024年度信息披露报告及相关市场分析，该公司在运营过程中呈现出多方面的不稳定因素，同时也展现出一些积极的改善迹象，未来发展战略需要针对性地应对现有挑战。

逆风前行：盈利波动与区域集中的多重挑战

从经营基本面来看，黄河财险2024年实现保费收入15.04亿元，同比增长8.9%，利润总额759万元，实现了同比扭亏为盈。这一数据表明公司业务扩张策略取得了一定成效，但深入分析即可发现，其综合成本率高达109.92%，承保业务仍然处于亏损状态，盈利能力存在明显的不稳定性。

2018年至2024年间，公司累计亏损额达2.5亿元，虽然2024年实现扭亏，但利润规模相对较小，且主要依赖投资收益等非承保业务贡献利润。这种盈利波动主要源于车险业务赔付率高企，2024年上半年车均保费为1958.52元，较去年同期上涨超300元，但综合赔付率反而上升6.01个百分点至72.41%，显示保费上涨未能抵消赔付支出的增加，成本传导能力有限。

同时，公司业务结构单一，保费收入主要依赖机动车辆保险、农业保险和责任保险，其中车险占比过高，而车险市场竞争激烈，利润空间被持续压缩，这种业务结构的不平衡性增加了经营风险。

保险合同准备金的计提是财险公司风险管理的关键环节，黄河财险在这方面面临较大压力。2024年末，公司保险合同负债为136,545.53万元，较2023年增加17,182.86万元，同比增长14%，这表明公司保险责任累积较快，可能面临较大的理赔风险。

业务布局方面，黄河财险的业务经营区域主要集中在甘肃省、北京市和河北省，其中甘肃省分公司收到的投诉量占投诉总量的76.71%。这种区域集中度带来特定风险，一方面，甘肃省经济发展相对滞后，若区域经济出现下滑，可能影响当地投保需求和赔付能力；另一方面，在一线城市保险市场竞争激烈，公司可能面临保费增长压力和费用率上升风险。

从险种结构看，2024年公司经营的所有商业保险产品中，原保险保费收入居前五位的险种是机动车辆保险、农业保险、责任保险、意外伤害保险和工程保险，这种业务结构虽然体现了一定多元化，但核心业务仍然较为集中，抗风险能力有待加强。

曙光初现：增长优化与未来的转型之路

尽管面临诸多不稳定因素，黄河财险在2024年也展现出一些积极改善的方面。保费收入实现稳步增长，2024年公司实现保费收入15.04亿元，同比增长8.9%，表明业务扩张策略取得一定成效。

尤其是工程保险、意外伤害保险等非车险业务增长较快，业务结构略有优化，这种积极变化为公司未来发展奠定了基础。

风险管理能力方面有所提升，公司2024年SARMRA监管评分为80.935分，较上一次监管评估有明显提高。各季度风险综合评级均为BB类，表明公司在风险识别、评估和控制方面有所改善。

黄河财险建立了由董事会负最终责任、经理层直接领导的风险管理架构，完善了风险管理组织体系。在流动性风险管理方面，2024年1至4季度的流动性覆盖率均未突破监管红线，保持了较高流动性水平。

此外，公司还制定了2024年度风险偏好陈述书，并在董事会审议通过后印发，除信用风险容忍度等个别指标突破限额外，公司2024年风险偏好陈述书整体执行情况较好，绝大部分风险容忍度指标均控制在限额内。

2024年，黄河财险在管理费用方面控制较好，业务及管理费同比增长5.2%，低于保费收入增速的8.9%，显示运营效率有所改善。公司还不断完善声誉风险管理工作机制和流程，形成整体管理框架和闭环管理模式，通过各类权威媒体和主流财经媒体，向社会公众宣传公司的经营理念、经营成果、服务承诺和社会责任履行情况，不断树立公司良好的品牌形象。

面向未来，黄河财险需要从多个维度制定应对策略，以实现可持续发展。业务结构优化是关键，公司需要降低对车险的依赖，发展特色非车险业务。结合甘肃省地域特点，可深度拓展农业保险、工程保险和责任保险，利用股东背景开发交通基础设施保险产品。

同时，可探索创新保险产品，针对"一带一路"沿线企业的风险管理需求，开发货运保险、信用保证保险等产品，实现差异化竞争。这种业务结构调整不仅能够降低经营风险，还能开辟新的增长点。

区域布局与全国化战略需要深化，在维持甘肃省基础的同时，加大在北京市、河北省的市场投入，提升高价值客户占比。探索轻资产扩张模式，通过与互联网平台合作销售保险产品，降低线下分支机构设置成本。

此外，公司还应加强对经营区域外市场的探索和研究，在风险可控的前提下逐步扩大经营范围，实现从区域性保险公司向全国性保险公司的转型。

黄河财险作为一家区域性财险公司，在业务扩张的同时，面临盈利能力不稳、准备金计提压力、股东结构不稳定等多重挑战。

然而，其保费收入增长、风险管理能力提升和消费者权益保护改善表明公司具备转型基础。未来，公司应通过优化业务结构、强化风险管理、改善公司治理和提升服务质量，实现从"规模导向"到"质量导向"的转型。

只有如此，才能在市场估值与经营现实之间找到平衡点，真正实现可持续发展。在保险行业转型加速的背景下，黄河财险需要把握机遇，应对挑战，通过改革创新实现高质量发展，为股东、客户和社会创造更大价值。