上银基金陈博：用“新潮”视角寻找穿越周期的Alpha

上银基金陈博，一位从量化模型转向价值挖掘的"新潮买手"。作为90后基金经理，他以其独特的投资框架与鲜明的个人风格，在纷繁复杂的A股市场中致力于为投资者寻找持续的超额收益。

在一场深度对话中，陈博畅谈了自己的投资哲学：如何用"宏观+微观"的框架应对市场波动，如何在"新潮"视角下精选红利与科技赛道投资机会，把握时代机遇。他强调，真正的"新潮"在于敏锐捕捉随时代变迁的Alpha，思考的根基始终是干净资产负债表、高ROE和低估值三大核心准则。

陈博认为生活充满探索，要永远对生活保持热爱。他坚信，投资的终极内核，是对世界的认知。

以下为对话内容，让我们一同走进这位"新潮买手"的投资世界。

代表作：上银未来生活灵活配置混合(A类份额：007393；C类份额：014113)

聚焦传媒与科创等产业升级，关注AI赛道具备硬实力的优质企业

A类份额近一年净值增长率：86.97%(2024.9.20-2025.9.19)

近3年同类业绩排名：前6%(97/1696)

国泰海通证券三年期、五年期五星评级

主持人：大家好，今天非常开心能够和陈博总聊聊市场变化，分享一些投资机会。那么请陈博总先向大家详细介绍一下自己吧。

陈博：大家好，我是上银基金的基金经理陈博。大学专业学的是统计学，本科和硕士阶段对量化投资的兴趣比较多。硕士阶段曾试过很多的策略，比如说配对交易的套利，或者趋势交易的一些模型。但是当真的真金白银做投资的时候，慢慢发现这些方法可能有一定的局限性。我在实践中深刻领悟到，如果单纯用某个数学模式，不一定能够稳定地赚钱。后来加入上银基金，进一步研究巴菲特、查理芒格的投资理念，深入理解到长期能赚钱的模型、方式，就是"买好公司的股权"，让好公司帮助我们实现复利的增长，实现"慢即是快"。

在具体的投资操作中，尝试去寻找各行业优秀的公司，那些持续能创造超额收益的公司，去分析他们的特点。最开始研究的是C端的食品饮料、建材家具、金融这些行业，然后不断拓展。我发现好公司的共性，首先体现在财报上，它们的ROE在几年的维度通常都比同行要高，即便跨行业对比，它们甚至能比其他行业的龙头更优秀，体现在管理的精细化、财务指标的韧性等方面。然后进一步去寻找它优秀的原因，是依托管理层的能力、还是本身行业的垄断性、或者是搭建了特别的护城河等等，那这样的资产大概率是能让我们长期复利赚钱的好资产。这是从业到现在的一些领悟，慢慢行业和个案不断累积，我作为一名基金经理也更有信心在A股用这样一套方法体系力争为投资者创造财富。

主持人：A股在不同阶段的市场风格和结构性特征是不太一样的，在这种变化较快的行情中，您如何应对的呢，基于怎样的一套框架？

陈博：市场变化快且复杂，我采用了宏观+微观结合的方法体系。先自上而下确定一个投资策略的宏观框架，然后再从微观的角度去精选个股。

我从行业研究员成长为基金经理，对于微观的研究调研比较多，更多地是去洞察一家公司。但真正做投资的时候，特别是观察到A股近几年的市场情况，对宏观环境的判断非常重要，可以影响一个产品的净值曲线，包括它未来的表现。所以后来我不断加深对宏观的研究，考虑周期波动对产品净值的影响。从政策端到每个月经济数据的分析，包括PMI、CPI、社融数据等，努力把宏观的数据和企业微观经营结合起来，去发掘真正有持续性的趋势，把"自上而下"和"自下而上"两个方法结合起来，应对市场风格变化波动。

主持人：在目前的市场环境下，您觉得什么样的投资策略会相对有效？

陈博：目前国内经济处在结构转型过程中，一方面是低利率的环境，红利资产本身对大资金有配置吸引力；另一方面，现在宽松的货币政策也有助于科技发展，有助于成长股估值提升。

这个过程中有两个重点：一个是稳大盘，以央国企为主力的经济基本盘提供能顺利进行结构升级的土壤，这里存在比较好的投资机会。第二个是科技成长的突破，比如半导体、传媒、计算机、通信这类TMT板块带来某个快速的经济增长点和新质生产力的飞跃。这两者是相辅相成的，共同带动整个经济迈向合理和良性的发展。

在这个背景下，我们作为投资人如何去参与呢？我建议一端配置高成长的科技板块作为"矛"；另一端拿着高股息、相对低波动的红利资产作为"盾"。

主持人：很多时候A股板块之间的相关性很强，您在选投资品类和标的时有什么独特的心得吗？

陈博：巴菲特有一句话"股票短期来看是投票机，长期来看是称重机"。一个好资产，短期通过择时或者波段操作带来一定收益，但如果能坚持持有，它长期复利的回报会更可观。

所以我每天的重要工作就是寻找有Alpha的个股。在投资体系中，最关注企业的基本面和财务质量。我读巴菲特和彼得林奇的书籍比较多，红利产品更多借鉴巴菲特的方法，成长股借鉴彼得林奇比较多。两位大师有个共同点：无论选择什么样的股票，财务质量是一个金标准，一定是先从财务出发，再定性研究。

财务有两个标准，一是有持续比较高的ROE，这反映了它为股东创造超额回报的能力。二是资产负债表干净，没有过多的有息负债、商誉、相对较少的应收账款，依靠自身"造血"能力回报股东，而不是把股东作为融资的对象。无论是成长股或红利股，这是一个底线要求。

另外，红利板块会增加股息率和分红持续性的判断，成长板块会增加业绩增速和远期利润空间来作为判断依据，选择"真的有业绩"的科技股。对估值我也有要求，估值较低、未来增长不错，这样的公司应该就是可守可攻、能带来较好回报的公司。

主持人：您对"新潮买手"的定义是什么样的？

陈博：对于"新潮"这个词，我认为，Alpha就是新潮，Alpha的股不是一成不变的，Alpha的股一定是随着时代的变化去发生变化的。

时代在日新月异，国内经济增长20年前和现在完全不一样，所以投资也要踏准浪潮，敏锐洞察到产业趋势发生的质变，判断下一波3到5年的发展。每过三年可能都会有一个新的Alpha出现，我们要做的就是找到这个Alpha。

我们不要一直执着于过去，应该把眼光放在未来，不去沉迷于短期的波动，也不盲目去追可能很高的一个热点，这是量化的背景带给我的启示。选择自己看得准的、风险偏好合适的、投资理念匹配的标的，在当前市场能看到未来2到3年具备明确发展趋势，这样的公司大概率会带来比较好的回报。

主持人：红利和科技板块"新潮"的投资机会有所不同的，您是如何把握的呢？

陈博：红利资产的选择最主要的是考虑现金流的变化。科技的新潮看的可能是空间增速还有趋势，红利的新潮看的更多是现金流以及分红能不能提升。我关注一些随时代发生变化的红利标的，比如会重点布局公用事业里的能源转型、交通运输里涉及消费下沉带来现金流增长的板块；而地产、石化、煤炭这一类现金流受影响的板块，则降低了配置。

今年一些周期红利的板块受到宏观影响出现了一定调整，但这些行业的需求和供给都是相对稳定的，只是受到了短期扰动使价格发生了变化，当处在低位时可以关注逢低布局。

主持人：我们了解到您对于传媒、游戏这些赛道有自己独特的理解，能分享下吗？

陈博：科技板块分硬件、软件。很多硬件在A股里有比较不错的表现，但实际上下游是相辅相成的，下游大多数是应用的企业。游戏是AI应用里非常大的载体，未来可能是一个几千亿、甚至万亿的大市场，所以我关注到了游戏、传媒这些赛道。

一方面是精神消费需求提升，国内电影、游戏等内容形态都迎来了雨后春笋似的爆发。另一方面是游戏类公司在财务质量、成长性与估值方面具有优势，具有合理的价格和比较好的盈利水平。所以游戏它本身是一个新潮产业，同时它也是一个好资产。

因此，对于新潮的科技成长板块，我会捕捉新兴的产业，同时关注潮流文化。科技和文化本身都是新潮，且共融共通。

主持人：很多新潮可能是0到1和1到N的区别，有的处在一个早期，可能会面临市场预期的巨幅波动，有的可能已经形成了产业趋势。您怎么控制标的的回撤和波动？

陈博：一个新潮的机会，它大概率比传统机会波动更大。对我来说，首先，我会控制单一行业比例上限，不会有过高的暴露，个股的比例也不要过高。一方面能控制回撤，另一方面，新潮的机会往往在一年之内会做1到2次调整，调整的时候也会比较从容。

其次，一个新潮品类如果出现下滑趋势，大概率有两种可能：一是竞争加剧，那就要考虑当前的估值合不合理，是否要切换到其他行业，需要密切跟踪它的变化。另一个是政策影响，新潮行业如果增长过快，可能会受到一些政策平滑，以控制风险，那这一部分仓位就要相应降低。在这个框架下，就能较好控制新潮品类的回撤。

主持人：上银基金的投研体系和机制如何支撑你的投资？

陈博：我们公司的投研体系为投资端提供了扎实、系统性的支持，主要是两方面：

第一，投研一体化平台支撑。上银基金聚焦投研能力建设，不断完善"投委引领、专委深化、小组攻坚"的一体化投研中心，设立宏观策略、行业研究、信用评级、可转债、FOF、量化六大专业小组。通过这个平台共享信息，策略联动，显著提升了整体投研团队的宏观大势研判能力以及中观赛道布局能力。比如，我们在今年上半年精准布局了先进制造、半导体、创50、自由现金流、资源精选等主题类赛道产品，把握住了今年以来权益赛道的多重机会。

第二，我们拥有十分务实、高效的投研理念和文化。我们的投研理念是期望能够为投资人创造长期的可持续回报，投研文化务实和高效，氛围开放、自由，投研人员畅所欲言，充分碰撞观点，基金经理与研究员之间深度互动、自由讨论。比如，我们定期有投研的周会、月会，以及不定期开展各项专题讨论，这些交流对我帮助很大，能让我在市场波动中保持敏锐度。

主持人：当前震荡向上的慢牛行情中，您如何看待后市？接下来比较看好哪些行业？

陈博：我们还是看好杠铃策略，一端科技，一端红利，两类资产共同配置。

科技成长这一端，创新药、半导体，AI、机器人、新消费，今年都有不错的表现。还有几个赛道可以关注，比如游戏、电子半导体、AI眼镜等消费电子新载体、AI玩具，以及旅游，可以满足自己的精神消费。现在强调反内卷的环境下，大众会更注重精神需求的满足，从而诞生一些新商业模式的公司。

红利这一端，基本面和宏观逻辑没有发生质的变化，跌下来时反而有性价比。可以聚焦一些高股息低估值的央国企来进行配置，比如银行、高速公路，还有包括环保、垃圾焚烧、电力、煤炭周期。央国企是经济的压舱石，它本身就是另一端。

主持人：可以概括一下自己的性格特征吗？如何把自己的性格和产品结合起来？

陈博：有一句话值得分享："永远乐观，永远对生活保持热爱"。我们在生活中会面临很多的抉择和困难，但是"乐观者赚钱，悲观者正确"。我希望我们都是乐观者，对于这个世界有自己的理解，永远去探索这个世界。

我在真正做决策时会更偏理性思考，坚持的整套体系可以归纳成三个关键词：资产负债表干净，高ROE，低估值。

据观察，A股市场有三个特点，第一是有波动，第二趋势很长，一个趋势可能会持续三年，第三业绩能有效驱动股价。每几年的风格各不相同，这本身也是经济发展的规律，我会坚持用理性客观的视角去看待A股市场。

主持人：您是90后，除了关注新潮事物之外，还有哪些兴趣爱好？有什么感悟可以分享吗？

陈博：我闲暇时间有时会玩一些单机的策略类游戏。我认为打游戏是一个学习的过程，在优质的游戏中可以了解世界、学到很多知识。

我是i人，平时喜欢看各种各样的书籍，包括化学、物理学、心理学，基因学等，看书可以迅速拓展我们对世界本质的理解。

投资最终投资的是认知。怎么认识这个世界？怎么认识这个市场？认知不仅存在于股票市场，更是对这个世界本身第一性原理的掌握。推荐看巴菲特或者彼得林奇等的人物传记，可以了解他们的成长历程、成功之道。

数据来源：

1、上银未来生活灵活配置混合净值增长率、业绩比较基准收益率数据来源于wind，净值增长率数据已经托管行复核，同期业绩比较基准收益率为28.71%，数据截至2025.9.19。近一年时间区间为2024.9.20-2025.9.19。

2、基金评级数据、业绩排名来源于国泰海通证券《基金业绩排行榜》，数据截止时间为2025.08.29，发布日期为2025.08.30，近3年时间区间为2022.09.01-2025.08.29。国泰海通证券同类型分类：混合型-主动混合开放型-灵活策略混合型。

3、上银未来生活灵活配置混合成立于2019年7月15日，其业绩比较基准自2025年8月11日起改为上证科创综合指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，此前业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，A类份额2020-2024年各年收益率/业绩比较基准收益率分别为23.18%/14.95%、11.22%/2.07%、-21.86%/-9.26%、-3.44%/-3.35%、12.66%/10.80%，成立以来至2025年6月30日收益率/业绩比较基准收益率为38.54%/21.25%。C类份额设立于2022年1月17日，2022-2024年收益率/业绩比较基准收益率分别为-20.01%/-7.39%、-4.01%/-3.35%、12.01%/10.80%，成立以来至2025年6月30日收益率/业绩比较基准收益率为-4.22%/0.45%。以上业绩数据来源于定期报告。现任基金经理任职情况：陈博2020年11月17日至今，历任基金经理：赵治烨2019年7月15日-2023年10月19日，程子旭2019年8月9日-2020年5月12日，王可心2020年2月3日-2020年11月17日。以上数据来源于定期报告。

4、陈博：8.5年证券从业经历，其中5.5年公募基金管理经验；美国乔治华盛顿大学统计学硕士； 2016年8月加入上银基金，历任上银基金研究员、基金经理助理等职务，2020年2月起担任基金经理。证券从业年限截至2025年6月30日。

5、截至202.8.31，除上银未来生活外，陈博还管理其他1只灵活配置型型基金。上银鑫达灵活配置混合成立于2017年3月9日，其业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，A类份额2020-2024年各年收益率/业绩比较基准收益率分别为46.44%/14.95%、7.75%/2.07%、-12.47%/-9.26%、-6.24%/-3.35%、8.26%/10.80%，成立以来至2025年6月30日收益率/业绩比较基准收益率为101.09%/27.48%。C类份额设立于2022年5月20日，2022-2024年收益率/业绩比较基准收益率分别为2.05%/0.05%、-6.79%/-3.35%、7.62%/10.80%，成立以来至2025年6月30日收益率/业绩比较基准收益率为3.14%/8.52%。现任基金经理赵治烨2017年3月9日至今，陈博2020年2月3日至今；历任基金经理常璐2017年12月6日-2018年3月28日。以上数据来源于基金定期报告。

6、本材料相关观点具有时效性，不代表基金实际投资决策，具体投资策略以基金合同为准，基金管理人可在基金合同约定范围内根据实际情况对投资比例进行调整。

基金有风险，投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。