【异动分析】碳酸锂去库逻辑下的期现联动

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（来源：瑞达期货研究院）

瑞达期货研究院

本周碳酸锂市场出现一波引人注目的联动行情。9月29日上午，碳酸锂期货价格脉冲式上扬逾2000，近月2511合约增仓近2万手自低位的72500一线放量拉起一度突破74600元/吨关口；与此同时，A股市场碳酸锂板块集体走高，锂业巨头亿纬锂能盘中涨停，赣锋锂业大涨8%，创下2023年9月以来新高。这种期现联袂走强的格局，背后反映的是碳酸锂行业供需基本面的微妙变化与长假前资金边际配置的共振。

从产业链角度看，当前碳酸锂行业确实呈现出连续去库态势，但这种去库更多是结构性的而非全局性的

需求端各数据在8月份环比走强迹象明显：磷酸铁锂产量达到31.6万吨，环比增加9%；电池产量为160GWh，环比增加11%；储能电池产量50GWh，环比增长13%。今年1-8月，需求端各数据累计同比增速普遍高于去年同期，而9-10月作为传统需求旺季，相较于8月仍维持环比正增长态势，需求增速远超市场预期。供应端则呈现出云母收缩与辉石扩张并存的复杂局面。自宁德时代枧下窝项目8月9日宣布停产以来，国内碳酸锂云母端来源产量明显走弱，从高峰时期周产5000吨下降至2800吨，枧下窝项目停产后，锂云母端的碳酸锂月度产量下降约9000吨。然而，锂辉石端的碳酸锂周度产量已从7月份的9000吨升至13000吨，这不仅完全弥补了锂云母端的减量，还带来了额外的供应增量，使得供应端的周度总产量突破2万吨，创下历史新高。

值得深入分析的是碳酸锂行业的库存结构变化

数据显示，8月7日至9月26日，上游冶炼厂库存从5.1万吨降至3.3万吨，环比下降35%；而下游库存从4.8万吨上升至6.1万吨，环比上涨27%。这种上游去库、下游主动补库的结构性变化，从侧面反映了下游实际需求增速较为积极，且正极企业对未来需求的预期相对乐观。整体来看，当前碳酸锂行业周度去库约1000吨的节奏，相较于市场13.7万吨的总库存而言，去库速度并不算快，下游材料厂的库存周期已由原先的14天以内小幅提升至15-16天。这种库存结构的优化，为碳酸锂价格提供了一定支撑，但尚未形成强有力的上涨动能。

从期货与股票市场的联动机制来看，本轮碳酸锂板块的异动具有明显的资金轮动特征

期货市场的脉冲式上涨，反映了短期供需改善的预期以及对节后矿企换证流程可能带来的供应扰动的担忧；而股票市场相关个股的大幅走高，则体现了资金对锂电产业链中长期前景的重新评估。特别是在国庆长假前这个特殊时点，部分资金出于规避长假期间外盘波动风险的考虑，会选择减少高波动品种的持仓；但同时也有部分资金基于对行业基本面的判断，敢于在节前布局碳酸锂这类具有独立逻辑的品种。当前碳酸锂期货的走势确实展现出一定的独立性，与其他受宏观因素影响更大的工业品走势出现分化，这种分化恰恰反映了市场对碳酸锂自身供需格局的认可。

展望后市，碳酸锂价格的走向将主要取决于几个关键因素。首先是金九银十旺季之后的需求持续性，如需求边际走弱，从去库转为累库，碳酸锂期货的价格重心会逐步下移。其次是供应端的扰动情况，进入10月份，矿企进入换证流程，供应端可能再度出现扰动，但中长期看供应或重回宽松预期。从资金面角度看，节前下游企业生产及补库节奏相对乐观，加上锂资源端事件扰动预期仍在，短期内锂价存在一定支撑；节后随着资金面的正常化以及供需格局的进一步明朗，碳酸锂期货价格走势将面临新的考验。

作者：曹丰