豪掷3亿元“造芯”，金字火腿再启大冒险

斑马消费 范建

继2024年短暂涉足算力领域之后，金字火腿日前再启跨界，官宣通过子公司斥资3亿元增资芯片企业中晟微，拟获得不超过20%股权。

这场新的冒险并非偶然，一方面，已入主公司3个月的实控人郑庆昇自带跨界基因，他早年从榨蔗糖行业起步，后涉足房地产、教育领域，还在上海代理豪车销售，其经销英国豪车品牌阿斯顿·马丁已15年。

更重要的是，公司在火腿主业增长乏力的背景下，亟待培育新增长点。如今，郑庆昇主导的这场“造芯”赌局，胜算几何？

跨界“造”芯

一周前，金字火腿（002515.SZ）官宣增资芯片企业，再次引发业内外关注。

据公告，公司通过全资子公司福建金字半导体有限公司，拟以自有或自筹不超过3亿元资金，通过增资扩股的方式，获得中晟微电子（杭州）有限公司不超过20%股权。

这笔交易，公司计划分为两个阶段进行，首次增资1亿元，按照中晟微投前估值10-13亿元进行；第二次增资则需在中晟微单通道200G TIA/Driver 芯片流片通过验证的前提下实施，增资规模不超过2亿元。

按照首次增资投前估值10亿元测算，以去年12月31日为基准日，对应增值率为97倍，可见公司对标的企业的看好。

中晟微核心研发团队成员出身于美国光通信芯片设计公司，该团队于2019年回国创立中晟微后，便将精力聚焦在高速光模块核心电芯片等领域。其研发产品应用场景主要集中在AI算力、云计算等领域，同时推动100G以上高速光模块电芯片的国产化进程。

正是因为这样的稀缺产品和技术优势，该公司已获得元禾控股等多家机构的投资。

不过，受芯片研发长周期属性影响，中晟微尚未能将技术优势转化为经营业绩。2024年，其营业收入实现20.49万元，净亏损3882.61万元；今年前7个月，营业收入为51.11万元，净亏损2037.42万元，其净资产为3981.96万元。

金字火腿跨界造芯，早有谋划。今年6月，新任控股股东、实控人郑庆昇正式入主，次月就开始着手准备。

7月初，公司在上海浦东新区注册设立金字芯（上海）科技有限公司，当月底在福建仙游县设立福建金字半导体有限公司，两家企业经营范围均与集成电路和芯片制造、销售有关，且均由郑庆昇之子郑虎担任法定代表人。郑虎在今年7月——郑庆昇入主一个月后，获任金字火腿副总裁。

公司除了对芯片领域前景的看好，更有自身较为充沛的现金流作为支撑。截至今年6月底，公司货币资金15.93亿元，资产负债率2.30%。

或许正是得益于这一点，郑庆昇入主金字火腿之后，迅速将目光投向芯片这一高潜力领域。

跨界基因

金字火腿的跨界并非首次，在施延军掌舵10多年里，就曾频频尝试跨界，试图在火腿主业之外开辟新的增长空间。

公司最早一次跨界是在2013年，斥资0.88亿元获得浙江创逸67.5%股权，一脚踏进稀土行业。

在这之后一发不可收拾，对互联网金融、电商、新能源汽车租赁与运营、医药医疗健康领域等均有涉足。

不过，轰轰烈烈地跨界，鲜有对公司业绩起到助力作用，反而重重跌了一跤。

2016年，金字火腿以4.3亿元对价获得中钰资本43%股权，后者承诺2017年-2019年，每年贡献净利润分别不低于2.5亿元、3.2亿元和4.2亿元。

中钰资本在2017年未能完成业绩承诺，次年经营急转直下。2017年、2018年金字火腿连续两年亏损。

后来，中钰资本决定履行现金回购义务，仅支付5000万元后便告知难以继续支付，双方矛盾随即引发。

2021年3月，公司公开拍卖中钰资本股权回购款剩余债权，施延军控制的巴玛投资以3亿元“兜底”，此事终于了结，也为其后续出让公司控制权清除了障碍。

2021年10月，任贵龙成功入主公司，成为控股股东及实控人。在任贵龙掌舵时期，同样寻求跨界推动公司的发展。

2022年，他带领公司布局预制菜；2023年底，通过参股浙江银盾科技进入算力领域，不过次年便匆匆退出。

2025年4月，福建富商郑庆昇以8.7亿元对价获得金字火腿11.98%股权和18.83%表决权，成为第一大股东和实控人，6月初变更完成后，即开始新一轮跨界。

郑庆昇同样具备鲜明的跨界特质。早年他从事榨蔗糖业务，后来在莆田市仙游县涉足房地产和教育领域，后到上海经销英国豪华车品牌阿斯顿·马丁，迄今已15年。

主业承压

2025年上半年，金字火腿实现营业收入约1.70亿元，归母净利润约0.23亿元，同比分别下降14.73%和25.11%，整体毛利率为24.97%，同比下降0.27个百分点。其中，火腿主业收入1.55亿元，同比下降10.15%。

多年以来，公司一次又一次跨界，火腿主业增长乏力的阴霾，始终未能消散。

在国内，火腿属于特色腌制肉制品，受众面较小，即便头顶金字火腿这块金字招牌，产品不健康的标签也很不容易撕掉。

公司广撒网式的跨界，输多胜少，经营状况备受煎熬。2018年，创始人施延军曾计划将公司控制权转让给广州国资，可惜未能如愿。

2020年以后，公司营业收入开始步入下行通道，由2020年的7.10亿元降至2024年的3.44亿元。同期，火腿主业收入由6.82亿元降至3.01亿元。

公司的火腿业务主要有火腿和特色肉制品，盈利水平逐年下降。其火腿毛利率由2020年的41.09%降至2024年的26.14%；特色肉制品毛利率由48.37%降至7.67%。

今年上半年，火腿、特色肉制品毛利率分别为30.10%和14.94%，虽较去年有所回升，仍处于近年较低水平。

传统火腿制作工序多、生产周期长以及消费场景有限，导致存货规模不断增长。截至今年6月，公司存货规模达2.78亿元，存货周转天数360.7天，同比增加12.7天。

奇怪的是，一边是存货增加，一边对产能扩张抱有较高预期。

2023年，公司通过定增募资10.5亿元用于扩张产能。其中，金字冷冻食品城数字智能化立体冷库项目已于去年终止，而预算6.5亿元的年产5万吨肉制品数字智能产业基地项目仍在推进。截至2025年上半年，该项目建设进度已达70%。