数据点评 | 营收增长加快叠加利润率回升，8月工业企业利润增速大幅改善

来源：市场投研资讯

（来源：鑫元基金）

【数据】9月27日，国家统计局公布数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，较1—7月份回升2.6个百分点。其中，8月份规模以上工业企业利润同比增长20.4%，较7月份改善21.9个百分点，主要受宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素影响。

【分项分析】营收增长加快叠加利润率回升推动利润增速大幅改善。1-8月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.3%，与1-7月份持平。其中，8月份工业企业营业收入增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点，营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。分行业看，相比于7月，8月采矿业利润跌幅收窄16.2个百分点至-23.0%，公用事业行业利润增速上升42.4个百分点至49.3%，制造业利润增速上升19.7个百分点至26.4%。从量价利润率三维度分析，从量上来看，7月工业增加值同比增速为5.2%，增速较7月下降0.5个百分点；从价上来看，PPI同比为-2.9%，较7月回升0.7个百分点。受价升影响，8月工业企业营收同比+1.9%，增速较7月上升1.0个百分点。利润率方面，1-8月营业收入利润率为5.24%，环比上升0.09pct，同比下降0.06pct，而企业利润率承压主要源自于成本增速快过营收增速。具体来看，1-8月企业发生营业成本76.70万亿元，增长2.5%，快过营收增速的2.3%；规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.08元。

【融资端】8月，规模以上工业企业的资产负债率为58.0%，环比上升0.1%。工业企业产成品周转天数20.5天，环比持平。2025年8月末工业企业产成品存货同比增长2.3%，环比下滑0.1%，经PPI调整之后的实际库存亦回落，企业出现短暂去库迹象。

【总结及展望】总体看，8月份规模以上工业企业利润增速大幅回升，主要受宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素影响。目前，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。债券市场方面，8月工业企业利润数据显示经济基本面仍偏弱，债券收益率暂不具备大幅上行空间。权益市场方面，工业企业利润回升从分子端利好权益市场，建议对于权益市场保持乐观。

图1：2021年以来规模以上

工业企业利润增速走势（单位：%）

（数据来源：Wind，鑫元基金 ）

图2：三大行业利润累计同比增速（%）

（数据来源：Wind，鑫元基金 ）

图3：工业企业资产负债率（%）

（数据来源：Wind，鑫元基金 ）

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