这家“藏于后厨”的调味品企业，IPO 辅导验收

近日，广东百利食品股份有限公司（下称：百利食品）宣布已通过广东证监局 IPO 辅导验收，以及向北京证券交易所报送了向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申报材料。这意味着，百利食品距离上市只差“临门一脚”。

百利食品官网显示，百利食品成立于2012年，总部位于广东省东莞市。公司在“高性价比西式餐料提供者”的定位下，致力于为市场提供全面的餐饮解决方案，建立了涵盖沙拉酱、风味酱、调味粉。面包糠、番茄酱等各类餐饮、烘焙调味品的完备产品线，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化食品科技企业。旗下的品牌包括“百利”、“味林”、“好味”、“金百乐”、“帆船”等。

值得关注的是，这家主攻西式复合调味品的中国企业，其并非传统的直面C端市场的调味品企业，旗下大多品牌TOB。如塔斯汀、华莱士等连锁快餐类企业，均是其大客户。

分析人士直言，从今年上半年调味品行业财报来看，整体呈现增长有限、但部分企业跌势显著，C端调味品企业竞争白热化。百利食品将业务战线聚焦B端，是一次另辟蹊径的破局之法。不过，要关注客户稳定性、持续盈利能力等。

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优于行业的利润率

将视角聚焦“后厨”，百利食品尽管定位“高性价比西式餐料提供者”，但从百利食品业绩表现来看，其拥有较为可观的净利润率。

以今年上半年财报来看，A股18家调味品上市公司共计实现营收533.56亿元，实现净利润86.6亿元。其中净利润最高为海天味业，其营收152.3亿元，利润为39.14亿元，利润率为25.7%。此外，梅花生物、安琪酵母、苏盐井神、雪天盐业、中炬高新的利润率分别为14.4%、10.12%、14.59%、3.08%、12.5%。百利食品今年上半营收达到10.39亿元，归母净利润为1.55亿元，利润率为14.92%，仅次于龙头海天味业。

营收规模上，以2025年上半年数据为依据，百利食品已超越上市企业加加食品、仲景食品等，大致可位列第十四位。

行业人士直言，与亨氏撑起西部餐饮品牌汉堡王、肯德基等路线类似，百利通过中式汉堡品牌塔斯汀、华莱士等，造就了其近几年的共荣。此外，当下百利C端市场亦逐步布局百利沙拉汁等产品，但份额仍处在较低阶段。未来，其能否成长为中国版的亨氏呢？

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C端不确定性明显，

“铁打的百利”能否练就？

尽管百利食品目前拥有较为可观的盈利能力，但作为供应商企业，并非旱涝保收。

以“植脂末第一股”佳禾食品为例，在现制饮品品牌健康化、全产业链化变革潮的影响下，佳禾食品经历了从风光上市，到盈利骤降的过山车式体验。目前其亦在艰难开辟新曲线。果汁供应商田野股份则在北交所上市第二年，便被曝出涉财务造假事件。百利食品受当下汉堡类企业扩张潮推动，业绩抬升，但其业绩是否有持续性值得关注。

具体来看，产品结构上，百利食品招股书显示，酱汁类调味品贡献超过 80% 的营收，面包糠、调味粉等粉体产品成为第二增长曲线。公司已在全国布局 58 个销售驻点，签约经销商超 1000家，并建成东莞、马鞍山两大高自动化生产基地。

客户比例上，2024 年 1-7月，塔斯汀、华莱士分别向百利食品采购 0.65 亿元和 0.33 亿元，合计占总营收8.9%，前五大客户销售占比 12.45%，客户集中度低于行业，如宝立食品同期为30%左右。百利食品这一结构可有效降低了单一客户波动对业绩的影响。

下游企业发展视角来看，窄门餐眼数据显示，截至 2025 年 8 月，塔斯汀全国门店数已突破 10105 家，近三年净增超过 8000 家；华莱士全国门店接近 19679 家，稳居本土汉堡品牌第一梯队。

但今年以来，多家下游品牌扩店速度放缓情况亦值得关注。如塔斯汀2022年至2024年分别新增2315家、3769家、2338家，2025年前半年新增828家。且近年来食品安全问题多发正在影响品牌扩张速度。华莱士则在“黑红”中一路狂奔。数据显示，2023-2025年，华莱士年均新增门店超2000家，而肯德基同期仅新增800家。2025年Q1，华莱士外卖订单量占西式快餐市场的28%，远超肯德基的19%。“低价消费时代”，国产老牌连锁餐饮品牌华莱士，正在一条别人难以复刻的路上狂奔。

分析人士直言，国产连锁的爆发式开店直接带动上游酱料、裹粉等配料需求，百利食品得以同步放量。但当赛道降温，百利食品的业绩难免会受到影响。其单一业务线或将成为未来发展的桎梏。一直“藏在后厨”百利食品，需走上“前台”，通过加速C端布局，打开品牌知名度，这或将是百利食品未来发展的重要方向之一。