中金：主动外资流出A股及海外中资股扩大 被动外资低配中国程度微降

智通财经APP获悉，中金发布研报称，主动外资继续流出A股，扩大至0.7亿美元(vs. 上周流出0.3亿美元)，海外中资股流出同样扩大，流出2.4亿美元(vs. 上周流出0.75亿美元)。被动外资继续流入，流入海外中资股20.7亿美元(vs. 上周流入30.7亿美元)，流入A股10.5亿美元(vs. 上周流入10亿美元)。截至8月，主动外资对中国配置比例从7月6.4%升至6.7%，被动资金配置比例升至8%，低配程度从7月1.45ppt降至1.35ppt、但仍低于6月1.31ppt，表明主动资金加仓较慢。

中金主要观点如下：

主动外资继续流出A股，扩大至0.7亿美元(vs. 上周流出0.3亿美元)，海外中资股流出同样扩大，流出2.4亿美元(vs. 上周流出0.75亿美元)。被动外资继续流入，流入海外中资股20.7亿美元(vs. 上周流入30.7亿美元)，流入A股10.5亿美元(vs. 上周流入10亿美元)。

截至8月，主动外资对中国配置比例从7月6.4%升至6.7%，被动资金配置比例升至8%，低配程度从7月1.45ppt降至1.35ppt、但仍低于6月1.31ppt，表明主动资金加仓较慢。

南向加速流入，本周流入439.6亿港元(vs. 上周流入368.5亿港元)，日均流入87.9亿港元(vs. 上周流入73.7亿港元)。个股净增持最多为阿里(09988)与美团(03690)，但减持华虹、石药集团与中国电信等。

此前预计，整体市场或高位震荡，仍以预期较强结构为主，但难免会因轮动切换而波动，是因为：1)国内基本面加速转弱，2)宏观流动性或迎拐点，3)海外流动性改善但预期已先行、4)情绪和技术指标较极致，给出的恒指26000 点乐观情形也已超过，5)但微观流动性仍活跃。

上周市场在内外催化下出现较大波动、且结构分化明显，与此前的提示基本一致。周三恒科在阿里在带动下大涨，周五尾盘又明显回调，回吐部分涨幅。

上周美国GDP上修与耐用品订单较强推动美元和美国长债利率走高，这一走势也与此前预期一致，即不能把降息与美债利率和美元下行“划等号”，预防式降息后市场或逐步从“宽松交易”往“复苏交易”切换，推动美元和长债利率见底甚至回升。

操作上，仍建议选择“短期可能输些时间、但长期不输空间”的方向，如6月时的互联网和当前的银行/分红。相反，长期正确的方向，若短期拥挤度过高，也不妨适度获利。

目前来看，景气(预期)、事件催化、以及拥挤度的交集如下：

景气：1)AI相关硬件和应用预期仍较强，2)继续关注中美映射方向;

事件：1)铜矿供给扰动，及AI方面进展;2)经贸摩擦仍压制部分行业情绪(如创新药、家居等);

拥挤度：1)电商较高、互联网仍偏低，2)创新药已回落、但还不算很低，3)新消费在相对低位徘徊，4)银行和保险已处于一年来低位。近期互联网和银行交易小幅上升，不排除部分资金已开始在拥挤度维度寻找“高切低”机会，但低位顺周期与消费还需要总量政策和基本面配合。