A股“老登股”崩了？茅台增速仅个位数，资金千亿级流入AI

A股市场里有个挺扎眼的现象：那些被老股民奉为“压舱石”的“老登股”，日子越来越不好过了。

所谓“老登股”，不是指某个具体板块，而是股民圈子里对一类股票的戏称，大多是传统行业里的龙头企业，比如几大国有银行、石油巨头、家电老牌子，还有曾经的消费白马股。

1、

这些股票盘子大、波动小，分红还算稳定，过去一直是中老年股民和机构的心头好，被看作“闭着眼买都不会亏”的安全选项。

但现在再看盘面，画风完全变了，一边是曾经的“三傻”（银行、地产、保险）继续趴在地上，某国有大行股价常年在净资产以下徘徊，市盈率连5倍都不到。

另一边是那些以前没人多看的小盘科技股、题材股涨得飞起，创新药、算力、机器人相关的股票动不动就拉出涨停板。

就连上证指数这种heavyweight指数，最近也尽显疲态，9月24日刚涨0.83%，25日就几乎平收，26日直接跌了0.65%，走势磨磨唧唧，跟小盘股指数的活力形成鲜明对比。

不少坚守“老登股”的股民彻底懵了：“以前说买股就买龙头，怎么现在龙头不香了？难道这些老登真的不行了？”

2、

要搞明白这事儿，得先看看“老登股”的“黄金时代”是怎么来的。

早个十年八年，A股是妥妥的“老登天下”，那时候经济增速快，传统行业是绝对的顶梁柱，房地产拉动钢铁、水泥，汽车销量年年增长，家电下乡政策让老牌子们赚得盆满钵满，银行靠着息差躺着赚钱。

那时候的股民也相对保守，尤其是占比不低的中老年群体，更相信“看得见摸得着”的企业，觉得买这些行业龙头比炒题材靠谱多了。

机构更是“老登股”的坚定拥趸，公募基金的重仓股里，常年盘踞着各大消费龙头、金融巨头，甚至形成了“漂亮50”的说法。

那时候要是基金经理不配置几只这类股票，都不好意思跟同行打招呼。

原因也简单：这些企业业绩稳定，财报数据好看，容易给出明确的估值，不管是做净值还是应对赎回，都更有底气。

但经济发展的逻辑变了，“老登股”的好日子也慢慢到了头。

最核心的问题是增长乏力，传统行业大多进入了“成熟期”，甚至是“衰退期”。

房地产不再是高速增长的引擎，与之相关的家电、建材需求自然跟着放缓；银行受利率市场化和不良贷款的影响，息差越来越薄，利润增速明显下滑。

就连曾经的消费白马，也面临着市场饱和、年轻人偏好变化的挑战，没有了增长预期，股票就很难有想象力，自然吸引不了资金关注。

3、

反观现在的市场主力，早就换了人，以前股市是中老年股民的天下，现在“80后”“90后”成了驰援市场的主力军，甚至不少“00后”也开户入市了。

这批年轻投资者跟老一辈的玩法完全不一样：他们信息获取能力强，天天刷财经APP、看行业研报，对新兴事物接受度高；风险偏好也更激进，不满足于每年百分之几的分红，更追求短期的爆发性增长。

年轻投资者的目光，自然盯在了有故事、有前景的新兴产业上。

创新药能攻克疑难杂症，算力是AI时代的“水电煤”，机器人能替代人工解决用工难题，这些领域听起来就比“卖石油”“放贷款”有想象力得多。

华中某券商营业部的投顾就发现，新进市场的年轻客户，大多受社交媒体信息影响，更青睐交易小盘股，对传统龙头股几乎不感冒。

资金是逐利的，哪里有机会就往哪里跑，以前机构抱团“老登股”，是因为找不到更好的投资标的，现在新兴产业的成长逻辑越来越清晰，资金自然从传统板块流向科技、创新等领域。

从盘面就能看出来，最近但凡有政策利好或者技术突破，相关的新兴产业股票就能快速拉升，而“老登股”就算有利好，反应也很平淡，甚至会出现“利好出尽是利空”的情况。
贵州茅台就是一只典型的“老登”股，可是在2025年上半年茅台增速仅个位数。

4、

还有个容易被忽视的点是投资工具的变化。

以前股民想买新兴产业，可能得一个个选股，风险不小，现在各种主题ETF遍地都是，创新药ETF、算力ETF、机器人ETF应有尽有。

年轻投资者不用研究具体公司，买对应的ETF就能参与板块行情，既方便又能分散风险。

这种工具化配置的趋势，进一步加速了资金向新兴产业聚集，也让“老登股”更难吸引增量资金。

不过要说“老登股”彻底不行了，倒也未必，它们身上还是有不可替代的价值，首先是分红稳定。

很多“老登股”的股息率并不低，有的甚至比银行理财收益还高，对追求稳健收益的退休人群、保险资金来说，依然是不错的选择。

其次是抗跌性强，在市场大跌的时候，这些股票波动往往比小盘股小，能起到“防御”的作用。

比如2022年市场大幅调整时，不少消费龙头的跌幅就明显小于大盘，让持有它们的投资者少亏了不少。

而且“老登股”里，也有不少在努力“转型”，有的传统制造企业砸钱搞研发，向高端制造升级；有的消费企业拥抱直播电商，跟上年轻人的消费习惯；有的金融机构发力数字化转型，提升服务效率。

如果能成功找到新的增长曲线，这些“老登”说不定能焕发第二春。就像有些家电企业，靠着智能家居业务，最近股价也有了不错的反弹。

更重要的是，市场风格是会轮动的，A股从来没有永远的热点，也没有永远的冷门。

前些年被嫌弃的“周期股”，去年因为大宗商品涨价就火了一把；曾经无人问津的“中特估”，也有过阶段性的爆发行情。

要是哪天经济刺激政策重点转向传统行业，或者新兴产业出现估值泡沫破裂，资金说不定又会流回“老登股”。

5、

其实对普通股民来说，没必要纠结“老登股”到底行不行，更该想清楚自己适合哪种投资逻辑。

如果你是追求稳健、厌恶风险的中老年投资者，或者手里有长期不用的闲钱，想拿点分红当“养老金补充”，那选几只业绩稳定、估值较低的“老登股”，长期持有可能比追小盘股靠谱。

但一定要避开那些有明显风险的标的，比如业绩持续亏损、有债务危机的企业。

如果你是年轻投资者，对新兴产业有深入研究，能承受短期波动，那可以重点关注科技、创新等领域，但别盲目跟风。

最好通过ETF分散投资，别把所有钱押在一两只股票上。

华东某券商的客户经理就提醒，现在的新开户量还没法跟上次“9・24”行情的爆发式增长比，市场情绪还没到极度狂热的地步，投资更要理性。

还有些股民走了“折中路线”：组合里既有“老登股”压舱，又配了些新兴产业的标的，这样不管市场风格怎么变，都能有一定的收益，不至于踏空也不至于亏得太惨。

这种“攻守兼备”的策略，其实更适合大多数普通投资者，说到底，股市里没有“永远的王者”，只有“时代的宠儿”。

“老登股”的兴衰，本质上是经济结构转型的缩影，旧的增长引擎逐渐减速，新的增长动力正在崛起，与其感叹“老登不行了”，不如看懂背后的逻辑，调整自己的投资策略。

毕竟在股市里，能跟上时代节奏的人，才能一直赚到钱。

不管是“老登股”还是“新贵股”，只要选对了适合自己的标的，掌握了正确的方法，都能在市场里找到属于自己的机会。