“中国版Adobe”万兴科技递表港交所：毛利率超90%，超九成收入来自海外

港交所官网9月25日（周四）显示，A股创业板上市公司万兴科技（SZ300624，股价72.37元，市值139.92亿元）于当日向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，中金公司为其独家保荐人。这距离公司于2025年8月8日召开董事会审议通过在港交所上市的议案才过去了不到两个月时间。

招股书显示，万兴科技拟将此次港股IPO募集资金用于技术及产品研发、寻求战略合作伙伴关系、投资或收购、偿还若干尚未偿还的银行借款、运营资金及一般企业用途。公司称，寻求在港股上市以筹集资金，是为了业务增长及扩张、多元化集资渠道、巩固行业地位、提升全球品牌知名度及竞争力以及优化其资本结构及股东组成，以支持可持续发展及治理。

《每日经济新闻》记者梳理万兴科技招股书发现，其在过去几年间有着超90%的毛利率，但公司因技术研发和营销投入在2024年及今年上半年录得亏损。

超九成收入来自海外

万兴科技最初于2003年9月由吴太兵成立，前身为深圳市万兴软件有限公司，成立当年就推出了一款数字创意产品Photo2VCD。成立之初，万兴科技就开始进军美国、欧洲和日本等海外市场。

2012年年底，万兴科技进行股份改制并更名，并于2018年在深交所创业板上市。截至目前，万兴科技业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品及服务，从过往的工具软件供应商，升级成为了数字创意软件提供商，一度被业界称为“中国版Adobe”。

招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，按2024年收入计，在全球AIGC（人工智能生成内容）视频创意软件市场中，万兴科技在中国第三方独立提供商中排名第一，市场份额达1.3%。

据招股书，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下称“报告期内”），万兴科技的营收主要来自于“AIGC数字创意软件产品”（包括视频创意产品、绘图创意产品和文档创意产品），营收占比分别为79.9%、82.4%、83.3%和80.6%。

万兴科技的销售渠道包括官网、应用商店（Apple Store及Google Play等）、代理商以及向企业客户销售，但公司主要通过自营的官网销售产品。报告期内，万兴科技通过官网销售产生的收入占比分别为81.2%、82.2%、81.2%和74.9%。

招股书显示，报告期内，万兴科技来自海外销售的收入分别为10.54亿元、13.5亿元、13.02亿元和7.11亿元，分别占公司当期总收入的89.3%、91.2%、90.5%和93.6%。

上半年销售等三项费用合计超过营收

招股书显示，万兴科技报告期内毛利率分别高达95.5%、94.8%、93.2%和92.4%。

报告期内，万兴科技分别录得营收11.8亿元、14.81亿元、14.4亿元和7.6亿元。同期，公司归母净利润分别为0.4亿元、0.86亿元、-1.63亿元和-0.53亿元。

万兴科技在招股书中解释称，2024年的亏损主要是由于“销售及分销费用显著增加、研发费用增加及商誉减值”。而对于今年上半年的亏损，公司称，“主要是由于销售及分销费用增加及研发费用持续高昂”。

从万兴科技的财报不难看出，2025年上半年，公司的销售、分销以及管理费用就占了“大头”。具体来看，今年上半年，万兴科技的销售及分销费用为4.62亿元，管理费用为1.02亿元，总计5.64亿元，占上半年营收的74.3%。

而如果算上研发费用，这个比例则更高——上半年万兴科技研发费用为2.1亿元，加上销售、分销及管理费用的5.64亿元为7.74亿元，占上半年营收的比例达到近102%。

《每日经济新闻》记者注意到，万兴科技报告期内的销售及分销费用主要为广告宣传费，其占销售及分销费用的比例分别为75.2%、75.8%、77.5%和76.9%，而员工薪酬占比维持在20%上下。

截至2025年上半年，万兴科技创始人、董事长兼总经理吴太兵通过其直接持股及控制的实体宿迁兴亿和宿迁家兴合计持有公司29.21%股份，为万兴科技实控人。

万兴科技2018年年初在A股上市，IPO发行价16.55元，上市初期公司股价一度逼近150元。然而，随后万兴科技股价开启了长达四年的震荡，直到2022年年底，随着ChatGPT为首的生成式AI（人工智能）的爆火，万兴科技股价也开启大涨。其股价从2022年年底20.74元的低点一度涨至2023年6月20日的123.06元，短短半年时间内股价累计涨幅达478.9%。

9月26日下午，针对公司销售及分销费用（其中广告宣传费用）高企等问题，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电万兴科技，公司证券部人士表示：“这两年全球的流量竞争比较激烈，同时我们从去年开始做移动化转型，所以在这方面也会多投入一些营销，同时，公司也加大品牌营销以增加公司及产品市场知名度。”

当被记者问及广告营销费用是否是投在海外平台时，上述人士称：“费用投入，主要是跟业务需要匹配。”