每日机构分析：9月26日

转自：新华财经

•法国兴业银行：欧洲债市波动率下行，青睐法、西、意国债套利机会

•花旗集团：泰国央行或10月降息以遏制泰铢过快升值

•巴克莱：内外因素压制英镑，反弹空间受限

•星展银行：新加坡制造业波动延续，半导体周期受AI支撑

【机构分析】

•法国兴业银行策略师指出，欧洲政府债券市场的已实现波动率与隐含波动率正呈现显著下行趋势，主要国家债券收益率持续走高，为套利交易创造了有利环境。当前市场条件有利于在收益率曲线的五年期区间进行布局，并将法国国债（OATs）列为首选，称其“尤其具有吸引力”。此外，西班牙和意大利国债也具备投资潜力。这一判断部分基于近期意大利获得信用评级上调，以及西班牙即将迎来惠誉和穆迪的评级评估，市场普遍预期其评级有望改善。

•惠誉旗下机构 BMI 指出，受印尼国内政治担忧和结构性问题影响，印尼未来 10 年 GDP 增长或逐渐放缓。印尼总统目标是通过系列措施在 2029 年前实现 8.0% 增长、2045 年前成为高收入国家，但 BMI 认为这些不足以使经济增长率从 5.0% 的长期平均水平提升。此外，印尼出现民主倒退迹象，地缘政治背景不确定性加剧，或长期削弱投资者信心、减缓投资增长。

•凯投宏观认为，若日本公司持续通过在美子公司服务美国客户，美国贸易政策对日本企业利润、投资和薪资增长影响有限。虽然日本央行数据显示美国上调关税对日本出口有压力，但 9 月制造业 PMI 新出口订单分项指数表明出口增长不会进一步大幅减弱。日本公司通过提高美国子公司产量缓解关税影响，今年日本对美直接外商投资有望创历史新高，不过这可能是因美国经济表现优异而非贸易政策变化。

•花旗集团指出，泰国央行可能在10月进一步降息，因官员面临着需迅速有力遏制泰铢走强的压力。今年以来泰铢已飙升近6%，官员正考虑抑制其涨势的办法，如对黄金交易征税。

•Panmure Liberum策略师指出，尽管科技巨头持续加码人工智能投资并推动美股上涨，但不断攀升的长期美国国债收益率正对AI基础设施（如数据中心）的融资构成压力。自2023年以来，长期利率显著走高，若该趋势延续至2026年，将抬升债务融资成本，削弱部分AI项目的经济可行性。数据显示，10年期美债收益率每上升1个百分点，IT设备和软件投资增速分别可能下降0.6和0.4个百分点。当前市场估值已充分反映乐观预期，融资成本上升或引发对超大规模科技股盈利预测的下调。

•Monex策略主管表示，若英国财政规则仅被视为“愿望清单”而非硬性约束，英国财政政策将受制于债券市场波动，而非由财政部主导，这将引发持续的不确定性和不稳定性，对英镑构成根本性利空。

•花旗集团策略主管表示，英镑本周的疲软走势，反映出市场对英国财政可持续性的担忧正在加剧。国债收益率上升与英镑贬值并存，表明投资者正对英国经济基本面及政府财政管控能力失去信心。

•巴克莱分析师指出，美元走强叠加英国国内增长动能减弱，是压制英镑的主要外部与内部因素。11月预算案前的政策不确定性，正促使投资者保持谨慎，限制英镑反弹空间。

•道明证券策略师表示，英国公共借贷意外上升与疲软的国债拍卖，进一步损害市场情绪。尽管英国财政大臣里夫斯试图重建财政信誉，但增税预期与高通胀环境下的经济困境，使英镑面临“两难困境”。

•巴克莱利率策略师表示，欧元区政府债供给预计在10月较9月有所放缓，呈现年末减速趋势。预计欧元区10月政府债总发行量为1160亿欧元，低于9月的约1270亿欧元，主要因联合发债步伐放缓。同期赎回量预计将升至1180亿欧元，高于9月的520亿欧元。欧元区各国今年已累计发行约1.173万亿欧元政府债，约为巴克莱全年供给预测的84%。

•星展银行表示，新加坡制造业下半年走势或将持续波动。8月制造业产出同比下降7.8%，结束连续13个月扩张，为2024年3月以来最大跌幅，原因之一是基数效应。新加坡出口导向型工厂面临全球经济不确定性风险，美国关税带来压力，但全球半导体周期仍受到人工智能结构性发展支撑。

编辑：马萌伟