“工业化”引领下，中欧基金再次“向前一步”

今年以来，A股和港股市场整体走强，主动权益类基金迎来业绩“大爆发”。Wind数据显示，截至9月23日，代表权益基金整体表现的普通股票型基金指数（885000）今年以来涨幅为32.14%，偏股混合型基金指数（885001）涨幅32.50%。

与此同时，新发基金再度出现“日光基”盛况，公募市场又活跃起来了。根据中国证券投资基金业协会的最新数据，截至2025年7月，我国境内公募基金规模首次突破35万亿元大关。

在许多业内人士看来，和去年9·24的全民狂欢相比，今年A股和港股上涨节奏更为稳健，波动更为平缓。

本轮行情中，结构性分化特征也尤为显著。科技、创新药及新消费等高成长领域表现突出，而以往备受关注的地产、白酒、食品等板块则相对疲软。

在资管规模快速上升、上市公司数量多，且市场分化明显的趋势下，基金经理的行业研判、前瞻布局和调仓灵活性等面临更大的挑战，仅靠传统模式已难以有效应对风险和争取长期稳健收益。

作为聚焦主动权益的基金公司，中欧基金早在2023年就首次提出“资管工业化”理念，希望从根本上改变基金的制造方式，通过统一的投资理念指导、专业化分工和流程化协作，力争输出定位更清晰、风格更稳定、长期超额更可期的产品和解决方案，更好做到“用长期业绩说话”。

在近日的“向前一步”中欧制造·投研体系升级发布会上，中欧基金董事长窦玉明系统阐释了公司近年来全力推动的“工业化”投研体系升级战略，多位基金经理也详细分享了从依赖个体转向依靠体系的过程中，投研团队背后的努力和取得的成果。

01、投研体系升级：专业化、工业化、数智化

在发布会上，窦玉明详细解读了中欧基金投研体系升级的驱动因素：一方面，A股+H股上市公司已超8000家，而单个研究员通常最多只能深度覆盖20-50只股票，传统研究模式难以为继；另一方面，管理规模扩大后，若收益来源过于单一，将导致业绩波动加剧。因此，通过流程化、专业分工与团队协作，有助更稳定地实现集体智慧的输出。

发布会上，窦玉明用三个关键词概括了中欧基金的投研体系升级：专业化、工业化、数智化。

“专业化”是指，希望每位投研员能在专业上持续坚持更长时间，能力圈则需要做细、做深，每个人都有其专精的领域，唯有依托深厚的专业积累，才能成为特定领域的权威。

“工业化”要解决的问题是，如何把专业人士产出的好想法和好洞见，在组织内实现更高效的共享，进而快速转化为好的决策，把握市场机会。简单来讲就是形成内部的“共同语言体系”。以中欧权益投研团队为例，内部按五要素模型分析和讨论股票，提升投资研究协作效率，推荐标的的采纳率显著提升。

最后是“数智化”，这既包含数字化，即结构化存储信息，也包含智能化，即将投研逻辑转化为模型。窦玉明举例，一个研究员有可能要花1到5个月的时间做决策，而机器仅需一分钟，但机器的结论需要人来解读和验证。人类的优势是，研究深度比机器深。机器的优势是观点客观，情绪更稳定，人和机器各自发挥所长，共同进步。

最直观的，中欧可转债就通过AI大模型实现了较好的投资收益。该基金深度运用大模型，归纳整理公开资料、内部分析师报告、会议记录和其他内部研究成果等，再进行研究，同时优化定价模型。

依靠此策略，截至2025年6月末，中欧可转债A过去一年净值增长率20.92%，超越基准9.43个百分点。

“海量的研究报告如果仅靠人工，基金经理根本看不过来，而大模型不仅每天刷新，甚至每天能看几千篇报告，现代科技的进步对于整个投资管理方式带来了深刻的变革，我们鼓励团队多借助技术的力量。”

中欧基金多资产投决会主席、投资总监黄华进一步拆解“工业化”，介绍了多资产团队如何将“工业化”在投研业务中落地实践，通过“四大车间”——设计、生产、组装、检测，完成整套可视化流程。

具体而言，设计车间负责摸清客户需求，包括收益、风险、持有特征、流动性等等；生产车间覆盖股票、债券、海外资产、衍生品等20余类策略，是“原材料”生产基地；组装车间将客户需求与策略工具进行相应匹配，并给出具体投资组合；检测车间负责在事前、事中、事后三个风险检测环节中，动态调整组合的风险收益比。“我们通过标准化、工业化流程把整个投资流程拼装在一起，让团队的每个成员做好自己专业的事，最后通过数智化得以实现。”黄华表示。

02、从“单独作战”到“团队作战”

在发布会上，来自中欧基金不同投研团队的多名基金经理从各自工作实践出发，介绍了在投研方法、流程和协作模式上的实际变化。

“资本市场进入到高质量发展阶段，越来越多的企业从过去的持续扩张期进入了分享回报期。中欧基金希望尽可能利用现有的投资工具做拼接，做出能真正为投资者创造价值的方案。”中欧基金多资产及解决方案投资部解决方案组负责人、基金经理许文星表示。

许文星提到，过去几年行业经历了一些周期性的挫折，投资者回报和基金实际收益差异较大的问题，促使中欧对组织架构以及业务规划做出较大调整，整体更具长期视角。

从单一资产到多资产、从单独作战到团队作战的策略正是在这样的背景下应运而生。以往常见的模式是，账户主理人单点管理每个账户和每个产品线，“各自为政”下团队协同性无法得到很好的保证，甚至过程中难免出现内部竞争或内耗。

于是，中欧多资产团队搭建了一个信息更高效、智慧配合更紧密的矩阵式组合架构，横轴是围绕多策略展开Alpha选择的投资研究——价值、质量、红利、景气、可转债等；纵轴是围绕多资产展开Beta配置的投资研究，涉及债券、股票、商品、宏观研究、交易策略等。

“每一类资产和每一个子策略都有一定的独立性。在网状的架构中，基金经理和研究员都可以找到自己的位置，并在自己的位置上发挥最大的作用，把自己擅长的事情做好，同时和团队其他同事形成配合，这样就可以形成各种各样的账户，以满足客户的定制化需求。”许文星称。

从单兵到团战，中欧基金权益研究部副总监、科技组负责人杜厚良对此也深有共鸣，杜厚良随后着重介绍了中欧科技战队如何通过践行专业化与工业化，在科技行业捕捉更好的投资机会。

从华尔街卖方研究出身，2022年加入中欧，从业经历超12年，管理经验超5年，杜厚良属于科技投研行业的“老兵”。他自称过去几年做得特别有意义的事情，就是如何用“专业化、工业化”更好地实现团队建设和基金管理。

他带领的中欧科技战队，每一位研究员都专注于各自的细分领域，利用专业知识和专业背景，在相对较窄的板块中做到兼具深度、宽度以及时效性，有了这样的实力做前提，才得以实现持续有效地输出高质量观点，做行业中较早发现机会的人，而不是仅仅依赖外界，依赖卖方和其他专家。

如今看来，这套打法带来了明显的投资转化效果，借助平台的力量给基金经理叠buff，帮助整个投研团队尽早挖掘投资机会，比如2023年3月挖掘的光模块、去年下半年发现的国产算力以及今年的AI服务器投资机会。

对于未来的科技投资趋势，杜厚良认为，海外的硬件和软件周期在复制，很多场景中，AI开始替代人类，包括编程、客服等。部分软件公司未来面临被替代的风险，对于软件公司来讲未来成长起来的概率在降低，但赔率在增大，换句话说，如果能够真正成长起来，未来的前景将无限大。而在国内，硬件行业有望获得大的突破，硬件先行然后再到软件，AI端侧或将迎来大的投资机会。

优秀的投资理念向来讲究“攻守兼顾”，如果说科技成长为矛，固收低波就是用来压舱的盾。

在中欧基金固收投资部研究总监、基金经理王申看来，股市的强劲表现带给债券市场及固收类资产的影响是深刻的。

“今年以来，固收类产品回报情况相比过去几年明显逊色。中期来讲，至少在未来2至3年时间，低利率环境还会延续。”但他认为，现在还没有到讨论牛熊转换的时点，而是在宏观环境出现边际变化的同时，过去一段时间债市总体的夏普比持续偏高，相对其他资产有内在再平衡的需求。

“虽然宏观环境和市场结构会有很多变化，但在做资产定价时我们倾向于认为有两样东西是不变的，一个是人性，即市场情绪在恐惧和贪婪之间不断切换；另一个是资产之间的相对性价比，不存在一类资产或者一类策略能够长时间持续地跑赢或者跑输，资产或策略的阶段性跑赢或跑输，会不断自我调节形成轮动转换。”

推动“工业化”的过程听起来容易，实则是一场深刻的系统性升级，背后凝聚着无数心血与不懈探索。提升基金的“良品率”，既是过程，也是目标：一方面服务好了投资者的理财需求；另一方面，也让基金能真正作为“耐心资本”去发现好公司、引导资金流向。这样来看，中欧基金的“资管工业化”，也是瞄准行业高质量发展努力交出的答卷。

如今看来，中欧基金的投研体系“工业化”，把“一个人的好方法”转化为“一个组织的通用能力”，用“中欧制造”探索资管行业的生产新范式，力争让长期可持续的阿尔法成为可能。

但中欧基金并没有止步于此，“纵观国内外，一个优秀基金经理的成长，至少要经过10年的研究工作+10年的管理工作。一个投资管理机构，如果变得足够优秀，不会比20年的时间更短。中欧资管工业化投研体系的升级，要想真正取得效果，还需要10年时间的努力。”窦玉明称。

半年报显示，在工业化投研体系的指引下，除了前面提到的中欧可转债，中欧多只基金表现优异。截止2025年6月30日，过去一年，中欧数字经济A净值增长率为93.07%，远超35.40%的业绩比较基准；中欧智能制造A、中欧科创主题A、中欧小盘成长A净值增长率也分别达到69.11%、68.01%和56.82%，大幅跑赢 26.17%、17.80%和34.96%的业绩比较基准。

数据来源：基金定期报告，截至2025/06/30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧可转债债券A的成立以来涨跌幅41.05%, 同期业绩比较基准36.87%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为15.54%/6.39%,13.67%/12.66%,-21.51%/-9.11%,-4.76%/-1.06%,2.97%/6.89%。历任基金经理:李波20240219-管理至今,彭震威20200713-20240419,华李成20200506-20211103,刘波20180614-20200519,蒋雯文20180130-20190219,黄华20171110-20190109。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

中欧数字经济混合发起A的成立以来涨跌幅70.29%, 同期业绩比较基准15.84%。2024年基金涨跌幅和同期基准表现为29.4%/20.39%。历任基金经理:冯炉丹20230912-管理至今。

中欧智能制造混合A的成立以来涨跌幅44.49%, 同期业绩比较基准4.92%。2022-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为-3.51%/-10.33%,0.1%/-3.04%,17.46%/17.05%。历任基金经理:邵洁20220322-管理至今。

中欧科创主题混合（LOF）A的成立以来涨跌幅123.08%, 同期业绩比较基准14.96%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为54.79%/30.53%,20.92%/1.55%,-24.6%/-18.27%,-0.58%/-14.4%,15.3%/9%。历任基金经理:邵洁20200214-管理至今,王培20190628-20210813,张跃鹏20190628-20210813,周应波20190628-20200812。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。本基金自 2022/6封转开后，投资策略等按封闭期届满后的合同约定执行。详阅法律文件。

中欧小盘成长混合A的成立以来涨跌幅29.96%, 同期业绩比较基准2.18%。2022-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为-8.52%/-6.81%,7.08%/-1.59%,5.28%/0.72%。历任基金经理:汤旻玮20250723-管理至今,钱亚婷20220628-管理至今。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧可转债为债券型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。中欧数字经济、中欧智能制造、中欧科创主题、中欧小盘成长为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。中欧数字经济、中欧智能制造、中欧科创主题、中欧小盘成长可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，中欧数字经济、中欧智能制造、中欧科创主题、中欧小盘成长还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。