黑天鹅突袭！铜矿巨头市值蒸发近1000亿元

记者丨董鹏

编辑丨张伟贤

9月24日晚间，国际铜价突然大幅上涨，LME铜重返10000美元高位。

期货机构普遍将其归结为，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿因重大泥石流事故所引发的意外停产。

相关数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产量的3.6%。

以上停产事件，会直接导致其产量的下降。自由港公司预计，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估值77万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。

这使得本就处于供需紧平衡的铜市，再次加重了未来铜精矿紧张的预期，并引发了短期期货、证券市场的剧烈波动。仅就证券市场而言，9月24日美股自由港麦克莫兰大跌近17%，单日市值损失达到110亿美元（约人民币784.1亿元）。截至北京时间09月25日22时03分，股价跌5.02%，市值报514亿美元，再缩水27亿美元（约人民币192.6亿元），两日市值合计蒸发976.7亿元。

然而，悲喜并不相通，南方铜业、紫金矿业等其他铜矿生产商股价，则在年内积累可观涨幅的基础上进一步拔高。

截至9月25日收盘，紫金矿业总市值已经冲上1000亿美元。

供给端扰动频发

Grasberg事故今年9月8日便已发生，只是彼时并未对国际铜价构成明显影响。

直至9月24日，自由港公司更新了事故最新进展，并大幅下修其铜产量预期后，全球铜市才作出剧烈反应。

根据公司官网披露，初步评估表明，随着维修工作的完成以及分阶段重启和产能提升工作的开始，这些影响可能会导致近期（2025年第四季度和2026年）的大量生产被推迟。

自由港公司预计，印尼自由港公司2025年四季度的影响较小，但2026年产量将较原预估（17亿磅铜、160万盎司黄金）下滑约35%，并可能要到2027年才能恢复到事故前的运营水平。

Grasberg铜矿，是仅次于智利 Escondida的全球第二大铜矿。公开数据显示，2024年该矿山铜产量达到81.65万吨，约占全球铜矿产量的3.6%。

上述可以量化的减产数量，加重了市场对供给不足的担忧，甚至可能会导致2026年全球铜产品供给直接从供需紧平衡，转为供给不足。

以东证期货近期更新的全球铜市供需平衡表为例，预计2025年铜矿产量增速为1.4%，同期精炼铜需求增速为3.8%，整体市场处于供需紧平衡状态。

瑞银也预计，2025年全球精炼铜供应量、需求量分别为2785.3万吨、2758.6万吨，小幅过剩26.7万吨，而在考虑Grasberg停产因素后，2026年精炼铜则会转为紧缺42.1万吨，并且供给缺口后续还会逐步扩大。

值得注意的是，今年除了美联储降息、出口政策对铜价构成影响以外，矿山端的供给扰动事件也是频频发生。

“目前全球主要铜精矿产地，多集中在欠发达地区，矿权多控制在跨国企业手中，资源品民族主义情绪持续升温，矿区也经常性出现事故、罢工和极端事件。”华鑫期货指出。

比如今年2月，铜矿主产国智利便先后出现持续数周的罢工事件，以及全国范围断电所引发的矿山停摆事件。

今年5月下旬，全球第四大铜矿卡莫阿-卡库拉铜矿发生矿震事件，并导致其2025年产量指引由从52-58万吨，下修至37-42万吨。

每当有类似停产、减产事件发生，便会为铜价上涨提供新的事件性驱动，这次Grasberg矿难事件也不例外。

在自由港公司披露上述事件进展当天，LME铜单日大涨3.46%，重返10000美元/吨高位的同时，创出2024年5月末以来的新高。

此外，25日国内沪铜期货主力合约，以及电解铜现货价格亦跟随出现超过3%的上涨，最新价均升至8.2万元/吨附近。

自由港市值损失超百亿美元

Grasberg停产刺激铜价上涨的同时，也对全球证券市场构成显著影响，首当其冲的便是其母公司自由港麦克莫兰。

9月24日，自由港麦克莫兰股价大跌16.95%，公司市值由651亿美元锐减至541亿美元，单日市值损失达到110亿美元。截至北京时间09月25日22时03分，跌5.02%。市值报514亿美元，市值再缩水27亿美元。

相比之下，其他主要铜矿生产商近两日股价则出现了非常明显的上涨。

比如同在美股，市值规模更高的南方铜业，该公司昨日大涨8.8%，最新市值已经升至961亿美元。

国内两家铜产量已经迈入全球前十的铜业公司——紫金矿业和洛阳钼业，也出现不同程度地上涨。

其中，洛阳钼业今年7月下旬市值刚刚突破2000亿元，而在25日其A股、H股同步大涨的拉动下，公司最新总市值已经逼近3000亿元。

究其原因，一方面是铜价上涨所带来的业绩提升预期，另一方面则是Grasberg停产事件所贡献的事件性炒作机会。

比如上述两家中资铜企，过去两年的业绩表现与成长性非常突出，更是成为全球铜矿供给最主要的增量企业。

今年上半年，即使面对过往较高的利润基数，紫金矿业、洛阳钼业归母净利润增速仍然保持在50%以上，同时从下半年铜价走势来看，上述铜业公司盈利能力还有进一步提升的空间。

根据文华财经统计，LME铜上半年均价为9411美元/吨，而7月至今其均价已经升至9854美元/吨。

如果Grasberg停产引发的铜价上涨延续，下半年均价将继续抬升，成本端相对稳定的矿业公司利润率亦将同步增长。

Grasberg停产引发资本市场关注的同时，还吸引了更多资金参与相关标的炒作。

9月25日，紫金矿业、洛阳钼业的成交数据均创出阶段性新高，其中紫金矿业单日成交额更是达到107亿元。

不过，即便上述A股铜业公司今年股价上涨明显，但是整体估值水平仍然低于南方铜业等海外同行。

相关数据显示，上半年南方铜业每股收益为2.39美元，年化估算约为4.78美元。根据公司最新收盘价119.5美元计算，公司市盈率约为25倍。

采用相同标准计算的紫金矿业、洛阳钼业最新市盈率，则分别保持在15倍、17倍左右，与南方铜业存在明显差距。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨刘雪莹 实习生丁紫祎

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