涨疯了的芯片，还能持续吗？

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。

来源 ： 内容编译自晨星 。

得益于人工智能技术支出的激增，半导体股有望迎来又一个辉煌的一年。在4月份经历了比大盘更深的跌幅之后，该行业在今年夏天强势反弹，晨星全球半导体指数2025年迄今已上涨 34% ，是整个美国股市回报率的两倍多。一些股票的涨幅甚至更为惊人，例如博通（AVGO）今年上涨了47%。行业领头羊英伟达（NVDA）上涨了33%。

但投资者是否会在这个波动剧烈、可能面临回调的行业中放弃投资呢？在半导体行业大牛市的表象下，潜伏着人们对人工智能需求增长预测是否过于乐观、估值是否过高的担忧。

虽然人们几乎不担心涌入人工智能领域的资金会枯竭，但投资者还需要考虑另一个风险。人工智能的增长速度是否会低于投资者目前的预期，从而导致半导体类股大幅下跌，因为它们的盈利潜力被低估了？

人工智能需求推动半导体股票上涨

半导体是计算机芯片，为从手机到汽车再到家用电器等各种电子产品提供动力。过去两年半导体价格的大幅上涨，是因为尖端芯片是人工智能流程的关键组件，而人工智能流程高度数据密集，需要大量的电力和资源。

在整个行业中，公司在生产链中扮演着不同的角色。有些公司，例如台积电（TSM），负责制造芯片。其他公司，例如英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）和超微半导体（AMD），则主要从事芯片设计，并将制造业务外包给其他公司。晨星分析师表示，这些设计公司近年来实现了最佳增长。过去两年半以来，人们对人工智能技术似乎永无止境的需求推动了半导体公司及其客户的资本支出激增。

这一需求的核心是被称为“超大规模企业”的公司，它们提供人工智能应用所需的云计算能力、数据中心、存储容量和其他基础设施工具。晨星公司分析师在一份新的行业报告中预测，到2027年，超大规模企业——微软、Alphabet 、亚马逊、Meta Platforms 和甲骨文——在人工智能领域的年度总投资将从2023年的1500亿美元增加两倍，达到4500亿美元。

私人市场也加入了这一行列。阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）分析的数据显示，人工智能和机器学习目前已成为北美所有风险投资的主要驱动力。

夏季浪潮

在2023年和2024年，许多半导体股大幅上涨之后，突然出现的经济前景不确定性以及芯片关税威胁，导致许多半导体股在今年春季跌入熊市区域（跌幅超过20%）。但过去几个月的情况却截然不同。全球半导体指数的前五大持股——英伟达、博通、台积电和AMD——今年的回报率均达到或超过30%。

最近一份重磅财报显示，人工智能芯片收入同比增长 63%，推动博通股价在过去几周大幅上涨，该公司今年迄今的回报率已接近 50%。

甲骨文公司季度财报显示，超大规模客户对数据中心和云人工智能服务的需求巨大，甲骨文股价本月飙升30%。晨星公司将甲骨文的公允价值预期从每股205美元上调至330美元。

与此同时，英伟达和英特尔的股价上周大幅上涨，此前英伟达宣布向在人工智能领域竞争中远远落后的英特尔投资 50 亿美元，共同开发数据中心和芯片。英伟达与 ChatGPT 制造商 OpenAI 宣布达成 1000 亿美元合作，这进一步推高了英伟达的股价。

人工智能将继续推动增长

这些股票的上涨源于投资者的乐观情绪，他们认为对运行人工智能技术所需芯片的大规模投资将持续下去。晨星分析师表示，目前这股热潮没有放缓的迹象。高级股票分析师布莱恩·科莱洛表示：“我们仍然看好以英伟达为首的人工智能和半导体行业，因为人工智能的需求似乎仍然超过供应。” 与此同时，他补充道：“我们没有看到超大规模数据中心支出放缓的迹象。甲骨文和Meta的计划尤其令人瞠目结舌。”

晨星分析师预计，未来几年人工智能芯片的收入将增长约四倍，使这项新技术成为行业最大的增长动力。他们写道：“人工智能将创建一个全新的数据中心生态系统，为整个科技行业带来巨大的需求顺风。”

晨星分析师将微软和 Meta 等云计算超大规模企业描述为“当今人工智能繁荣的支柱”。这些企业的资本支出增长“前所未有，并且短期内没有减弱的迹象”。他们预计，到 2028 年，整个行业的人工智能芯片收入将以 40% 的复合年增长率增长，而英伟达作为当之无愧的市场领导者，其大部分价值已经来自人工智能。科莱洛称，对于一个原本年增长率只有中高个位数的行业来说，这是一个“非凡”的增长速度。

分析师写道，博通将成为继英伟达之后的“强劲第二大参与者”。他们预计，人工智能将为博通、AMD 和 Marvell MRVL等公司贡献 40%-50% 的收入。他们还预计，众多半导体公司将受益于人工智能相关的需求，并在未来几年实现“卓越增长”。他们指出，台积电、Cadence CDNS、新思科技SNPS、安谋控股ARM、ASM International ASMXF和阿斯麦ASML将是主要受益者。

基数效应可能发挥作用

这些股票增长前景的一个潜在障碍来自华尔街所谓的“基数效应”。人工智能支出可能会大幅增长，以至于其无法保持同样的增长速度。如果发生这种情况，投资增长率可能会下降。

展望未来数年，晨星股票分析师 Phelix Lee 表示，半导体制造商在人工智能方面的支出增长可能会开始放缓。“人工智能的资本支出已经高达数千亿美元，其规模之大使其不太可能保持同样的高速增长，”他说道。“这意味着人工智能股票的盈利增长更有可能放缓，这对股价来说并非好消息。” 他警告称，他预计增长不会随着时间的推移而下降，而只会以较低的速度增长。

李在最近一份涵盖半导体制造商的报告中写道：“我们认为，在云服务提供商提高2025年的资本支出后，市场对长期人工智能投资增长以及中国先进人工智能芯片制造商的盈利能力过于乐观。” 在这些公司中，他看好台积电和环球晶圆 ，因为它们利润率高，且在美国市场占有率较高。

基数效应现象也经常在英伟达的盈利情况中被讨论，其盈利确实超出了分析师的预期。但随着公司规模越来越大、越来越稳健，增长规模相对于其规模而言变得越来越小。不过，科莱洛表示，对这些股票的前景而言，更重要的是，即使增长速度放缓，投资于人工智能的资金也能持续增长。“所有信号都表明情况确实如此，”他说道。他指出，Meta、甲骨文和OpenAI等公司都制定了乐观的支出计划。

人工智能与芯片股的周期性

考虑到过去几年的指数级增长，目前可能看起来并非如此，但半导体行业是一个周期性行业。“半导体行业的繁荣衰退周期大约持续四年，这与应对短缺（规划、建设和提升新产能）通常所需的时间相吻合，随后是不可避免的需求变化和潜在的产能过剩，”我们的分析师解释道。

人工智能正在略微改变这一格局。分析师预计，到2030年，全球经济将保持每年约7.1%-9.6%的潜在增长率，这在一定程度上得益于对这项新技术的需求。从根本上讲，人工智能的繁荣为某些产品和市场带来了指数级的增长，例如针对人工智能优化的服务器。

但总体而言，分析师并不认为人工智能能够平滑行业周期。他们警告投资者，即使增长趋势加快，未来几年仍将经历“坎坷”。分析师预计，在整个周期中，拥有宽护城河的公司盈利和股价的波动性会更小。

https://www.morningstar.com/markets/will-ai-boom-semiconductor-stocks-continue

*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。

今天是《半导体行业观察》为您分享的第4167期内容，欢迎关注。

加星标⭐️第一时间看推送，小号防走丢

求推荐