从ICU抬进KTV

昨天A股还在ICU，今天就被抬进KTV。

全场只有3个行业还在ICU急救——银行、煤炭和通信。A股共31个行业，只有这哥仨是绿的

不仅是今天，是过去1年都有些难受。

去年9月24日是本轮牛市的起点。一年时间，代表大盘的沪深300指数上涨了40%多。

而银行、煤炭和通信都是红利指数的主要成分行业。过去一年，红利指数（包括股息，下同）涨幅仅20%。今年甚至都没涨。

于此同时，成长板块大放异彩，最亮的崽半导体暴涨了140%。下图是过去一年半导体、沪深300和中证红利的走势，分化很明显了。

当然，以上只是短期。在投资里，我们一定要学会穿越周期，看到长期的故事。毕竟再往前几年的熊市，红利指数表现可不差，甚至是大涨的。

我们把时间线拉长。过去20年红利指数（紫线）和半导体（黑线）的走势如下图。

你会发现二者的走势有相似性，但也有所不同。

先说不同吧。

为了方便比较，这里再加上另一条辅助线。下图绿线表示半导体/中证红利。绿线向上表示半导体跑赢红利，向下表示半导体跑输红利。

过去20年，半导体主要在以下时间段跑赢红利股：

2009~2010年的小牛市，2012~2015年牛市，2019~2021年牛市，2024~2025年牛市。

以下时间段，半导体跑输红利股：

2005~2007年牛市、2016~2017年小牛市，以及全部熊市。

之所以出现上述情况，原因很简单：

半导体作为成长板块，在牛市通常会成为炒作的对象。特别是有政策加持或自身利润增长加速的前提下。

2009~2010年是3G时代开启，再叠加移动互联网浪潮；

2012~2015年是4G时代开启，再叠加互联网+；

2019~2021年是5G时代开启，再叠加国产替代；

2024~2025年是AI时代开启，并叠加国产替代。

是纯炒作吗？是，但也不完全是。如是。

实际上，在上述牛市期间半导体的盈利确实是有提升的，好于市场整体。

不过，如果牛市的成因完全是宏观基本面走强，那么半导体就跑不赢红利股了。2005~2007年牛市和2016~2017年小牛市都是如此。

比如2016~2017年小牛市，主要是棚改+供给侧改革带来的。受益的是银行、地产、建材和消费等传统行业。

至于熊市，红利股必然会跑赢半导体。

其实，半导体在熊市期间内也有政策支持。准确滴说，过去20年半导体行业从不缺政策

可熊市就没人相信政策了，资金只会选择最保守的方向持仓。高分红、高股息的红利股自然就成为了香馍馍。

不过无论如何，都不存在谁永远跑赢，或者谁永远跑输的情况。

还记得2019~2021年牛市，芯片等成长股大幅跑赢红利，市场上满是对成长股的赞扬和对红利股的怨恨。可随后成长股就开启了暴跌模式，而此前被冷落的红利股，反倒一路稳步走高。

2022~2024年的熊市至暗时刻，市场风向又变了，到处弥漫着「红利当道，成长已死」、「红利股可以持有一辈子」的呼声。结果就是过去一年成长的绝地反击。

现在来讲，半导体已经把此前熊市落后的涨幅全追回来了，和红利股打平了。

如果牛市继续，半导体等成长股很可能会继续跑赢。但这种跑赢不见得是正确的。

当所有人都跟你说，半导体就是国家支持的，AI会催生超级周期，半导体永远都是朝阳行业，闭眼买都赚，那你就要小心了。

务必记住：任何一次跑赢，都是周期性，而不是趋势性的。

说完不同，再说相似之处。

一句话描述就够了——都是长期上涨的。

再回顾一下前面的20年走势图。

事实上，过去20年，半导体和红利指数的涨幅几乎完全一致，都在9倍左右。

其实，沪指严重失真。所谓20年3000点那是纯扯淡。

A股大部分板块、行业或宽基，都是长期上涨的。短期波动不改长期上涨，短期磨底不改长期新高，短期ICU不改长期KTV

因此，无论是半导体、红利还是宽基，只要长期持有，就一定能赚钱。特别是熊市下跌时买入并持有，复利下来会很惊人。

可为什么牛市个个都是股神，一查还是还是七亏两平一赚？

在我看来，根本问题从来都不是A股或A股中的某个板块，而是人心。

太多人总想着追热点、踩节奏，总想着快进快出赚快钱，总觉得自己能抓到十倍股，总盼着靠一次牛市就实现阶级跃升。

一如巴菲特所言：「复利是世界第八大奇迹，但没人愿意慢慢变富。」

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