港股慢牛不改，制度土壤+政策东风助力中资企业“走出去”

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金融投资报记者 张璐璇

上周四，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%—4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。消息一出，恒生指数应声下跌，并陷入调整。记者注意到，市场对本次降息其实早有预期，机构普遍认为，目前港股的波动，是降息预期兑现后的短期市场情绪释放和技术性调整。

与此同时，主动外资在上周转为流出港股。据机构数据统计，9月15日至9月19日，港股与ADR主动外资流出7487万美元，此前一周为流入6402万美元；南向资金流入也有所放缓，上周流入368.5亿港元，此前一周流入608.2亿港元，日均流入73.7亿港元，此前一周日均流入121.64亿港元。

这些现象表明，机构对港股后市看法存在一定分歧。但总体而言，多数机构认为，港股中长期上行可期。与此同时，港股市场又将迎来新一轮的改革创新，其中涉及IPO的部分引发市场再度关注。

港股已成优质资产聚集地

慢牛长牛可期

招商国际指出，目前外资对于包括港股在内的中国资产仍处于低配状态，未来有很大的增配空间。降息导致美国与新兴市场利差收窄，美元走弱，或推动国际资本流入港股等新兴市场。与内地相比，香港没有资本账户管制，有望更加直接地受益于本轮降息。并且港股正处在全球估值洼地，叠加中国“新经济”资产的盈利支撑，中长期有望上行。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，对于普通投资者来说，在美联储开启新一轮降息周期之下，国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场转移的趋势越来越明显。这次降息总体对于资本市场的影响并不太大，当前A股和港股已经开启一轮慢牛长牛行情，有望持续两到三年的时间，建议投资者保持信心和耐心。

对于港股的中长期投资价值，富国港股通互联网ETF基金经理田希蒙分析，受益于市场化的制度土壤和支持性的政策东风，港股已成为优质资产的聚集地。资金面上，港股受到公募基金青睐，且南向资金持续买入，内地资金对港股低估值资产的配置需求日益旺盛，全球资金再配置的需求也有望打开港股的再定价窗口，叠加风险偏好回暖，港股优质特色产业优势或更加凸显。

港股迎新一轮改革举措

助力内地企业“走出去”

在美联储降息周期开启有望为港股持续注入流动性的同时，港股市场也将迎来更多的创新改革举措。今后，香港将采取多项措施持续强化港股市场，包括通过“科企专线”协助内地科技企业在香港融资，加强对国家建设科技强国的金融支持；进一步完善主板上市和结构性产品发行机制；研究优化“同股不同权”上市规定；探索缩短股票结算周期至“T+1”；推动更多海外企业在港交所第二上市；协助中概股以香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入港股通等。

其中，涉及多项有关港股IPO的举措引发了市场的又一轮关注。事实上，为了吸引内地企业赴港上市及中概股回流，香港近年来已经采取了一系列创新举措。

2023年，港交所在上市规则中纳入了针对特专科技企业的新章节（18C），为一些还没有商业化，或还在商业化初期的专精特新企业提供融资便利。2024年9月，港交所又降低了特专科技公司的IPO门槛，为发行人和投资人提供更大的灵活性。今年5月，港交所推出“科企专线”，为18C特专科技公司及18A生物科技公司提供一站式上市咨询服务。

今年以来，香港金融市场的集资能力和流动性水平保持全球领先，多项关键指标表现亮眼。今年前8个月，香港新股集资总额约1,350亿港元，同比增长近六倍，排名全球第一，其中新经济公司的集资额占比超过七成。目前还有约220家公司正在排队上市，其中近一半是科技企业。

港股IPO火热，“A+H”上市也是消息频传。据记者粗略统计，截至9月19日，今年已有超过60只新股登陆港股市场，其中11家为“A+H”两地上市，多数来自新能源、医药、生物科技、TMT和消费等新经济行业。

天风证券指出，在当前全球制造业加速“本地化”的趋势下，仅靠A股融资支持海外资产配置存在外汇结算、资本项目审批等现实障碍，而港股平台的高自由度资本账户机制，可以成为支撑A股上市公司“走出去”的关键跳板。7月刚在港交所上市的蓝思科技此前表示，公司决定赴港上市意在深化全球产能布局。同时，在港交所上市有助于企业获取更广泛的国际机构覆盖，提升全球投资者认知度。正在积极推进H股上市的A股风电塔筒龙头大金重工表示，申请H股上市的核心目的在于进一步夯实全球化战略布局，打通大海工业务在国内与海外的“研发—制造—海运—交付”全流程。

此外，港股体系完备、机制灵活的再融资体系也颇具吸引力。企业上市后可以根据战略需求，灵活进行资本运作安排。比如，大股东可通过配发旧股实现减持；企业也可以采用供股的形式，向现有股东按比例发行新股募集资金；还可通过“代价发行”的方式，以发行股份作为支付手段来收购资产。今年以来，港股上市企业的再融资活动也非常活跃。今年以来截至8月底，香港上市企业的再融资额约3,600亿港元，同比增长超过一倍，规模更是同期新股集资额的两倍以上。

内地券商在港大有可为

港股市场的繁荣也促成了内地券商国际业务的高速发展。2025年上半年，随着港股回暖，头部券商以香港为核心战略枢纽，国际业务强劲增长。

据中证协数据，截至2025年上半年末，内地券商共设立36家境外子公司，其中35家落户香港，境外子公司总资产达1.64万亿港元，同比增长20.45%。

具体来看，据Wind统计，中信证券上半年实现境外业务收入近70亿元，继续领跑行业；中信建投上半年实现境外业务收入超7亿元，同比增长超107%；此外，中金公司、国泰海通和广发证券的境外业务收入增幅都超过70%。

中信建投董事长刘成在中信建投证券2025年全球投资者大会上表示，面向未来，香港通过强化内地与全球的链接，巩固和增强“超级联系人”和“超级增值人”的独特角色定位，仍然有着巨大的潜力可以挖掘。我们相信这种独特的优势和作用是难以复制的，香港金融市场的地位和作用必将在新的形势下进一步强化。在此背景下，内地券商凭借对内地政策与产业逻辑的深刻理解，对香港市场规则的精准把握，对双向投资需求的精准匹配，还将大有可为。

业内人士指出，未来内地券商有望在跨境投融资、财富管理、投行业务等领域持续发力，助力中概股回流、支持港股IPO，服务“中资出海”企业的全球化布局。港股市场凭借持续释放的政策和市场红利，不仅是内地券商拓展全球化服务链条的“跳板”，更能成为券商构建区域差异化竞争力的战略支点。

责编|陈雨禾

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