北京
来源：市场资讯
（来源：研报虎）
公司2023年业绩触底，2024-25H1已迎经营拐点，如何看待未来潜力空间？把握①产品周期&全球化/②平台化/③产业链三重预期差。
空间之一：全球化空间
行业步入“活水洗地”全新渗透周期，公司先发优势之外另有方案聚焦+布局全面+迭代迅速三重比较优势，25H1滚筒线上零售份额73%遥遥领先，Q3份额环比仍有走高。下一阶段公司跑赢行业的增长抓手在于渗透增量(产品周期对抗国补基数)+出海增量(出海周期打开更多空间)；我们提示未来预期差在于滚筒出海(类比21年基站出海的量价齐升)，对应收入追赶及毛利提升空间(海外均价显著提升，滚筒及海外盈利水平皆高于整体)。
空间之二：平台化空间
公司第三曲线已从早期亏损步入盈利阶段，平台化助力公司“成长性”之上的“确定性”。我们初步测算公司第三曲线，远期有望带来公司50+亿元规模空间以及5+亿元盈利空间。
空间之三：供应链空间
公司机器人产业链孵化开花结果提供未来进一步Option弹性。CR4头部标的中以科沃斯最早开启前瞻机器人生态孵化、战略投资相对成功，布局历时长达10年之久(自2016年起)，合计投资孵化超百家技术公司，未来可能①除地平线上市外，全新优质项目带来直接业绩增厚，②更多外溢合作空间(投资赋能+研产降本+产业合作)。
核心结论：我们预计公司2025-27年收入198/229/257亿、同比+19/16/12%；归母净利21/26/30亿、同比+155/27/16%，当前PE30/23/20X。我们认为公司2027年可看扫地&洗地机利润25亿元+第三曲线5亿元，同时机器人产业链布局提供进一步额外弹性option——三大逻辑共同推升历史新高潜力。
风险提示：三方数据失真、数据测算偏差、产品不及预期、品牌竞争加剧、渠道扩展不及预期、财务风险
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