东兴证券：猪价持续下行 政策调控再加强

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，8月猪价持续下行均价跌破14元/公斤，9月持续回落，截止9月19日，全国出栏生猪均价12.82元/公斤，已跌至3年以内最低水平。政策端方面，9月16日，农业农村部与国家发改委在京召开生猪产能调控企业座谈会，此次会议传递了政府“去产能，稳猪价”的决心，调控目标进入全面落实阶段。政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能凭借成本优势有望维持盈利，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。

东兴证券主要观点如下：

行业供需表现：8月猪价持续下行

2025年8月仔猪、活猪和猪肉均价分别为33.63元/公斤、14.35元/公斤和24.98元/公斤，环比变化分别为-5.87%、-3.77%和-1.52%。8月猪价持续下行均价跌破14元/公斤，9月持续回落，截止9月19日，全国出栏生猪均价12.82元/公斤，已跌至3年以内最低水平。

供应端：8月上旬集团场缩量挺价叠加二育试探入场，猪价维持相对景气，而后供应端逐步恢复正常，散户集中出栏，价格回落明显，8月市场供应压力较大。需求端：8月高温对消费仍有抑制，白条走货疲软，月末开学季提振有限，供过于求趋势持续。

产能变化趋势：农业农村部数据显示，7月能繁母猪存栏量4042万头，环比微减1万头。从三方数据来看，8月涌益能繁存栏样本数据增长0.07%，钢联样本数据环比下降0.80%，整体呈现震荡去化趋势。仔猪价格出现断崖式下跌，仔猪销售陷入亏损。

两部委联合召开产能调控会议，政策调控再加强

9月16日，农业农村部与国家发改委在京召开生猪产能调控企业座谈会，会议对能繁存栏、出栏体重提出了明确的调控指标，对资金和环保等配套措施全面收紧。此次会议传递了政府“去产能，稳猪价”的决心，调控目标进入全面落实阶段。对于生猪市场的影响短空长多，短期会增加行业阶段性供给，造成猪价下行压力，成本落后的养殖主体压力增大;中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的高质量发展，行业产能去化预期提升，猪价有望在26年迎来向上拐点。

后市周期预判

政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能凭借成本优势有望维持盈利，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数PB冲高回落，处于历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份(002714.SZ)，其他相关标的包含温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等。

8月上市企业销售数据

销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望8月份实现生猪销售均价分别为13.51、13.90、13.75和13.54元/公斤，均价环比分别变动-5.52%、-4.66%、-3.91%和-6.23%。

出栏量环比回升。牧原股份(商品猪)、温氏股份、新希望和正邦科技8月份实现生猪销量分别为700、325、134和67万头，环比分别变动10.17%、2.56%、2.71%和-3.67%。

出栏均重下降。牧原股份、温氏股份、新希望8月出栏均重分别为125.29、109.95和95.07公斤。在已公布月度出栏体重的公司中，除东瑞因为8月仔猪销售减少均重提升明显之外，各企业出栏均重稳中有降，行业降重出栏趋势持续。

风险提示

畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。