塔斯汀、盒马的供应商IPO再进一步，调味品企业上市大年来了？

本文为食品内参原创

作者丨何昕琳编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

日前，广东百利食品股份有限公司（下称：百利食品）发布公告称，已通过北交所上市辅导验收，这意味着，其距离成功IPO又近了一步。据不完全统计，百利食品已是近半年里第四家冲刺IPO的复合调味品企业，川味复合调料第一股、藤椒油第一股、冬调第一股……调味品的资本化突然变得热闹起来。

业绩表现

很长一段时间里，西式复合调味品中，外资品牌的先发优势，在市场份额与品牌认知度上形成了其独有的壁垒。而在百利食品的表述中，“能与卡夫亨氏、味好美、丘比等外资品牌竞争”是其核心标签之一。

这家公司是什么来头？

公开资料显示，百利食品成立于2012年，总部位于广东省东莞市。在“高性价比西式餐料提供者”的定位下，致力于为市场提供全面的餐饮解决方案。旗下拥有“百利”“味林”“好味”等多个品牌。

从渠道布局看，百利食品确实有支撑该定位的基础。百利食品的公告显示，其在全国设有54个销售驻点，签约经销商超1381家，合作名单里既有塔斯汀、华莱士、好利来等餐饮烘焙头部品牌，也覆盖了盒马鲜生、Costco、沃尔玛等连锁商超，甚至包括叮咚、朴朴等新兴电商平台，西式复合调味品的应用场景基本实现了全覆盖。

渠道优势也助力了企业业绩的增长。2022-2024年，百利食品营收分别为12.61、16.05亿元和19.12亿元，分别同比增长23.28%、27.4%和19.1%；归母净利润分别为1.57亿元、2.22亿元、2.76亿元，分别同比增长41.4%、41.7%和24.07%，盈利水平跑赢行业平均值。

到了2025年上半年，百利食品业绩增速有所回落，以9.34%的同比增速实现10.39亿元营收，归母净利润为1.55亿元，同比增长11.26%。若以上半年业绩粗略推算，公司2025年全年营收有望突破20亿元大关。

此外，有经销百利食品产品的经销商告诉内参君，“百利这个品牌是不错的，不过这两年终端利润是‘马马虎虎能赚点’。但也分具体产品，有的品给到地区分销，一件货就只能赚一两块钱，利润太低了。”

分产品来看，目前百利食品布局了沙拉酱、风味酱、调味粉等各类餐饮、烘焙调味品的完备产品线。其中，酱汁类调味品是公司营收的主要来源，2025年上半年该业务板块是唯一实现收入增长的企业，达8.33亿元，同比增长14.33%；粉体类调味品、即食配料营收分别下滑0.33%、18.82%，达1.38亿元、0.67亿元。

分地区来看，今年上半年，在百利食品的8大销售区域中，有7个区域都实现了业绩增长，其中，华东地区为其最主要的销售区域，以3.61亿元的营收领先，同比增长15.04%；华中地区业绩增速则最快，同比增长18.62%至1.38亿元。

按照规划，百利食品拟于2026年6月完成北交所IPO，计划公开发行不超过5400万股普通股，募集资金约11.64亿元，主要用于总部建设、智慧工厂和研发中心升级。

扎堆IPO

百利食品的IPO动作并非个例。内参君发现，仅这两个月，就有天味食品、幺麻子、太和坊等三家调味品企业先后启动IPO计划，复合调味品赛道的资本化动作明显加速。有趣的是，这三家公司都以复合调味料为主营业务，且幺麻子、太和坊与百利食品一样，均选择“新三板转战北交所”的曲线上市路径。

具体来看，8月4日，主打藤椒油的幺麻子正式冲刺北交所，剑指“藤椒油第一股”；8月20日，已在上交所上市的“川味复合调味料第一股”天味食品，宣布筹划港股上市，开启 “A+H”双资本平台布局；9月1日，太和坊登陆新三板的第二天就发布相关公告，目标直指北交所“冬调第一股”。再加上百利食品，四家企业虽同属复合调味品赛道，但在细分领域、优势资源上却各有侧重，形成差异化竞争格局。

从营收规模来看，四家企业呈现“梯队化”分布。据企业公布的财务数据，2024年天味食品以34.76亿元营收居首，百利食品以19.12亿元位列第二，幺麻子、太和坊则分别实现营收6.25亿元、2.63亿元。

其中，天味食品在火锅底料、中式菜品调料领域根基深厚，川味赛道的品牌认知度与市场渗透率领先行业；作为“藤椒油第一股”候选，细分品类优势明显；太和坊虽营收规模最小，但其主营的香肠腊肉调料毛利率超50%，高于海天味业、天味食品等行业头部企业。

不过，细看各家公司的基本面，短板也较为明显。天味食品以川味复合调味品为核心，2024年中式菜品调料、火锅调料营收分别占比51%、36%，合计超87%，产品品类相对单一。2025年上半年，天味食品交出近四年上半年最差成绩单，营业收入同比下降5.24%至13.91亿元，归母净利润为1.9亿元，同比下降23.01%。

幺麻子则面临区域局限，其核心产品“幺麻子”牌藤椒油占主营业务收入超80%，在西南市场认可度高，但华东、华北等区域渗透率偏低。太和坊的问题则在于季节性波动。据企业财报显示，受香肠腊肉制作习俗影响，其销售高度集中于第四季度，占比约70%。

也因此，各个公司如何在资本化后缩小差距、突破自身业务局限，仍是需要直面的问题。

红利支撑

复合调味品企业接连寻求IPO的背后，或是行业快速发展的红利支撑。所谓复合调味品，是指将两种以上基础调味品按科学比例调配而成的产品，具备便捷性、标准化、口味稳定性等优势，能解决传统单一调味品“操作繁琐、出品不稳定”的痛点。

从行业发展历程来看，国内复合调味品起步于20世纪70年代，随着外卖行业的发展、居民生活节奏加快，以及食品工业标准化需求提升，复合调味品市场规模持续扩大，已成为调味品行业中增速最快的细分领域之一。据第三方机构测算，中国复合调味料市场规模从2019年的857亿元跃升至2024年的1265亿元，年复合增长率达10.2%，是基础调味料的2.5倍，贡献行业增量的62%。

另外，品类创新也在不断拓宽行业边界。

如今的复合调味品早已不局限于餐饮和家庭场景，从形态上涵盖液态、固态、半固态，从用途上覆盖肉制品加工、预制菜、餐饮烹饪、宠物食品等多个场景，行业地位持续提升。在此背景下，企业通过上市募集资金扩大产能、升级研发，成为抢占市场份额的关键选择。

但需要警惕的是，上市并非“万能钥匙”，行业竞争从未消失。一方面，天味食品等企业业绩下滑，折射出行业消费疲软与竞争加剧；另一方面，海天味业、李锦记、厨邦、千禾等传统调味品头部企业都在加速布局复合调味品，推出火锅底料、酸菜鱼调料、海鲜酱等产品，进一步挤压中小企业的生存空间。

但总归，对企业而言，IPO是获取资金、加速发展的契机，更是新的起点。随着复合调味品行业更加成熟，终将迎来真正的行业洗牌与格局重塑。