通威股份光伏业务承压，饲料恐难挽救双主业

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

作为国内光伏与农牧双主业布局的龙头企业，通威股份曾凭借在高纯晶硅、太阳能电池领域的技术积累与规模优势，成为行业发展的重要参与者。

近年来，随着全球能源转型加速，光伏行业迎来周期性调整，叠加市场竞争加剧、技术路线迭代等多重因素，通威股份的发展路径逐渐显现挑战。

从业绩波动到战略调整，从产能布局到资本运作，这家行业巨头正站在转型的关键节点。客观剖析其面临的困境，不仅有助于理解企业自身的发展逻辑，更能窥见整个光伏行业，在快速扩张后的深层矛盾，给行业带来思考与借鉴。

行业周期与产能博弈，供需失衡带来盈利压力

据财报披露，通威股份聚焦农业与新能源两大主业，构建起“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营格局。

农业板块中，通威股份的核心业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产与销售。截至报告期末，公司已设立80余家涉足饲料业务的分子公司，采用“就地生产、覆盖周边销售”的运营模式，为养殖户提供技术、金融等高效配套服务。

围绕饲料主业，公司还拓展了育种、养殖、动保、食品加工及贸易等业务，进一步健全产业链布局。

新能源领域，通威股份主要从事高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产与销售。针对行业阶段性供需失衡引发的经营压力，公司自去年起便提出“戒骄戒躁，穿越寒冬”的策略，持续深耕内部管理，严格把控财务风险，不断优化精益管理体系，推动各业务环节的经营指标实现进一步改善与提升。

截至报告期末，公司货币资金与交易性金融资产合计余额约332.29亿元，可有效支撑日常资金周转需求。

与此同时，公司储备了多元融资工具，银行授信额度充足，超短期融资券、中期票据等融资渠道始终保持畅通，在充分保障流动性安全的基础上，还具备融资利率、期限等多方面的突出优势。

光伏行业具有典型的周期性特征，上游原材料价格波动、中游制造环节产能扩张节奏，与下游装机需求变化共同影响行业盈利水平。通威股份作为上游硅料与中游电池环节的头部企业，其业绩表现与行业周期高度绑定。

2025年上半年，通威股份实现营业总收入405.09亿元，同比下降7.51%；归母净利润为-49.55亿元，亏损同比扩大58.35%。其中，第二季度归母净利润为亏损23.63亿元，较一季度环比减亏。

从行业数据来看，前些年全球光伏装机需求快速增长，带动多晶硅价格持续走高，行业呈现高景气度，通威股份也在此期间实现业绩高增。

但近年来，全球多晶硅产能集中释放，据中国光伏行业协会（CPIA）数据，产能远超同期全球光伏装机对应的硅料实际需求，产能利用率较低，供需失衡问题凸显。

通威股份的产能虽占据全球一定比例，但受市场需求限制，产能利用率有所下滑，部分生产线面临阶段性闲置。供需关系变化直接引发价格调整。各类光伏产品价格持续下行，其中电池环节因技术路线竞争激烈，价格跌幅明显。

受此影响，通威股份主营业务盈利承压。尽管公司通过优化生产工艺、控制成本支出缓解压力，但业绩亏损仍较为显著。

需要注意的是，产能过剩并非通威股份个例，而是全行业面临的共性问题。在行业扩张周期中，企业基于对未来需求的乐观预期加大投资，而需求增长不及预期时，产能过剩问题便会集中爆发。

据分析，通威股份的困境，本质上是行业周期性调整与企业产能布局节奏错位的结果，而非单纯的企业经营失误。

战略选择与竞争格局，技术迭代下的路径挑战

在光伏行业技术快速迭代的背景下，企业的战略选择直接影响长期竞争力。通威股份在技术路线、产业链布局及竞争合作关系上的决策，既体现了其对行业趋势的判断，也面临着市场变化带来的挑战。

技术路线选择方面，通威股份长期以传统西门子法生产多晶硅，在硅耗、电耗等成本控制指标上处于行业领先水平。但随着颗粒硅技术逐渐成熟、N型硅料需求占比提升，公司在高端产品布局上略显滞后。

尽管公司已启动颗粒硅项目研发与建设，但项目落地与产能释放仍需时间，短期内难以改变技术路线上的被动局面。

而在产业链布局方面，通威股份从硅料、电池环节向下游组件延伸，旨在打造垂直一体化产业链，分散单一环节风险。然而从实际数据来看，下游组件环节面临的海外贸易壁垒、品牌渠道竞争等问题，增加了公司经营复杂度。

组件业务毛利率较低甚至出现亏损，未能有效对冲上游硅料环节的亏损，产业链协同效应未达预期。竞争合作关系方面，通威股份与行业其他头部企业的关系随市场变化调整，也对其竞争格局产生影响。

早期公司与部分企业在硅料供应上保持合作，共同应对行业竞争；后期随着通威股份业务拓展，与不少企业形成直接竞争，合作关系逐渐转向竞争。行业头部企业凭借全产业链规模优势，在市场占有率上，对通威股份相关业务形成挤压。

与此同时，公司与部分企业在技术合作、产能协同上的尝试，尚未形成稳定的竞争优势，行业竞争格局的变化，进一步加剧了公司的经营压力。

资本运作难掩财务风险，规模扩张下的资金考验

光伏行业属于资本密集型行业，产能建设、技术研发均需大量资金投入。通威股份在快速扩张过程中，资本运作与财务状况面临多重考验，既影响短期经营稳定性，也制约长期发展潜力。

从财务数据来看，公司近年来固定资产与在建工程规模持续增长，大规模投资背后是债务规模的快速攀升，资产负债率高于行业平均。

高额债务带来的利息支出压力显著，进一步侵蚀利润空间。尽管公司目前货币资金余额较为可观，短期偿债能力暂无忧，但长期来看，高负债模式若不能伴随盈利改善，可能加剧财务风险。

资本运作层面，公司近年来的融资与投资计划面临市场环境变化的挑战。此前推出的定增计划，拟用于扩建高纯晶硅项目，以提升N型硅料产能占比。

但受资本市场波动、行业估值下行影响，公司撤回定增申请，导致产能扩张计划缺乏资金支撑，技术路线转型节奏放缓。

此外，公司计划收购润阳股份控股权，试图通过整合同行产能、技术资源，强化电池环节竞争力。但润阳股份自身面临技术迭代压力，且存在一定有息负债，收购事项因交易各方对估值、整合方案的分歧，仍处于磋商阶段，存在调整或终止风险，战略布局的不确定性进一步增加。

需要客观看待的是，资本运作的挑战并非通威股份独有，光伏行业在周期调整阶段，企业融资难度加大、投资决策趋于谨慎已成普遍现象。

通威股份的财务压力，更多是行业扩张期“高投入、高负债”模式的阶段性体现，而非企业财务状况的根本性恶化。也就是说，通威股份在借助资本扩张的同时，也许防范相关风险。

结语

实际上，通威股份当前面临的困境，是行业周期性调整、技术路线迭代与企业战略转型叠加的结果，既有行业共性问题，也有企业个体选择的影响。从2025年上半年财报数据来看，其收入下滑、亏损扩大的经营压力明显，但二季度也展现出一定环比改善势头。

对于通威股份而言，当前的挑战既是压力，也是调整战略、优化布局的契机。

未来，通威股份或需更精准地把握行业趋势，平衡产能扩张与需求增长的节奏，强化技术研发与成本控制能力，同时理性处理竞争与合作关系，在行业周期波动中寻找稳定发展的路径。

期待在经历行业周期调整与自身战略优化后，通威股份若能抓住转型机遇，仍有望在光伏行业的长期发展中占据重要地位。