呵护长假资金面 央行时隔8个月开展14天期逆回购操作

来源：上海证券报·中国证券网

　　上证报中国证券网讯（记者 张琼斯 张欣然）央行9月22日公告，以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。这是央行时隔8个月再度开展14天期逆回购操作，也是央行调整其操作模式后的首次操作。

　　业内专家表示，央行宣布启动14天期逆回购操作提前投放跨节资金，展现出适度宽松的货币政策取向。近年来，央行通常在“十一”和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资金，保持流动性充裕。

　　“本次14天期逆回购操作的启动时点略早于往年，加上前期央行已经通过买断式逆回购净投放的3000亿元资金，有利于进一步缓解季末、长假前机构的预防性资金需求，保障跨季、跨节资金面平稳。”业内专家称。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，考虑到9月22日有2800亿元逆回购操作到期，央行单日逆回购净投放规模为2605亿元。国庆节长假临近，居民取现需求增加，这些操作有助于抑制资金利率潜在上行势头。预计月底前，央行会继续开展14天期逆回购操作，持续向市场注入短期流动性。同时在节后利用资金到期实施净回笼，削峰平谷，引导短端流动性持续处于稳定充裕状态。

　　此外，本次14天期逆回购操作采用了美式招标。央行于9月19日发布公告称，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。央行称，此举旨在保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求。

　　这一变化将进一步强化7天期逆回购操作利率的政策地位。业内专家称，14天期逆回购操作利率长期以来是在7天期逆回购操作利率基础上加15个基点形成，此前也被市场参与者认为具有一定政策属性。

　　王青表示，14天期逆回购操作改为美式招标后，其操作机制与中期借贷便利（MLF）的操作机制对齐，二者都定位于数量型流动性管理工具，与7天期逆回购操作机制有明显区别。这有助于强化央行7天期逆回购操作利率的政策利率地位。

　　“本次调整后，在央行公开市场操作工具箱中，临时隔夜正、逆回购和7天逆回购操作为固定利率、数量招标。其他期限逆回购操作、买断式逆回购、MLF操作均为固定数量、利率招标、多重价位中标。”中信证券首席经济学家明明表示，14天期逆回购操作由数量招标转为利率招标，表明14天期逆回购操作由利率调控工具转变为数量调控工具，有利于构建7天逆回购操作利率为政策利率、其他期限操作利率逐步市场化的利率调控机制，理顺由短及长的利率传导关系。

　　业内专家还认为，改为多重价位中标后，14天期逆回购不再有统一的中标利率，可充分发挥机构市场化自主定价能力，更好反映机构差异化的资金需求。

　　此次启动并调整14天期逆回购操作，也是对央行流动性管理工具箱的进一步优化。

　　业内专家表示，央行明确“操作时间和规模将根据流动性管理需要确定”，说明14天期逆回购操作将基于银行体系流动性灵活开展，不一定像过去那样只在春节、国庆长假前操作，是对现有公开市场7天期逆回购操作的补充。

　　展望未来，业内专家称，央行可能根据流动性形势和机构需求情况，灵活搭配长、中、短期操作品种，平滑资金投放和回笼节奏，流动性管理将更加精准高效。

　　王青表示，受“反内卷”牵动市场预期等因素影响，近期银行同业存单到期收益率、10年期国债收益率等中长端市场利率有所上行。预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF等政策工具，持续向市场注入中期流动性，中长端市场利率上行空间有限。本月两次买断式逆回购超额续作3000亿元，预计本月MLF也将延续超额续作。