桂浩明：市场热点轮动为何加快？

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■ 桂浩明

观察近期A股市场的走势，有一个现象似乎变得比较突出，那就是热点轮动加快。

前些天，算法算力板块还备受关注，不久就突然出现跳水走势。资金涌入了固态电池板块，而此时已经高位回落的创新药板块，则又呈现出跃跃欲试的走势……

热点轮动的加快，让那些习惯于参与题材炒作的投资者感到不那么适应。看到某个板块的行情起来了，追进去吧，怕热点切换被套；不买吧，又怕踏空浪费了这波行情。于是，陷入了两难的境地。

所谓热点轮动，通常是指在某个阶段，市场的关注目光及操作重点出现了变化。资本市场的运行本身就充满了变化，在某个时候受某一消息的影响，资金快速集中涌入某个题材的股票，也是经常会发生的事情。过段时间，这个题材涨得有点多了，而此时又有涉及其他题材的新消息出现，资金从原来的题材股中退出，又进入到另一个题材股，这也是一直会发生的事情。

一般来说，在政策面没有大的变化，经济运行处于相对平稳的背景下，市场的运行往往会以热点轮动为基本特点，而此时的差异往往也就在于轮动速度的快与慢。

说实在的，A股市场上的投资者对热点轮动并不陌生，而且不但关注题材的轮动，对风格上的轮动也很留意。

一段时间以来，就有不少投资者提到所谓的“高低切”，这其实也是一种热点轮动，只是范围比较大一点而已。

最近之所以大家对题材方面的轮动特别敏感，原因无非是眼下的轮动速度比较快，给人以眼花缭乱的感觉，不太好把握。

之所以会出现这样的状况，原因无非有以下几个。

首先是当前的行情比较活跃，沪深两市经常能够维持2万亿元以上的成交额。这样一来，就会有相当多的股票在成交量的推动下，价格出现明显回升。反映在大盘上，也就不止一个题材热点会出现异动。与此同时，也随时会有其他热点来取代前一个热点的位置，并且形成轮番上行的格局，于是轮动加快的状况也就出现了。

另外，今年以来，国内在科技创新方面成效明显，从具身机器人到生成式大模型、智能汽车、可控核聚变以及创新药等，各种具有冲击力的题材层出不穷。投资者在深度挖掘之后，又发现这些题材能够衍生出相应的子题材。

譬如，仅新能源电池就发展出了诸如固态电池、储能装置、钙钛矿等很多新的事件，由此引发的行情自然都会有自己的代表性品种以及与其他股票不尽相同的操作逻辑。这些反映在市场上，同样也有热点轮动的特征。

现在ETF发行比较火热，而一旦某个主题的ETF产品受到追捧，那么等相关资金进入到建仓阶段时，也会导致某个题材的股票突然获得大笔资金的集中买入。这种源于资金结构方面的原因，客观上也会使市场热点容易发生迁移，而这也容易被理解为热点轮动。

从价值投资的角度出发，股市的操作题材是应该以业绩为基础的。就这个角度来说 ，热点不应该经常变化 。但在实践中，人们更看重的是企业的成长性，是其未来的收益。当某个题材出现时，通常的解释就是这个题材的股票将来会有很大幅度的业绩增长，结果外部资金就涌进来了。

事实上，在很多情况下，股市就是在各种各样题材的起起伏伏中曲折运行，而投资者则是因为对不同题材形成不同的预期差而买进卖出，从而营造了复杂多变的行情。也正是基于这样的原因，现在的投资者应该承认热点轮动加快有其内在的理由，也是当前的市场环境所决定的，不能简单地把它定义为过度投机。更何况，在一轮大行情中，试图是由一个热点来主导，那是完全不现实的。

当然话也要说回来，承认当前市场热点轮动加快有合理性，并不意味着热点轮动越快越好，如果行情演化到每天炒一个题材，今天涨了明天就跌，这就是完全离开基本面的过度投机了。在任何市场环境下，这都是不可取且有害于市场正常运行的行为，理当受到抵制与排斥，投资者自然是不应该参与的。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|王为

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