黄金战争：美国留给中国的下一颗金融子弹？

关税、贬值、黄金重估：特朗普可能的赖债三连击

众所周知，美国政府债台高筑。为了逃债，特朗普的方案一个是降低国债利息，所以一直对美联储施压，但美联储至今只降低了0.25个基点。而特朗普派到美联储的亲信米兰要求的幅度是：0.5%。米兰本人就是特朗普政府首席经济顾问/逃债大师，降息不仅是美国政府赚了，还是各国政府赔了，降得越多，特朗普的担子越轻。中国虽然在一直减持美国国债，但是，这只是少亏，而非不亏。

降息，已经是米兰为特朗普建议的逃债手段里最文明的一种。如果你不知道米兰主张的各种逃债手段，可以看我年初写的这个：担心成真？特朗普首席顾问建议或抵赖中国持有的万亿美国国债，需及早应对

美国节省的利息支出就是各国减少的利息收入；如果不想放弃这一利息收入，面临的最明显的代价就是美国关税。目前来看，10%-20%的普遍性关税可能对应1600亿-3200亿美元的美国财政收入，虽然这一损失并不直接作用于反抗海湖庄园协议的其他政府的收入，但关税在置换世纪债券方面可能仍然是坚实的威胁。——《【中国银河宏观】到底什么是“海湖庄园协议”？》

现在，特朗普政府可能拿出另外一种逃债手段：印钞，但是，没黄金储备支撑的印钞，很容易搞成灾难，美国政府还要点脸面，还不敢硬来。这时机灵鬼再次出现：没抵押品印票子是印钞，如果有抵押品呢？

现代社会，唯一国际公认的货币抵押品就是：黄金。恰好美国政府仓库里还真有黄金。而且，这些黄金都是用1970年代的价格：42美元/盎司算在美国政府的家产里，至今未变。若按当前金价（约3600美元/盎司）重估，其持有的8,133吨黄金账面价值将从110亿美元飙升至9400多亿美元。然后美国政府把这些黄金的凭证“卖”给美联储，美联储用QE等等不同形式“印”货币买下黄金，等于特朗普一夜间为政府创造超过9300亿美元的“纸面收益”。这一数字接近于美国2024年GDP的3%，足以覆盖美国政府年度赤字的三分之一。

于是，一位美联储的经济学家ColinWeiss就在8月发表了一篇文章，开始吹风：《官方黄金储备价格重估的国际经验》

黄金战争：美联储正在为黄金重估进行吹风

文章的结论非常清晰：能赚不少，吃相难看，后果轻微。要知道，这位经济学家是一贯的乐观派，例如俄乌冲突后，对于冻结俄罗斯外汇资产引发的“逃离美元”担忧，Colin的回应非常清晰：不怕，哪怕是中国，一样不敢跑。还可以扩大打击面。

外向型经济，说的是不是中国？

只要美元还是中国最主要的外汇储备，这位经济学家显然是不担心的。

而且，特朗普不是第一个对黄金估值逃债法动心思的总统，第一个这么干的是美国伟人——罗斯福

1934年1月31日，即1934年《黄金储备法》签署成为法律的一天后，罗斯福将黄金固定在每盎司35美元的新价格上，实际上使美元贬值41%。随着货币黄金存量的价值从40亿美元增加到74亿美元，政府获得超过30亿美元的账面利润。

四任总统是特朗普的梦想，如果难度过大，先抄个简单点的罗斯福作业？

实际上，重估政府的黄金储备来印钞，在年头就有风声。特朗普扬言去查账，并不是心血来潮，重估黄金之前，必定要先盘清楚家底。而且，说不定特朗普会用尽一切方法，确保黄金生娃：越盘越多。

不过，在市场一片哗然之后，当地时间2月20日财长贝森特出来辟谣，说重估黄金储备价值：“这不是我想要的。”

我认为，贝森特的辟谣，只是时机不对，并非特朗普不想干。因为要和黄金重估配合的，是美元大贬值把金价进一步推高。类似美国历史上第二次的黄金重估，是尼克松退出布雷顿森林体系伴随的美元大贬值。

而且特朗普比尼克松还多了一张牌：关税压力下的各种协议。

80年代广场协议后，黄金价格半年里上涨了近20%。2022年俄乌冲突开始后，黄金也从1800翻一番爬到了现在的3600美元。因为黄金重估不像美元贬值和关税战那样可以反复使用，所以必须一锤定音，尽可能把金价抬到制高点。而且要在中期选举前出手，避免变成跛脚总统。米兰去美联储，就是为贬值和降息铺路的。

更关键的是，黄金重估弄到的钱怎么花？填当年国债，显然不能满足特朗普这种雄心壮志。更可能是投入特朗普心心念念的美国主权基金中，而这个基金的重要使命之一，就是入股美国或者在美的各个高科技企业，特别是和中国芯片产业密切相关的英伟达、英特尔、三星等等。

有了股权，美国自然可以堂而皇之地要求企业执行自己的指令，收集中国相关的资料数据。英伟达显卡的定位后门风波里，如果用行政指令推动困难重重，如果用股东身份秘密安插工作人员钉子，显然方便太多了。

还记得之前以色列怎么用寻呼机袭击真主党的？直接开了个代工厂。美国政府持有一个工厂之后，可以怎么干，各位发挥想象力。

美国黄金不够多？还可以抢别人的储备

近年来，类似的黄金劫匪越来越多，中国有句老话，窃钩者诛窃国者侯。如果是美国来当这个角色呢？在美国看来，可能这根本不叫抢：黄金不是本来就放在美国的家里吗？那就是我的。

1950年至1980年期间，美国把其中的部分黄金转手倒卖给了一些欧洲国家。按黄金投资圈内人士估计，当前，美国境内仍有黄金储备近1.2万吨，其中属于美国政府的为8000多吨。一位华尔街资深对冲基金经理向《环球时报》透露，其余的3000多吨黄金约属30多个国家或国际组织，包括欧洲央行、英格兰银行等。他们从美国手中购买黄金后并未将其移出纽约的金库。

如果看过米兰的海湖庄园协议方案，大家应该记得里面有一项是强制各国把持有的美国国债换成百年版的，还是不可交易、无息的那种。既然美国国债可以，那么黄金呢？美国国内还有3000吨黄金，美国大可以照方抓药，半强制地要求黄金兑换成美债，甚至要求“自愿捐献”。

不要以为美国不敢，冻结和美国敌对的国家黄金储备，现在美国大军压境的委内瑞拉就是受害者：动手的是英国，授意的是？所以，不要说黄金放在美国，放在欧洲也一样不安全。

哪怕是盟友的黄金就一定安全吗？德国就是前车之鉴：

德国是仅次于美国的世界第二大黄金储备国，比中国还多1000多吨，约三分之一的黄金储备存放在美国纽约的美联储仓库中。在特朗普对全球发起关税战后，欧洲纳税人协会和德国政界人士要求德国政府立即运回黄金。但至今，美国方面拒绝作出回应。

包括基民盟政治家万德维茨在内的多位德国政界人士支持这些要求。万德维茨曾要求参观黄金储备，结果被拒绝。检查可以确保这些金条确定是所存储的金条，并且可以比较序列号。

因为此前有从美联储运回黄金的国家发现，运回家的黄金不是自己存放的那些，标记对不上，显然美联储秘密进行过黄金重铸。当初美联储的承诺可是：原封不动、原汁原味。既然可以重铸，那么挪用又是否可以？扣押黄金，直到答应美国开出的条件，这种情节是否非常符合特朗普的风格？

中国一直在减持美元，增持黄金资产，但是，黄金在哪里？美国不安全，瑞士等国际黄金储备的重镇也不行。即使瑞士银行百年来以保密著称，一样向特朗普低头，伦敦等美国盟友，更加不行。

中国黄金储备在哪里？

为避免买卖时遭到定点狙击，中国官方并不公布具体的黄金储备所在地和信息，比较流传较广的民间版本是：

- 中国央行近年来持续增持黄金，截至2025年1月末，黄金储备达2284.55吨（约7345万盎司），黄金在国际储备资产中的占比为5.94%，仍显著低于全球平均水平的15%。若以这一总量计算，存放在美国的600吨黄金约占中国总储备的26.3%（600/2284.55）

大规模购买黄金，运输和保密是问题，而且购入了海外黄金储备，自然黄金原来在海外。在美国600吨，其他地方呢？

不可能一吨都不放在国外，否则交易麻烦，放在国外，又如何保证不在特殊情况下被美国冻结，或者勒索？

国际贸易最后搞成战国时代一样，大家先交换一批人质确保信誉，这可能才是特朗普时代最大的经济遗产。

美国还能怎么赖债？

美国法律没有禁止美国铸造一个超大面额的硬币，所以有了如下的新闻。而且，美国法律还有一样没有禁止：发行类似比特币之类的区块链。如果特朗普让美国政府造一个呢？要知道，美国啥都缺，就不缺显卡和算力。自己发行“美特币”再自己挖，一个完美的闭环。

只不过，那个时候中国该如何处理美元洪水和外汇储备呢？