美联储降息落地，全球资产价格何去何从？

文 | 财华社，作者 | 毛婷

美联储一如预期决定降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间，为2024年12月以来的首次降息，并暗示今年还会再降息两次，但预计明年或降息一次，而非之前预期的两到三次，且将就业市场风险置于通胀之前，同时联邦公开市场委员会（FOMC）表示会继续缩减所持有的国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券规模。

在美联储宣布降息后，香港金管局（HKMA）也将基本利率下调25个基点，至4.5%；澳门的对应机构也采取了类似行动——澳门金融管理局将基本利率下调25个基点，至4.5%。

美元与市场利率走向

加拿大央行也下调利率25个基点，而英国央行和日本央行则预计会维持政策利率不变，另一方面，上周欧洲央行维持利率不变，并暗示降息周期或已结束。即便如此，由于美联储明年的降息论调不太积极，美元指数在利率决策公布后先跌后大幅反弹，其中兑欧元汇价从1.191走强至1.179。

美元指数从96.3反弹至当前的97.18，见下图。

美国10年期国债收益率早段下降5个基点至大约4.00%后，迅速回升至4.09%，现仍盘旋在4.05%的水平，见下图。

短端利率下降，而长端利率维持不变甚至稍微上升，或意味着利率曲线变陡，可能反映市场对“经济不涨但物价涨”的担忧，而这也正是美联储当前的忧虑所在——最近的就业数据不太理想，同时因为关税带来的成本转嫁，或令通胀有重新抬头的迹象，也让美联储接下来的利率决策衡量多了掣肘。

尽管美联储降息25个基点，降低了持有黄金的机会成本，但由于美元走强，以美元计价的黄金在美联储宣布利率决定后走弱。最近金价屡创新高，已将9月的降息预期反映在涨势之中，这次的调整或是利率政策已成定论后交易员的获利回吐。从长远来看，随着美国降息周期的延伸、央行需求和地缘风险及全球政经不确定性令ETF投资需求上升，金价应受到一定的基本面支持。

美股表现与前瞻

美股大盘指数出现分化，其中传统蓝筹股指数道琼斯工业平均指数（DJI.US）收市升0.57%，而科技股权重较高的纳斯达克指数（IXIC.US）和标普500指数（SPX.US）则分别下跌0.33%和0.10%。不过，三大指数的单日走势形状均类似——在美联储宣布利率决策后下挫，其后收复部分失地。

按股价高低确定权重的道指中，单一股价最高的高盛集团（GS.US）单日涨1.11%，该投资银行应可得益于利率下行对其投行业务的推动作用，第三大权重股卡特彼勒（CAT.US）应可得益于降息对建造业的推动作用，其单日股价上涨2.27%，这应是推动道指上升的主要因素。

大型科技股表现一般。芯片股表现疲弱令整个科技板块受压，英伟达（NVDA.US）跌超2.6%，因传闻其特供中国的芯片RTX Pro 6000D需求遇冷，且阿里巴巴（09988.HK）、百度（09888.HK）等科技企业或自研芯片，以满足自己的需求。

不过，投资者似乎已经消化了美联储对于利率展望的信息，美股三大指数期货现均反弹，纳斯达克100指数期货现涨0.83%，道指期货涨0.49%，标普500指数期货涨0.62%，英伟达现盘前也涨1.36%。

中概股表现

降息日，大盘科技股表现欠佳却并没有阻挡中概股的上涨行情，纳斯达克中国金龙指数逆市上涨2.85%，其中自研芯片的阿里巴巴（BABA.US）和百度集团（BIDU.US）延续近日强势，分别涨2.44%和11.34%，最近五个交易日，阿里巴巴的美股累计涨幅已达15.45%，百度则达28.09%。连带着，这些重磅科技股的上涨也推动了对应H股的表现。

但需要警惕的是，包括降息在内的诸多利好消息支持了中概股前期的涨幅，但当事实确定时，短期资金一般会选择获利了结，前期累积的涨势，或也为后期的回吐埋下伏笔，例如百度的H股虽在亚洲交易时段保持上涨，但其美股盘前已回落1.3%，阿里美股盘前也跌1.99%。市场的博弈焦点，正从“预期”转向“兑现”。

首先，本轮行情的核心驱动之一是流动性宽松预期。 降息“靴子落地”后，这一最大利好因素已被充分定价。部分提前布局的资金存在强烈的获利了结动机，这可能导致市场波动性短期内急剧放大。其次，个股短期涨幅已相当可观，百度近五个交易日超28%的涨幅已累积了大量的浮盈盘，任何风吹草动都可能引发技术性回调。

更为关键的考验在于基本面能否接棒流动性，成为股价新的支撑点。市场接下来或更在意企业能否验证其AI故事的成色。自研芯片能否真正转化为云计算业务的成本和性能优势？大模型又能否创造出新的营收增长极？如果接下来的财报季无法交出超预期的答卷，那么当前的强势上涨将缺乏持续的基础。

因此，尽管中概股势头正盛，投资者亦需保持一份清醒。市场即将进入“利好验证期”，波动加剧难以避免。对于后续走势，业绩的“确定性”将比行业的“故事性”更具说服力。

结语

美联储的“降息靴子”如期落地，却意外地向市场抛出了一道更为复杂的谜题：一场“更慢、更久”的利率路径与一道“经济放缓与通胀并存”的经济难题。全球市场在短暂的鸽派狂欢后迅速冷静，转而解读其背后的信号——美元的强势，或表明投资者正重新定价美国相对于其他主要经济体的利率优势。这意味着，宽松的潮水未必能均匀漫灌所有风险资产，反而可能加剧不同市场与资产类别的分化。

美股内部的价值轮动与中概股的独立行情，正多少体现了这一分化。道指与纳指的背离，揭示了资金正从估值高企的科技股向可能受益于利率下行的金融和工业板块迁移。而中概股的强势，或是资金寻找更高风险回报的体现，而背后则是中资企业自研技术叙事与估值修复共同驱动的“特殊行情”，但其盘前的获利回吐已然敲响警钟：当利好出尽，唯有扎实的业绩才能承接市场的期望。

无独有偶的是，黄金的短期调整也印证了“买预期，卖事实”的交易逻辑。

最终，本次议息宣告了市场从“交易预期”迈向“验证事实”的新阶段。未来的波动将更多由经济数据与企业盈利驱动，而非政策猜想。对投资者而言，在美联储如履薄冰的平衡术中，保持警惕、甄别个股基本面，远比追逐市场情绪更为重要。