回归基本面逻辑 中国债市独立走势凸显

美联储降息25个基点，与此同时中国债市走出独立性行情。9月18日，国债期货收盘集体下跌，长端跌幅居前，现券收益率震荡上行，最终10年期国债收益率突破1.78%关口。

截至9月18日收盘，30年期国债期货主力合约跌0.17%；10年期合约下跌0.05%；5年期和2年期合约分别下跌0.05%和0.04%。盘中，10年期国债收益率多次冲击1.78%，午后最终突破并收于1.78%上方。

市场人士介绍，券商是主要抛盘方，基金买卖力量反复博弈，险资虽有买盘，但整体避险资金不足以支撑市场。

“美联储降息后，我国货币政策操作空间拓宽，但预期已被提前消化，市场走势更多回归基本面逻辑。”一位公募基金经理告诉上海证券报记者。

一位交易员对上海证券报记者表示，美联储降息在预期之中，并未带来额外的外部情绪价值，投资者更应关注国内风险偏好与政策信号。在中短端现券保持韧性的情况下，债市大概率维持震荡或震荡修复。

资金面方面，9月18日中国人民银行开展4870亿元7天期逆回购操作，实现净投放1950亿元。尽管税期走款结束，市场资金面仍偏紧，银行间隔夜加权利率维持在高位。

机构普遍认为，美联储此次降息属于“预防式操作”，并不意味着美国进入新一轮宽松周期。远东资信研报称，美国通胀黏性仍然较强，未来美联储连续大幅降息的可能性不大。美联储降息后，我国降准降息空间打开，但货币政策坚持“以我为主”，在政策利率已集中锚定七天逆回购的背景下，进一步下调的边际空间有限。

多位业内人士认为，美联储降息对我国债市影响有限，我国债市更有可能走出独立行情。

远东资信研报认为，10年期国债收益率延续在1.7%到1.9%箱体内区间波动，但考虑到经济基本面及流动性供应机制，10年期国债收益率靠近箱体下沿运行的可能性更大。

此外，美联储降息将削弱美元资产吸引力，人民币债券在收益优势和政策红利支撑下有望迎来外资增配。

中诚信研究研报认为，美联储降息或将压低美元资产收益率，推动国际资本寻求更高回报资产，人民币债券的相对收益、分散风险功能及政策红利可抵消美债部分高收益吸引力，外资增配人民币债券的动能可能回升。