靴子落地！美国即将进入降息周期？

当地时间9月17日，美联储9月货币政策会议结束，宣布联邦基金利率降低25个基点，维持在4%-4.25%区间。

在美国经济下行风险上升、特朗普持续施压的背景下，美联储历经此前五次议息会“按兵不动”后，时隔9个月再次做出降息决定。

此次降息基本符合市场预期，标志着美国货币政策出现转向，将给美国经济和世界经济带来一系列深层影响。

降息之前，三重合力。

鲍威尔在新闻发布会上表示，此次降息是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。

外界普遍将其视为一种“预防性降息”，旨在通过释放流动性，刺激经济活力，提振就业市场，预防美国经济“硬着陆”风险。

因此，此次降息体现的是美联储对美国经济形势的谨慎评估。

就业市场疲软。

近段时间，美国就业市场呈现出明显且持续的疲软态势，成为美联储降息的重要原因。

美国8月非农就业人数仅新增2.2万人，不及预期的三分之一；失业率则从4.2%升至4.3%，创下近四年新高。

同时，美国劳工部最新修订数据显示，去年4月至今年3月新增就业岗位比最初统计的减少91.1万个。这些数据表明，美国就业形势很不乐观。

此外，美国劳动力结构性问题仍然突出。鲍威尔在8月下旬全球央行年会上就指出，移民驱逐政策导致劳动力供给持续减少，1月至7月因此流失了75万劳动力。

从以往情况看，美联储通常会在就业市场出现恶化迹象时，采取预防性降息措施，以避免经济陷入更严重的衰退。

8月，持有工作签证的墨西哥劳工等待入境美国。

通胀持续走高。

尽管美联储将此次降息归因于“就业风险优先”，但其声明中仍强调“通胀水平有所上升，依然略高”。

数据显示，8月美国整体消费者价格指数（PCE）同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，仍高于2%的目标值，住房、医疗、教育等刚性支出价格居高不下，普通家庭的实际购买力持续缩水。

本轮通胀的根源在于供应链重构、地缘冲突推高能源价格，以及疫情期间滥发货币导致的财富分配失衡，而前期的高利率并未有效解决这些问题。

在此背景下，美联储通过降息刺激消费、对冲就业压力，可能会进一步推高需求端的通胀水平。

因此，降低25个基点，是其避免陷入“保就业与遏通胀”两难的折中选项。

经济活力下降。

当前，美国经济的内生增长动力正加速流失。

生产持续收缩。美国8月的制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，虽较 7月的48有所上升，但已连续6个月低于枯荣线。受关税政策影响，制造业整体受到拖累，导致订单停滞和库存积压。

消费下滑明显。高物价正在影响美国民众的生活水平，密歇根大学公布的美国8月份消费者信心指数为58.2，较7月份下降约6%，远低于去年同期的67.9。

债务负担加重。美国政府债务规模已突破37万亿美元大关，每年光利息支出就超过1万亿美元。维持高利率将进一步加剧政府债务负担，增加经济脆弱性。

各种因素相互叠加，促使美联储不得不采取降息措施，来应对可能出现的经济衰退风险。

“对等关税”政策对美国经济影响明显。

降息背后，激烈博弈。

美联储作为美国货币政策的核心决策机构，向来以独立性而著称，这样的制度设计就是为了避免货币政策被短期政治利益所绑架。

但在此次降息决策的背后，各方博弈激烈焦灼，政治因素作用明显，美联储的独立性正面临前所未有的挑战。

特朗普密集施压。

年初以来，特朗普围绕降息问题持续向美联储施压，不仅隔三差五发帖批评鲍威尔，还亲赴美联储总部现场“督查”，近期更是希望通过人事安排直接影响美联储的决策走向。

8月下旬，特朗普强压美联储理事丽莎・库克辞职，但被法院驳回。不过，特朗普还是成功提名亲信斯蒂芬・米兰出任美联储理事。当地时间9月15日晚，美国会参议院以48票对47票的微弱优势，批准了对米兰的任命，使其在最后时刻赶上了此次议息会。

目前，米兰身兼白宫经济顾问委员会主席和美联储理事两职，这种前所未有的“双重身份”，也让外界普遍担忧。

此次议息会前，特朗普对记者表示，他预计美联储将在本周的会议上宣布“大幅降息”；白宫贸易顾问纳瓦罗则宣称，美联储应该降息50个基点，下次会议再降息50个基点。

如此频繁且直接的政治干预，严重侵蚀了美联储长期以来的独立性，导致美国的货币政策不得不屈服于总统的意志。

斯蒂芬・米兰被“加急”任命为美联储理事。

决策分歧明显。

从此次美联储内部决策情况看，只有新任理事斯蒂芬·米兰投票反对降息25个基点，原因是他主张更为激进的降息50个基点。按照他的预期，下步美联储应当在年内至少再降100个基点。

毫无疑问，米兰是在按照特朗普的意思行事。这说明即便确定降息，在降息幅度问题上，白宫与美联储之间仍然存在较大分歧。

与此同时，美联储内部对持续性降息也存在分歧，19 名美联储官员中有9人预计今年再降息两次，2人预计再降息一次，6人认为不再降息。

这样的意见分化，反映出当前美国经济形势的复杂性让决策者难以达成一致意见，同时也反映出美联储官员可能受不同利益集团或政治因素的影响，难以完全基于经济数据和专业判断进行决策。

这种建立在脆弱共识之上的“降息预期”，未来仍存在较大变数。

点阵图反映出美联储官员对利率的预期情况。

降息之后，影响几何？

降息一经公布，全球市场立即做出反应：美股短线拉升，但随后回落，显示出投资者情绪分化；美元指数一度下跌，但很快反弹，说明市场对未来政策路径存在分歧；人民币汇率则升至近十个月新高；黄金价格一度上涨至历史新高，但随后有所下降。

可见，美国货币政策确实是全球市场的“风向标”。

整体而言，美联储此次“预防性降息”，既是对国内市场恶化的被动回应，也是对政治压力的妥协。

由于美国经济正处于就业走弱与通胀顽固并存的“双难局面”，任何政策选择都会有额外代价，降息所起到的作用仍有待长期观察。

对全球来说，美联储释放宽松政策并非纯粹的利好，其外溢效应意味着风险转嫁，例如资本流向错配、大宗商品价格扰动、新兴市场汇率波动等，都可能成为潜在隐患。

2000年以来美联储利率变动情况。

美联储主席鲍威尔将于2026年5月结束任期，新任主席人选尚未确定，加之特朗普持续干预美联储人事安排和决策事项，都给未来美国货币政策增添了复杂性和不确定性。

未来走向如何，我们持续关注……