美联储降息，是否意味着全球经济迎来拐点？这事没那么简单

美联储降息，是否意味着全球经济迎来拐点？

自从美国这个月非农数据爆冷以来，全球就疯狂押注美联储这个月将降息。美国股市也在降息利好的带动下继续上涨，9 月 15 日美股三大指数全线上涨，标普 500 指数和纳指创下历史新高。

在中国的社交媒体上也有非常多人都说，如果美联储降息，他们就准备梭哈大A。似乎大家都把美联储降息看成了救世主，认为美联储一旦9月降息，全球经济就会迎来拐点，开始进入全球复苏的周期？那事实真的是这样么？

美联储这轮降息是从去年9月份开始的，至今总计是降了3轮，基准利率目前为4.25%~4.50%。进入2025年之后，一次降息都没有，同时到现在降息周期开始一年了，总计也才降了100个基点。

现在全球经济到底有多困难？我们只需要看一个数据就可以了，那就是黄金价格，目前黄金已经突破了3700美元一盎司。过去黄金的两次大牛市，都是因为经济下滑。换句话说黄金涨得越猛，经济就越差。我们单单计算今年，黄金就已经涨了40%，而过去几年黄金也已经翻倍了。

经济这么难，大家就把美联储降息看成了救命稻草。可是美联储降息真的能救全球么？

在美联储的历史上，总计有六轮降息，最多的一次降息26次，最少的一次降息5次。那为何会降息次数差别会这么大呢？那就得看美联储到底是应对式降息，还是预防式降息了。

这有什么区别呢？应对式降息就是说经济已经出现危机了，美联储不得不大幅度降息来解决危机，比如说2007年到2008年的次贷危机，美联储就在14个月疯狂降息10次，总计是500个基点，随后长达十年的时间里面，美国一直处于超低利率的环境，也就是我们所说的量化宽松。

那什么是预防式降息？就是美联储认为当前没有经济危机，但是经济有可能会出问题，于是先提前做调整，给经济打预防针。比如说1995年到1998年的那轮降息周期，历时40个月，才降息7次，而且总计也才125个基点。

换句话说，美联储会不会大幅度持续性的降息，给全世界释放流动性，那就得看美联储对美国当前的经济判断，到底是不是危机了？

鲍威尔杰克逊霍尔年度经济研讨会上说短期内美国通胀风险偏向上行，而美国就业下行风险正在上升。当时暗示美联储的政策会调整。引发了全球股市的大爆发。

可我觉得，那怕美联储9月份真的降息了，并不意味着他们接下来就会大放水。从目前这一轮降息来看，美联储的操作一直是偏向鹰派的，或者说他们是偏向于预防式降息的。如果是应对式降息，他们会密集式快速降息的，可是至今都没这么操作。

既然没有这样操作，那就说明美联储并不认为当前有经济危机。同时我们除了要关注美联储的降息之外，我们还得关注美联储什么时候开始停止缩表。

降息就是给市场释放流动性，可是美联储再通过降息释放流动性的时候，他们还一直在缩表。

什么是缩表，就是美联储缩减资产负债表。这轮美联储缩表是从2022年6月开始的，当时美联储资产总规模约为 8.9 万亿美元，目前美联储的资产总规模已经缩减了2.29万亿美元。缩表就是美联储往市场抛售资产，回收美元的过程。

也就是说美联储除了可以通过加息、降息调节市场，他们还可以通过扩表、缩表来调控。换句话说，美联储一边降息，一边缩表，也就是他们之前认为市场美元的充足的，并不需要大量增加美元供应来刺激经济，甚至认为美元过剩，导致通胀，所以他们一直在回收美元。

那美联储这轮缩表什么时候会结束呢？缩表结束的时候，也就是美元流动性开始不充足的时候。

从目前来看，美元短期供应确实开始吃紧了。一方面美国财政部预计在 2025 年 7-9 月净发行 1 万亿美元的美债，其中长债发行量达到 4700 亿美元。另外一方面美国近期隔夜担保融资利率一度跃升至 4.60% 的买入价，较上周五上行 12 个基点，显示出市场货币供应被抽离，美元资金面面临压力。

可是从中长期来看，目前美国银行准备金为2.9万亿美元，一般来说高于GDP10%，为资金充裕，对应3.1万亿美元。2.8万亿美元为安全边界，也就是说2.9万亿美元虽然不十分充裕，但还在安全边际之上。

2019年美联储7个月降息225个基点的大前提是当时美国银行准备金只剩下1.5万亿美元。

看完整体数据，你应该就明白了，为何美联储这个月要降息，那是因为美元短期吃紧了。可是中长期来看，美元并非到了非常短缺的地步，目前还是处于凑合的阶段。

那既然美元还是充足的，那就说明经济目前遇到的一些困境，并非是货币供应不足导致的。再加上通胀上行，美联储接下来大幅度快速降息的可能性依然是非常低的。

虽然特朗普一直再给美联储施压，甚至威胁要换掉鲍威尔，但是大家不要忘记了，美联储最核心的工作就是对市场的预期管理，谁知道特朗普跟鲍威尔不是在唱双簧呢？虽然美国政府美债规模不断扩大，持续高息会给政府带来巨大的压力，但相对于经济的脆弱，美国政府的抗压能力英国还是强一些。

因此这次美联储降息只能看成短期政策的修补，并不能看成美联储长期转向的一个标志。我觉得关键还得看美联储什么时候开始快速扩表，这才是真正的拐点。