国资再次注入，剑南春能从区域白酒争夺战中突围吗？

界面新闻记者 | 武冰聪
界面新闻编辑 | 任雪松

从实控人乔天明入狱，再到迎来国资注入，在近两年的白酒行业调整周期，剑南春已经迎来了几轮起落。

据天眼查资料，四川剑南春（集团）有限责任公司（下称：剑南春）发生重要股权变动。9月12日，绵竹市国有资产事务中心通过认缴1.37亿元出资额的方式，获得剑南春集团14.51%股权，成为该公司第二大股东。剑南春注册资本由约8.08亿人民币增至约9.46亿人民币。

剑南春集团前身是国营绵竹酒厂，2004年完成改制后，原国有资本全部退出，剑南春最大股东成为四川同盛投资有限公司（下称：四川同盛），它持有剑南春集团69.25%的股份。剑南春集团董事长乔天明是四川同盛的最大股东，以货币认缴3280万元，持股约41%。

然而，改制期间，乔天明伙同他人通过伪造财务资料等方式隐匿国有资产约2.64亿元，归改制后的剑南春集团所有。2023年乔天明被判有期徒刑5年，并处4亿元罚金。

目前剑南春集团总经理、法定代表人是乔愚，他是乔天明的儿子。乔天明的处境并未影响到乔愚的管理层地位。

回顾乔天明主导的改制，这一变动推动剑南春在全国市场打响知名度，并在巅峰时期与茅台、五粮液合称“茅五剑”。但也导致了剑南春的多重乱象：2012年因筹备上市回购员工股份爆发纠纷，以及乔天明锒铛入狱等等。

2008年开始，剑南春逐渐陷入稍显被动的境地中。汶川地震导致剑南春损失大量基酒，此后，在头部酒企发展高端化追求高毛利的风潮中，剑南春并未打造出具备市场影响力的高端化大单品，加之改制遗留问题未能登陆资本市场，剑南春在头部酒企的竞争中渐渐落于下风。

此次股权变动标志着剑南春从国企改制为民企后，以绵竹政府为代表的国资再次回归到剑南春的发展体系当中。这一变动会让剑南春在“川酒六朵金花”中发展更好吗？

四川省酒业资源丰富，川酒六朵金花中分别包含五粮液、泸州老窖、水井坊和舍得四家上市公司，以及剑南春和郎酒两家百亿级非上市公司。

随着白酒行业进入深度调整期，区域性酒企承压明显，剑南春也开始面对价格倒挂、电商渠道乱象等多重问题。

水晶剑在2018年时销售额就已经突破百亿，2024年时，水晶剑出现价格倒挂。当时，在百亿补贴频道52°水晶剑南春（500ML）单瓶价格最低价格为358元，个别电商直播间的价格甚至更低。

2024年10月18日，剑南春公开发布了一份致消费者的告知书，告知书直指电商平台补贴销售的52°水晶剑来源复杂，并非其授权产品。尽管企业出面进行说明，但2025年，水晶剑在电商平台仍然处于价格倒挂中。

此外，通过拓展消费场景来寻找增量已经成为当下酒企争夺的重点，剑南春在区域市场遭遇了激烈的同质化竞争。

“宴席需求大致选择金剑南、五粮春，价格稍高一点的就是水晶剑、红花郎10、红花郎15。”一名在成都的白酒行业人士告诉界面新闻，在成都及周边地区，剑南春旗下产品仍有知名度和一定的市场占有率，但已经遭到了来自其他酒企的市场挤压。

围绕宴席市场的竞争已经成为多家酒企关注的重点。在婚宴、满月宴、升学宴、寿宴等场景中，消费者喜欢选用有名气、寓意好、瓶身设计喜庆的产品。

郎酒旗下的红花郎也是次高端白酒，重点押注宴席市场。郎酒通过上春晚、投放公交车等持续营销，实现了消费者认知度提升，和剑南春开展直接竞争。

剑南春仍然保有一定的竞争力，与其凭借营销玩法打造的价格优势有关。“前段时间加上瓶盖扫码返利，全部实际拿下来应该在350左右。”界面新闻从成都的经销商处了解到，消费者凭借水晶剑瓶盖加上包装盒上的拉环，可以向买酒的烟酒店或餐厅申请返利，同时扫描瓶盖上的二维码，还可以获得8.88元甚至更多的现金红包。这样的玩法吸引了不少消费者在同价位白酒产品中青睐剑南春，但返利也意味着进一步侵蚀其利润。

在北京的终端烟酒店老板李明刚刚参加完剑南春的区域经销商答谢宴会，今年以来，剑南春旗下产品在他的门店中销量可观。9月16日，他告诉界面新闻，目前52度水晶剑能给到的最低价格是410一瓶。

从终端情况来看，水晶剑虽然销量不错，但仍然面临着“挺价难”问题。2024年3月1日起，剑南春核心产品水晶剑出厂价将正式上涨15元/瓶，提价后出厂价上调至410元/瓶，终端售价与出厂价几乎持平。

2025年7月，一份未经加盖公章的“剑南春股份公司股东大会材料”传出。以这一资料作为参考，2024年剑南春股份的收入约106.6亿元，同比增长14.87%，净利润30.57亿，其中酒业销售105.27亿元，同比增长15.4%。

2022年，乔愚接任剑南春总经理时，曾提出2025年实现300亿营收目标。不难看出，剑南春距离这一目标仍然遥远。

从目前的白酒上市公司来看，能获得超300亿营收规模的屈指可数，以2024全年业绩为参考，300亿阵营中也仅包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，洋河曾在2022年首次突破300亿元门槛，之后出现业绩回落。

国资能否助力剑南春追逐业绩目标？国家企业信用信息公示系统显示，绵竹市国有资产事务中心认缴出资1.37亿元的出资方式为债权而非现金出资。据观察者网报道，香颂资本执行董事沈萌认为，绵竹国资的此次出资并没有为剑南春实际注入新的货币资金，而是通过债转股的方式履行，可以相应地降低该公司资产负债率。

不过，当地政府曾做出打造千亿级白酒产业集群的表述，剑南春仍是其中重要的一环。