公牛集团2025中报透视：营收降2.6%、净利降8%背后，主业疲软、新业务乏力与募投延期的三重挑战

作为国内电连接与照明行业的领军企业，公牛集团

2025

年上半年业绩出现营收与净利润双降态势，传统核心业务增长遇阻，新能源等新业务尚未形成有效支撑，叠加募投项目推进迟缓，企业正面临转型关键期的多重考验。

业绩数据深度拆解：营利双降趋势下，二季度成下滑“重灾区”

翻开公牛集团2025年半年报，两组核心数据格外引人关注：上半年实现营业收入81.68亿元，同比下降2.6%；归母净利润20.6亿元，同比下降8%，这是公司近年来首次在半年度周期内出现营利同步下滑。

图源：公牛集团2025年半年报

若进一步拆分季度表现，业绩压力的集中释放更为明显。第二季度，公司营收为42.46亿元，同比降幅扩大至7.37%；归母扣非净利润10.85亿元，同比下滑幅度高达17.16%，较一季度表现差距显著，显示市场需求与企业经营效率在二季度面临更大挑战。

图源：东方财富网数据

盈利能力层面，毛利率的细微变动也对净利润产生了直接影响。2025年上半年，公司销售毛利率为42.33%，较上年同期减少0.61个百分点。浙商证券在相关研报中分析指出，这一变化主要源于两方面因素：一是原材料铜价的阶段性波动，直接影响生产成本；二是公司产品结构调整，短期内对整体盈利水平形成一定压力。

为应对盈利承压，公牛集团在费用管控上采取了主动收缩策略。从销售费用来看，此前数年该费用呈持续上升趋势，2020年上半年为2.24亿元，到2024年上半年已增至6.71亿元，而2025年上半年销售费用同比下降17.13%，降至5.56亿元，公司明确表示主要因市场推广与广告投入的缩减。研发投入同样有所调整，报告期内研发费用2.86亿元，同比下滑21.56%，公司称系研发项目阶段性调整所致。

主业增长逻辑复盘：四年增速连降后首现负增长，超九成营收来源遇冷

回顾公牛集团近五年上半年营收增速，可清晰看到增长动能的逐步减弱：2021年上半年增速高达41.65%，2022年上半年降至17.5%，2023年上半年进一步放缓至11.03%，2024年上半年维持在10.45%，2025年上半年则首次转为负增长，降至-2.6%，增速下滑趋势已持续四年。

图源：东方财富网数据

营收增速转负的核心原因，在于公司两大核心业务板块的同步遇冷。公开资料显示，公牛集团业务体系分为电连接、智能电工照明、新能源三大板块，其中电连接与智能电工照明业务是绝对主力，贡献了超九成的营收。但2025年上半年，这两大业务均出现不同程度下滑：电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%；智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%。

即便公司在产品端持续推陈出新，在渠道端推进管理变革，仍未能扭转两大主业的下滑态势。深入分析可见，这一结果是行业环境与市场竞争共同作用的产物。从行业关联来看，墙壁开关插座等核心产品与房地产行业、家装市场需求高度绑定，当前房地产行业深度调整，直接抑制了下游消费需求；从市场竞争来看，开关插座领域面临西门子、施耐德、罗格朗、西蒙等国际品牌的竞争压力，LED照明板块则需与欧普、雷士、飞利浦、松下等知名品牌争夺市场份额，竞争格局日趋激烈。

新业务布局审视：新能源增速腰斩、海外收入占比不足2%，新赛道尚未形成支撑力

在传统主业增长乏力的背景下，公牛集团将新增长动能寄托于新能源业务、新孵化业务与国际化布局，试图通过拓展新赛道实现突破。

新能源业务是公司重点发力方向，目前主要围绕C端与B端市场展开。2025年上半年，C端市场推出“天际”“微星”系列充电桩新品，进一步丰富产品矩阵；B端市场已完成城市/高速快充、专线/专属充电等业务覆盖，初步形成业务布局。但从实际推进来看，挑战依然存在：大型客户对技术标准、认证体系要求严格，合作门槛较高；中小型客户分布零散、需求多样，对公司渠道覆盖与服务响应能力提出更高要求。

从业绩贡献来看，新能源业务尚未具备“挑大梁”的能力。2025年上半年，该业务收入3.86亿元，虽同比增长33.52%，但与上年同期120.22%的高速增长相比，增速大幅放缓，且占总营收比例不足5%，其增量难以对冲传统主业下滑带来的压力。

新孵化业务方面，公司聚焦AI与新能源赛道细分机会，推进数据中心、太阳能照明业务布局，半年报中仅提及这些业务“实现良好增长”，未披露具体收入数据，侧面反映出相关业务仍处于早期培育阶段，尚未形成规模化效应。

国际化布局是另一重要方向。自2024年起，公牛品牌正式启动出海进程，电连接与家装品类从东南亚逐步拓展至欧洲、中东及拉美地区，新能源品类从欧洲延伸至更多新兴市场，渠道模式也从线下拓展至跨境电商，目前业务已覆盖40多个国家。但从收入规模来看，海外业务仍处于“拓荒期”：2024年全年境外收入仅2.4亿元，占总营收比例仅1.42%；2025年半年报也明确表示，“海外市场处于业务拓展初期，尚需逐步建立竞争优势；国际贸易局势不确定性的增强，也为企业的市场规划和业务发展带来了新的挑战。不排除未来存在新渠道、新市场开拓不达预期的可能性。”总的来说出海短期内难以成为营收主力。

图源：公牛集团2025年半年报

募投项目进展追踪：35亿IPO资金项目三度延期，两项目未完工涉及7.49亿投资

除了业务层面的挑战，公牛集团IPO募投项目推进缓慢的问题也持续引发关注。2020年2月，公司登陆A股市场，IPO共募集资金35亿元，计划用于五大项目建设及补充流动资金。但自募集资金到位以来，募投项目已历经三次延期，截至2025年上半年，仍有两个项目尚未完工。

图源：公牛集团2025年半年报

梳理延期历程可见，2022年12月，公司首次宣布延期，将“年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目”“信息化建设项目”“渠道终端建设及品牌推广项目”的预定可使用状态延期至2025年2月；2023年12月，以“募投项目整体工程量较大，建设周期较长”为由，第二次延期，将“年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目”预定可使用状态从2024年2月延期至2026年2月；2025年2月，第三次发布延期公告，称因“信息化建设项目”系统实施阶段需大量时间进行配置、测试、调试和优化，且为提升资金利用效率，将该项目预定可使用状态再次延期至2026年2月。

值得注意的是，截至2025年6月末，尚未完工的“年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目”与“信息化建设项目”，投资总额分别为5.89亿元和1.6亿元，合计涉及7.49亿投资。相较于其余三个已结项、投资额均超7亿元的项目，这两个未完工项目规模相对较小，但推进进度仍未达预期，反映出公司在项目管理与执行层面存在一定短板。

（提醒：内容来自：公牛集团2025年半年报、东方财富网数据、公牛集团官网、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 对于公牛集团而言，2025年上半年的业绩表现，既是行业周期与市场竞争的客观结果，也暴露了企业在转型过程中的短板。未来，如何激活传统主业增长活力、加速新业务规模化落地、提升募投项目推进效率，将是公司突破发展瓶颈、实现稳健增长的关键所在，这不仅考验企业的战略定力，更需要在执行层面拿出切实有效的解决方案。”

关注「财鲸眼」，做复杂市场的清醒者！

声明：关于内容准确性的补充说明

内容核实承诺：「财鲸眼」致力于提供客观、准确的内容，但不排除因信息更新滞后、数据来源差异或理解偏差导致内容存在瑕疵。

读者反馈通道：若您发现文章中存在数据错误、事实性偏差或逻辑争议，可通过以下方式联系我们及时调整：

1、邮箱：caijingyan66@163.com 邮件中注明修改内容。

2、后台留言：请在文章底部点击“发私信”并提供具体指正内容。