50倍0收入妖股药捷安康：机构如何反复操纵股价，收割ETF和散户？

量化在极浅市场的杀伤力惊人，而ETF的被动接盘会让大陆基民被香港庄股玩家任意拿捏！

从过程看药捷安康（02617.HK）的行情堪称香港资本市场的 “现象级” 案例，让无数过去的潮汕老炮只能感慨：现在的年轻人，真会玩，量化那种东西还是好用，过两天阿sir真上门来了，跑去东南亚就行了。要知道，这家尚无任何商业化产品、上半年亏损 1.23 亿元的创新药企，股价在三个月内已经飙升 50 倍，庄家终于选择在昨天通过单日暴跌 53.73%，市值蒸发超 1900 亿港元的方式，实现了派发，估计后面的真正的操盘手，已经吃干抹净赚麻，留下一大批配合抬价的机构老板和散户，只能等待白衣骑士和自救！

如果要问，妖股能有什么特征，其实除了一些国家和巨头型集中入股的体现国家意志的大白马外（比如寒武纪、新易盛），大部分妖股都具备一个重要特征：流通盘极度稀缺下的情绪共振！

药捷安康总股本 3.97 亿股中，实际可交易股份仅 549 万股，占比 1.38%。这种 “袖珍流通盘” 使得少量资金即可撬动股价，例如 9 月 16 日早盘南向资金净买入 1.43 亿港元，直接将股价推高至 679.5 港元的历史高点。而当机构集体抛售时，由于缺乏承接盘，股价瞬间崩盘。这种 “极小市值撬动极大市值” 的特征，与 2022 年尚乘数科（HSBC）的炒作如出一辙。

而事件的催化剂是公司 9 月 10 日公告核心产品替恩戈替尼联合氟维司群治疗乳腺癌的 II 期临床试验获批，不过这个消息大概率是和庄家配合的，通常放出消息只是为了让机构能快速拉升股价，吸引跟风盘进入。

我们从公告看，尽管该药物仍处于早期阶段，且公司明确表示 “业务无重大变动”，但机构通过媒体将其过度解读为 “突破性疗法”，导致估值严重脱离基本面。我们看到，这次的暴涨可能在3个月前就已经在计划！机构利用公司 “挤牙膏式” 释放利好（如 6 月 24 日、9 月 4 日、9 月 10 日三次发布替恩戈替尼进展），配合股吧、社交媒体传播 “全球首创”“千亿市场” 等虚假概念。同时，公司在股价暴涨期间连续发布 “不知情” 公告，刻意模糊风险提示，形成 “监管真空”。这种 “信息不对称 + 监管套利” 的组合，与 2015 年 A 股 “特力 A” 操纵案如出一辙。

这种 “用预期透支现实” 的手法，在香港的创新药板块尤为常见 ，例如 2025 年映恩生物 - B 纳入港股通后股价短期翻倍。

所以，我们看到，9 月 8 日药捷安康被纳入港股通后，南向资金就持续加码，截至 9 月 15 日净买入 306.25 万股，占流通股本的 56%，显示机构在国内应该有个流动性的管理池，很可能，一方面是通过荐股、大户推荐等方式让一大批内资进入香港接盘，另一方面也利用了纳入指数后，医药 ETF 被动买入的时机，扩大了乘数，如果港交所不补上这种操纵股价的制度漏洞，以后拉升股价，进入指数，ETF被动接盘，乘机派发的情况必然越来越多

而这种港股通资金的集中涌入，进一步加剧了流通盘的供需失衡！

而从手法上看，这应该是一起新型的量化算法主导的流动性陷阱！

第一阶段（逼空）：利用算法在早盘快速拉抬股价，制造 “抢筹” 假象，吸引散户跟风；

第二阶段（抽离流动性）：在高位瞬间撤掉所有买单，同时启动程序化卖单，引发恐慌性抛售；

第三阶段（多杀多）：股价暴跌触发机构风控止损单和散户割肉盘，形成螺旋式下跌；

第四阶段（低位回补）：在股价腰斩后，量化资金反手买入，完成 “高卖低买” 循环，再重复一次第一阶段，让自救资金回补接盘！切记，还要收割一次！别和量化比速度！

这种操作在 9 月 16 日表现得淋漓尽致：早盘股价涨幅达 63%，午后暴跌 53.73%，单日振幅超 120%，但换手率仅 4.13%，显示出算法交易在极浅市场深度下的破坏力。

此外，药捷安康前 10 大券商席位持股占比达 99.82%，创始人吴永谦持股 32.98%，叠加基石投资者禁售期限制，市场实际流通筹码不足 500 万股。这种 “筹码垄断” 使得机构可通过对倒交易制造虚假成交量，例如 9 月 16 日成交额 45 亿港元，但真实换手率仅 4.13%，大量交易实为账户间的左手倒右手，很有可能券商参与了其中的分仓和杠杆资金。

前面说到ETF，再来补充下这个被动接入的情况，药捷安康被纳入国证港股通创新药指数后，追踪该指数的 390 亿规模 ETF 被动配置约 10.28 亿元。量化机构精准把握指数纳入时间窗口，在 9 月 15 日将股价推至高点，迫使 ETF 在高位接盘。这种手法已经在港股不止一次发生，大量集中在创新药低流动性板块！

那有人问，公司的股东呢？他们愿意这样？首先资本市场从来不是善男信女，一夜暴富后，很多人都会选择境外，因此留在国内反而不是那么重要，况且，横竖都赚钱的事，为什么要阻拦呢？

我们看到，药捷的基石投资者康方生物、药石科技等以 13.15 港元的发行价获得筹码，在股价飙升至 679.5 港元时浮盈超 50 倍！

而参与游戏的真实交易机构完全也可以通过 “分仓交易”（如使用多个券商账户）分散持仓，避免触发交易所监控阈值。9 月 16 日时，深港通席位净卖出 80.15 万股，而沪港通席位净买入 49.75 万股，形成 “跨市场对倒”，这种对倒如果不是一个团体的，根本控不住盘面！

并且，港股 “无涨跌幅限制” 和 “T+0 交易” 规则，机构必要时可以在日内完成 “建仓 - 拉抬 - 出货” 全流程。9 月 16 日早盘通过快速拉抬吸引跟风盘，午后瞬间抛售实现套利。同时，公司通过 “概不知悉股价异动原因” 的公告推卸责任，规避《证券法》关于 “信息披露不实” 的处罚，而从交易的过程里，我相信公司和实控人等肯定没有参与任何实际交易！

最后，再说下量化，当下很多高频交易系统在捕捉市场微观结构变化时，主要盯着散户和指数。当散户跟风买入时，算法自动撤单买入并反向做空；当股价下跌触发止损单时，算法加速抛售扩大跌幅。这种 “程序化收割” 在 9 月 16 日尤为明显 ， 股价从 679.5 港元跌至 192 港元的过程中，大量散户因无法及时撤单而被深度套牢。

因此，我个人感觉港交所，应该对流通盘占比低于 5% 的公司实施 “特殊标识”，并限制其纳入指数！