潮宏基递表港交所：毛利率最高的自营渠道营收占比持续下滑 股价年内已翻倍

每经记者：蔡鼎 每经编辑：张海妮

港交所官网9月12日显示，A股深交所主板上市公司潮宏基（002345.SZ，股价15.20元，市值135.05亿元）于当日向港交所首次呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，计划在港股上市，独家保荐人为中信证券。

公司此前于5月20日披露正在筹划在港交所上市事项。当时的公告显示，在港交所上市是“为进一步推进公司的全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接”。招股书（申报稿）显示，本次港股IPO募资拟用于海外扩充、兴建新生产基地、在中国内地开设3家“CHJ・ZHEN臻”品牌旗舰店、营销及品牌建设，以及营运资金及一般企业用途。

《每日经济新闻》记者注意到，公司存在供应商集中度高的情形。

毛利率最高的自营渠道营收占比持续下滑

招股书（申报稿）援引弗若斯特沙利文的资料，就时尚珠宝市场而言，按2024年销售收入计算，潮宏基在中国内地众多珠宝企业中名列第一，市占率为1.4%。

以CHJ潮宏基为核心引擎，潮宏基制定了协同化的战略性品牌布局，包括CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé和CHJ·ZHEN臻。公司亦开发了专攻新兴培育钻饰市场的新品牌C·vol，还在2014年收购了FION菲安妮，该品牌主要售卖面向年轻消费者的时尚手袋。

招股书（申报稿）显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下简称报告期内），潮宏基的营收主要来自珠宝（包括时尚珠宝、经典黄金珠宝及其他）的销售，营收占比分别为89.3%、89.5%、91.3%及93.6%。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

截至2025年上半年末，潮宏基一共拥有1542家线下珠宝店。具体而言，销售网络包括在全国200多个城市的201家自营店和1337家加盟店，另外设有四家海外门店，包括一家马来西亚自营店、一家泰国加盟店，以及两家柬埔寨加盟店。

《每日经济新闻》记者注意到，自营店是潮宏基毛利率最高的销售渠道——招股书（申报稿）显示，报告期内其自营店的毛利率分别为36.4%、33.3%、33.3%和35.3%，而加盟网络的毛利率分别为22.6%、18.9%、16.6%和16.6%。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

然而，自2022年以来，潮宏基来自自营店的营收占比已经从2022年的37.4%下滑至今年上半年的27.3%。同期，来自加盟网络的营收占比则从32.5%上升到54.6%。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

也就是说，潮宏基毛利率最高的自营渠道，对公司营收的整体贡献度在逐年降低。

报告期内，潮宏基的珠宝店主要位于“新一线城市”，截至2025年上半年末，公司在国内的“新一线城市”拥有456家珠宝店，占比近30%。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

除线下珠宝店外，截至招股书（申报稿）披露日，潮宏基分别在京东、天猫、唯品会等14个中国内地主要线上销售平台销售产品。珠宝的线上销售收益从2022年的8.89亿元增至2024年的9.42亿元。2025年上半年，潮宏基录得珠宝线上销售收益4.96亿元。截至2025年上半年末，潮宏基有632个直接加盟商、14个区域加盟商及215个次级加盟商。

供应商集中度高

财务方面，报告期内，潮宏基分别实现收益约43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和40.62亿元，同期溢利分别为2.05亿元、3.30亿元、1.69亿元和3.33亿元，出现“增收不增利”情形。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

《每日经济新闻》记者注意到，报告期内，潮宏基存在供应商集中度过高的问题。招股书（申报稿）显示，潮宏基的主要供应商为黄金供应商以及向其提供黄金借贷的商业银行。报告期内潮宏基向前五大供应商的采购额分别占当期总采购额的71.7%、77.9%、83%和78.9%，同期，公司向最大单一供应商的采购额占比分别为51.0%、61.6%、66.3%和61.6%。

此外，潮宏基在招股书（申报稿）中明确提及，原材料价格的波动和供应不稳定对其业务有所影响，且黄金在其原材料成本中占比最大。报告期内，潮宏基采购的黄金分别占原材料总采购的94.4%、96.6%、98.3%和97.3%。“金价的大幅变动可能会对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。”

作为珠宝销售商，潮宏基面临存货高企风险。招股书（申报稿）显示，报告期内，其存货的结余分别为22.06亿元、22.44亿元、26.03亿元及25.92亿元。同期的存货周转天数分别为270天、186天、177天及151天。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

“我们因多项超出我们控制的因素而承受存货风险，包括金价波动、供应商延迟或中断供货、客户订单减少、消费潮流转变、客户喜好及新推出的竞争产品⋯⋯若市场需求突然下跌，我们可能会面临存货过剩的问题，不得不折价出售或进行促销活动，甚至以低于成本的价格出售滞销存货。”潮宏基写道。

年内股价翻倍 第二大股东7月减持1%股份

招股书（申报稿）显示，潮宏基的历史可追溯至1996年3月，当时，潮阳市潮鸿基实业（其在成立时为廖木枝持有51.9%权益的公司）与廖坚洪在中国成立潮宏基的前身汕头潮鸿基。经过数轮股权变更后，汕头潮鸿基于2006年9月改制为股份有限公司。

截至2025年9月5日，潮宏基在香港上市前的股东架构中，廖木枝、林军平、廖创宾为一致行动人士，合计持股约31.67%，为单一最大股东集团。

图片来源：潮宏基招股书（申报稿）截图

《每日经济新闻》记者注意到，受国际金价屡创新高推动，市场资金热炒贵金属概念。Wind金融终端数据显示，截至9月12日，在其默认的“黄金珠宝”板块中，西部黄金（601069.SH）、潮宏基和莱绅通灵（603900.SH）3只牛股年内股价翻倍，其中潮宏基以165.43%的累计涨幅排名第二，仅次于西部黄金的174.52%。

股价随着金价冲高，公司第二大股东东冠集团减持了公司股份。8月1日晚间，潮宏基公告，2025年7月8日至2025年7月31日期间，东冠集团通过集中竞价方式减持公司股份共计约888.5万股，占公司总股本的1%。

9月15日下午，针对公司报告期内毛利率最高的自营渠道营收占比逐期降低的问题，《每日经济新闻》记者致电潮宏基，公司证券部人士表示，这与公司近几年门店的战略转型有关，这几年公司主要还是以拓展加盟店为主，自营店的营业成本（资金占用）会更高一点。

当记者问及未来公司如何提升整体毛利率时，上述人士称，“主要还是通过产品结构这一块，以及提升门店质量（来提高整体毛利率）”。