价格暴涨，产品稀缺：黄金投资的中国式难题

伦敦现货黄金价格站上3650美元/盎司，年内累计涨幅超40%——2025年9月，国际金价再次成为全球投资界瞩目的焦点。

在这场黄金盛宴中，中国投资者既兴奋又困惑。理财经理们明显感觉到：“市场好起来了，推销黄金理财也更容易。”但面对历史高位的金价，投资者心里都在打鼓：该不该“上车”？又该选择哪种“车”？

产品稀缺的中国式困境

中国理财网数据显示，截至2025年9月5日，名称中含有“黄金”的存续理财产品仅有47只。其中银行理财子公司存续的黄金理财只有16只。这一数字与中国全球最大的黄金消费国地位形成鲜明对比。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，“虽然挂钩黄金的理财产品热度持续攀升，但参与黄金理财业务的理财子公司数量仍旧较少，已发行的黄金理财产品规模也相对有限。”

目前国内市场提供的黄金理财产品主要分为几类：实物黄金（金条、金币、首饰）；黄金积存金（银行提供的定期积存计划）；黄金ETF及联接基金；黄金主题基金与黄金股票；以及银行发行的“固收+黄金”类理财和挂钩黄金的结构性产品。

在2025年的黄金牛市中，不同黄金理财产品表现分化明显。黄金股ETF表现最为抢眼。永赢黄金股ETF（517520）和华夏黄金股ETF（517400）近6月回报率均超过55%，年内回报率更是高达76%左右。

商品型黄金ETF表现稳健但不算突出，例如华安黄金ETF（518880）、博时黄金ETF（159937）和易方达黄金ETF（159934）近6月回报率均在22%左右，年内回报率超过34%。

银行理财子公司发行的“固收+黄金”产品试图在稳健与收益间寻找平衡。如招银理财的“焦点联动稳进黄金鲨鱼鳍6号”近一个月年化收益率达6.27%；光大理财的“阳光青睿跃乐享35期”近一月年化甚至达到了15.64%。

一位资深黄金理财购买者向巴伦中文网表示，虽然黄金ETF涨幅更大，但若遇金价回调，波动也大，而黄金理财产品净值波动相对平缓。如果直接购买实物黄金，则可能面临不易变现的问题。

对于为何市场上黄金挂钩投资产品“少”？工银理财贵金属研究员向巴伦中文网表示，市场上感觉黄金理财产品“少”其实是相对于股票、债券、基金等主流资产类别而言的，当然，专注于黄金本身的金融产品种类确实不算极其丰富，原因有一下三点：一是，黄金理财底层资产单一，与股票或债券不同，黄金的底层资产非常单一，就是黄金本身。它的价格几乎完全由全球统一的现货金价（如伦敦金、上海金）决定。

二是产品同质化高：无论是A基金公司的黄金ETF还是B基金公司的黄金ETF，它们的投资标的和最终表现都高度一致，都是紧密跟踪国内金价。这意味着市场不需要成百上千个功能一模一样的产品，几家头部基金公司推出的产品就足以满足大部分需求，“少”其实是市场淘汰和整合后的结果。

三是黄金在资产配置中通常扮演的是 “配角”和“防御性角色”。主流投资需求是追求资本增值，而股票和债券是更好的选择。黄金的主要功能是保值、避险和对抗通胀，普通投资者配置比例通常不高（一般建议在5%-15%），这决定了其产品规模和市场热度无法与股市相比。

因此虽然市场上黄金的产品数量不多，但现有的工具已经足够覆盖绝大多数投资者的需求，形成了一个“少而精”的黄金投资生态圈。

对比国际，中国黄金市场存在明显差距

相比伦敦和纽约等老牌国际金融中心，中国黄金市场存在多方面差距。

交易模式上，中国以场内交易为主，人民币计价，实物交割需求旺盛，上海黄金交易所已是全球最大场内实物现货交易所。而美国以期货交易主导，是全球黄金期货定价风向标；英国则以场外交易（OTC）为主，是全球黄金现货定价中心，做市商制度成熟。

产品丰富度上，国内市场主要提供现货实盘、现货延期交收（T+D）、期货、“上海金”基准价合约、黄金ETF等，而英美市场除了这些基础产品外，还有黄金期权、黄金矿业股、共同基金、各类结构化产品等更为丰富多样的选择。

监管体系上，中国由中国人民银行主导监管，集中统一，风控严格。美国则由CFTC和SEC等多头监管，侧重信息披露和风险控制；英国则是FCA等监管机构与行业自律组织（LBMA）相结合。

南开大学金融学教授田利辉指出：“中国黄金市场的主要不足在于国际化程度待提升，定价权与交易量规模不匹配，做市商多样性不足；衍生品工具不够丰富（尤其场外衍生品），投资渠道相对有限；跨境监管协作、规则国际认可度、自律组织作用也有提升空间。”

当然，中国市场也正在努力追赶国际上先进的黄金交易水平。在深化市场开放与国际化方面，鼓励更多国际性银行、金融机构、金商成为上海黄金交易所和上海期货交易所的会员，参与做市和交易；推动“上海金”基准价在更多境外金融衍生品中作为定价基准；完善跨境交割体系。在丰富产品线与加速创新方面，在风险可控的前提下，发展黄金衍生品市场，推出更多黄金期权、远期、掉期等工具；鼓励金融机构基于“上海金”开发更多面向全球投资者的产品。

对于中国还需要多少时间能够追赶国际发展进程，广发期货贵金属研究员向巴伦中文网表示，金融市场发展和成熟是一个渐进的过程。短期来看，预计将进一步优化境外投资者参与国内市场的渠道和流程，“上海金”在亚太地区的接受度有望提升，基础的衍生品工具可能会陆续推出。

中期来看，如果开放和创新政策持续有力，国际主要机构参与度有望显著提高，交易模式的国际化程度进一步提升，更多元化的黄金金融产品体系应初步形成。

长期来看，要真正成为与伦敦、纽约比肩的、具有全球影响力的黄金定价中心之一，需要中国金融市场的整体深化开放、人民币国际化的重大进展以及国际投资者对中国市场规则、标准的深度信任。

展望金价后续走势，分析机构普遍认为国际金价在中长期仍处于震荡上行通道。

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞指出，一方面地缘风险等使市场避险需求持续存在；另一方面全球央行黄金配置的意愿仍然较强，且市场降息预期在持续。

浙商期货研究员周志超表示，黄金金融属性仍在持续增加，价格中枢有望实现长期上移。市场普遍预期美联储将于9月重启降息周期，全球央行增加黄金储备，连续三年净购金量超1000吨/年。

“去美元化”进程深化也为黄金的持续性需求带来支撑。随着保险投资黄金试点政策放开，理财子公司探索发行“黄金+”产品的步伐将加快。娄飞鹏预计：“会有更多理财子公司入局这一领域，探索更多黄金配置策略，以满足不同风险偏好的投资者需求。”（本文首发于巴伦中文网，作者｜李婧滢，编辑｜蔡鹏程）