一辆婴儿车卖一万多，BeBeBus走的是什么路子？

近日，母婴赛道的BeBeBus品牌母公司——不同集团正式通过港交所上市聆讯。这家企业从创立到现在不过6年时间，凭借独特的营销策略和产品设计，迅速在竞争激烈的母婴市场中崭露头角。

不过，深究其商业模式、业绩表现以及所处的母婴赛道，也有不少问题与挑战。下面，我们一起来“拆解”下这家公司的基本面。

01核心品类增长乏力

BeBeBus，光听名字会联想到与“车”有关。实际上，它们的核心产品包括婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿腰凳、婴儿床、睡袋、奶瓶、纸尿裤等。

从业绩来看，近三年表现还可以。2022年至2024年，BeBeBus的母公司不同集团收入分别为5.1亿元、8.5亿元、12.5亿元；2025年上半年收入为7.3亿元，同比增长24.7%。其中，出行和睡眠场景为主要收入来源。

不过，增长背后的问题也开始浮现。一是出行场景作为核心业务，收入开始下滑。今年上半年，出行场景收入为2.58亿元，同比下滑5.1%。毛利率方面，出行场景从2023年的51.6%逐步下滑至2025年的49.5%。

目前来看，为了应对核心品类增长乏力的问题，不同集团加速向低毛利的护理产品领域倾斜。护理品类收入占比从2022年的8.2% 飙升至 2025上半年的 42.3%，成为新的收入增长点。

但是，这一业务结构的转型，也对该公司的毛利结构产生了负面影响。护理品毛利率远低于睡眠场景和出行场景，业务扩张在拉动收入增长的同时，也拉低了整体盈利水平，公司面临着增收不增利的风险。

二是商业模式过度依赖线上营销。该公司联合创始人沈凌曾表示，BeBeBus迅速起势得益于产品差异化和早期All in小红书推广策略。截至招股书披露，不同集团已与超过1.6万个平台达人合作，其中超过20位KOL粉丝量超百万，小红书话题#bebebus总浏览量过亿。

通过达人的推荐和用户分享，BeBeBus 实现了“种草-搜索- 转化”的营销闭环，品牌知名度在短时间内获得迅速提升。然而，这种过度依赖营销的商业模式，也存在着明显的弊端。

据统计，2022-2025年上半年，不同集团的销售费用累计近11亿元，费用率均超30%。而在研发端，这数字还不到1个亿。长此以往，公司也难以在产品端形成核心壁垒，只能赚一波快钱。

02 又是资本红利收割？

作为消费领域的企业，BeBeBus在发展过程中也获得了不少资本的青睐。

据统计，不同集团这几年先后完成了四轮融资，投资方包括天图投资、高榕创投、经纬创投、泰康人寿等，累计融资超5亿元，估值约为20亿元。IPO前，高榕创投为最大机构投资方，持有9.80%股份，天图投资、经纬创投和泰康人寿分别持有9.24%、7.84%和5.15%。

当然，资本加持的背后，也是有条件的。

据了解，不同集团与投资机构签有对赌协议，约定需在2026年6月30日前完成合格上市。若未能如期达成上市目标，将触发赎回条款，赎回价格以发行价的100%为基准，自发行日起按年利率10%计息，并叠加任何已计提但尚未支付的股息。

如今，该公司通过了港交所聆讯，可以稍微松一口气了。然而，在自身存在诸多问题尚未解决的情况下仓促上市，未来发展还是充满了不确定性。

其中，绕不开的就是其代工模式下的质量与供应链风险。在生产模式上，BeBeBus除儿童安全座椅和部分餐椅自产外，婴儿推车、睡袋等产品完全外包给第三方代工生产。这种轻资产的代工模式，虽然在一定程度上降低了生产成本和固定资产投入，但也带来了诸多风险。

一是产品质量控制问题。由于生产环节由第三方把控，产品质量参差不齐，容易引发质量问题。这些质量问题不仅会损害消费者权益，也会对品牌形象造成负面影响。

二是供应链的稳定性。2024年，该公司前五大客户贡献收入占比较高，且主要分销商合作稳定性存疑。同时，公司对代工厂的依赖程度较高，若代工厂出现生产事故、原材料供应短缺或其他问题，可能导致供应链中断，进而影响正常生产和销售，给公司带来损失。

03 高端母婴消费的挑战

BeBeBus所处的是母婴赛道，且主打高端母婴消费。在当前消费环境下，这门生意还好做吗？

首先，市场需求面临收缩。不管是婴儿推车，还是婴儿床等耐用型育儿产品，都与新生儿数量紧密相关。而新生儿的数量，持续下行。这一群体的减少，必然会直接导致母婴市场需求的收缩。在总量萎缩的情况下，BeBeBus 的业务增长空间也会受到制约。

随着经济环境的变化、消费者消费观念的转变，“平替” 消费趋势也在母婴市场逐渐兴起。如今，越来越多的消费者，尤其是年轻一代的父母，在产品质量与功能相近的条件下，更加偏爱选择性价比更高的替代商品。

有报告显示，57.2% 的消费者会倾向于平替商品，而这一趋势在“90 后”“00 后”年轻消费群体中尤为显著。

根据这一趋势，高端消费品牌面临着消费者流失的风险，市场份额也会受到一定程度的挤压。相比定位高端的BeBeBus，一些平价品牌推出的婴儿推车、儿童安全座椅等产品，凭借其较高的性价比，更容易吸引消费者的关注。

此外，高端也意味着产品和服务更优质。高端消费群体对产品品质和安全性有着极高的要求。他们愿意为高质量、安全可靠的产品支付更高的价格。然而，在实际生产过程中，确保产品始终符合严格的品质标准并非易事。

更何况，BeBeBus 还采用了代工模式生产部分产品，质量把控是个难题。

渠道方面，BeBeBus也过度依赖线上。随着电商平台竞争的日益激烈，获取流量的成本不断攀升，平台政策的变动也可能对品牌的销售产生重大影响。而线下渠道的拓展，又需要投入大量的资金和资源，对该公司来说也有很大的阻力。

在急于上市的同时，BeBeBus的增长瓶颈也显露无疑。