传高瓴接盘BMS中国相关业务

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob君

本文仅作参考，非最终事实。一切以最终官方通告为准。

高瓴又要出手了吗？

近日，据一份网传邮件显示，百时美施贵宝（BMS）已与高瓴资本关联公司签署了一份收购协议。从行文口吻上看，疑似BMS一方的内部邮件流出。

协议内容显示，BMS计划将所持中美上海施贵宝制药有限公司（SASS）60%股权，以及仅在中国大陆生产、销售的5款成熟药（博路定、百服宁、施尔康、Monopril、Velosef）一并出售给“Hillhouse投资集团（高瓴资本）的关联公司”。

预计该交易将于2026年初完成交割。

网传邮件截图

不过，对于该笔交易，有媒体报道称，BMS美国总部的回复是“不予置评”。PE星球也向高瓴相关同事求证此事，但截至发稿，高瓴方面未有明确回复。高瓴还是星巴克中国的网传竞购方之一。

特别需要注意的是，目前该笔网传交易所涉及的各方，均未有明确公告，亦未披露估值、对价、付款节奏等核心条款。

因此，本文仅作参考，非最终事实。一切以最终官方通告为准。

高瓴买下“现金牛”

资料显示，中美上海施贵宝制药有限公司（SASS）成立于1982年，是BMS在华唯一商业化平台。其主要负责抗乙肝药博路定、心血管药蒙诺、抗生素西力欣等全国销售。

SASS也是中国改革开放后首家中美合资制药企业，由BMS与上药集团、国药集团共同投资设立。交易前，BMS持有SASS公司60%股权，其余40%由另外两家股东持有。

SASS公司拥有三款仅在华销售的品牌药，包括：博路定（恩替卡韦片）2023年国内销售额15.4亿元，市占率38%，带量采购外原研“现金牛”；百服宁（对乙酰氨基酚）OTC渠道年销2.1亿元；施尔康（多维元素片）年销1.3亿元。

SASS公司还拥有5款已过专利期的原研药，2024年在中国境内合计销售额约3.8亿美元（BMS财报口径），毛利率65%左右。

目前，SASS拥有约750名员工，主要负责生产、质量、商务。原则上，交割后“全部留用”。

BMS承诺，在2025-2026年过渡期内，会继续提供质量与供应链支持。

预测高瓴可能会耗资40亿

网传邮件没有关于此次交易的估值或对价，以下价格相关数字仅为预测和预估。

若按2024年3.8亿美元收入、净现金0.8亿美元测算，SASS的价值（EV）区间大概在6.8-8.4亿美元，扣除净现金后，高瓴需支付的股权对价约6.0-7.6亿美元，对应人民币约为42-54亿元。

若考虑“剥离非核心”、“集采降价”折价，最终落地价大概率落在40亿元人民币附近。

市场预测，对于此次收购，预计高瓴会使用旗下美元基金+人民币基金共同出资，通过境内SPV承接60%股权。有未经证实的消息还指出，高瓴方面可能会用“现金一次付清”的方式支付。

BMS一方表示，此次资产剥离是其“网络战略演进”的一部分通过剥离非核心、区域性强且增长潜力有限的资产，BMS希望将资源集中于全球最具增长潜力的核心治疗领域，如肿瘤、免疫学和血液学等创新药管线。

此外，BMS还指出，借助具备本地化制造与市场经验的外部合作伙伴（如高瓴资本），可以更好地实现这些成熟产品的持续运营与价值释放。